項(xiàng)莊舞劍意在沛公，特朗普團(tuán)隊(duì)近日宣稱的“歐元被操縱”一說顯然另有圖謀。

歐元區(qū)當(dāng)前正面臨核心國選情告急及新一輪希臘危機(jī)的雙重“夾擊”，而得到特朗普認(rèn)可的美國駐歐盟大使候選人馬洛赫日前卻表示，希臘最好脫歐。他甚至放下狠話，“歐元撐不了18個(gè)月就會(huì)崩潰”。

這并非特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)中的高級(jí)官員第一次就匯率問題攻擊歐元及有高貿(mào)易順差的德國，特朗普早在2012年就認(rèn)為希臘應(yīng)該脫歐，并在當(dāng)選美國總統(tǒng)后對(duì)媒體稱“歐盟是德國的工具”，其團(tuán)隊(duì)也在總統(tǒng)大選期間宣稱“德國令歐元區(qū)變成德國的貿(mào)易區(qū)”。

但就如德國財(cái)長朔伊布勒及多位接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)專家所指出的那樣，制定歐元匯率的是歐洲央行而非德國，考慮到通脹壓力，德國本身也不希望看到弱勢(shì)歐元。

顯然，特朗普及其團(tuán)隊(duì)“醉翁之意不在酒”。自從特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，各方都擔(dān)心他會(huì)掀起新一輪貿(mào)易戰(zhàn)，而給貿(mào)易出口大國德國制造“麻煩”是必要手段之一。從墨西哥、日本到歐元區(qū)，“特朗普式”的貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)打響。

荷寶首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家可奈立森對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”帶來的貿(mào)易保護(hù)主義與孤立主義將使美國與其他國家的貿(mào)易關(guān)系僵化，不利于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

特朗普樂見歐盟解體

屋漏偏逢連夜雨，核心國選情告急的歐元區(qū)又將面對(duì)另一場(chǎng)希臘危機(jī)，而德國再次排除了削減希臘債務(wù)的可能。按照國際貨幣組織(IMF)之前測(cè)算，除非對(duì)希臘債務(wù)實(shí)行重大重組，2060年希臘債務(wù)將達(dá)到其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的275%。

歐元區(qū)困難之際，正是特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)展開“攻勢(shì)”的良機(jī)。馬洛赫在接受媒體采訪時(shí)透露，特朗普不是歐盟的粉絲，且鼓勵(lì)其他歐元區(qū)國家學(xué)習(xí)英國，盡早舉行公投脫歐，令2017年成為歐盟解體年。

馬洛赫還指責(zé)德國通過操縱歐元匯率的方式獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并導(dǎo)致對(duì)美產(chǎn)品價(jià)格低廉，“大量產(chǎn)品涌入美國市場(chǎng)，對(duì)極其美國不利。”

顯然，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)并沒有過多在意德國產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，而是將德國的順差歸功于歐元的走弱。特朗普新設(shè)立的國家貿(mào)易委員會(huì)主席彼得·納瓦羅近日對(duì)媒體表示，歐元就像是一種“隱性的德國馬克”，其偏低的幣值使德國相對(duì)于主要貿(mào)易伙伴具有優(yōu)勢(shì)。

德國總理默克爾隨即回應(yīng)，德國不會(huì)操縱歐元匯率，歐元匯率屬于歐洲央行的職權(quán)范疇，德國一直支持歐洲央行的獨(dú)立性，并且不會(huì)改變這一立場(chǎng)。

在全球財(cái)長界最為資深的朔伊布勒2月5日表示，相對(duì)于德國的競(jìng)爭(zhēng)力，歐元匯率確實(shí)太低了，但這是由歐洲央行的擴(kuò)張性貨幣政策造成的，該政策還推高了德國貿(mào)易順差。

“在歐洲央行行長德拉吉開始制定擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，我就告訴過他，這將推高德國貿(mào)易順差。”朔伊布勒表示，德國無法制定匯率政策。言下之意，且美國人也明顯怪錯(cuò)了對(duì)象，匯率問題應(yīng)該去找德拉吉。

德拉吉?jiǎng)t在2月7日回應(yīng)稱：“首先，我們不是貨幣操縱者。第二，我們的貨幣政策反映了歐元區(qū)和美國(經(jīng)濟(jì))周期的多樣化狀態(tài)。”

實(shí)際上，德國財(cái)政部一直都對(duì)歐洲央行的量化寬松政策沒有好感。貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇(OMFIF)執(zhí)行總裁馬爾什就指出，如果德國在貨幣聯(lián)盟之外，目前的歐元價(jià)值肯定要低于德國貨幣本應(yīng)具有的價(jià)值。

摩根士丹利最近的一份圖表證實(shí)，在購買力平價(jià)(PPP)基礎(chǔ)上，對(duì)于德國來說歐元被低估超過40%，然而對(duì)歐洲許多外圍國家來說，歐元仍然是很貴的。因此，據(jù)此認(rèn)為德國可以從弱勢(shì)歐元中得到競(jìng)爭(zhēng)力受益是錯(cuò)誤的。經(jīng)合組織(OECD)的數(shù)據(jù)也顯示，以實(shí)際單位勞動(dòng)力成本衡量競(jìng)爭(zhēng)力的話，德國的競(jìng)爭(zhēng)力自2010年以來幾乎沒有變化，而美國的競(jìng)爭(zhēng)力則減少了20%。

弱勢(shì)歐元仍將持續(xù)

特朗普對(duì)歐元區(qū)的強(qiáng)硬施壓，是否會(huì)使得歐元出現(xiàn)反彈?顯然市場(chǎng)基本面的力量永遠(yuǎn)大過“嘴皮子”，更不要說歐洲是全球流動(dòng)性最好的外匯市場(chǎng)。第一財(cái)經(jīng)記者采訪多位交易員后發(fā)現(xiàn)，就基本面而言，2017年歐元可能難逃弱勢(shì)的命運(yùn)。

在經(jīng)濟(jì)實(shí)力懸殊的歐元區(qū)里，貨幣卻是統(tǒng)一的，這就催生了一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)矛盾——匯率一般反映的是一國的經(jīng)濟(jì)基本面，匯率也由一國的勞動(dòng)生產(chǎn)率決定，會(huì)因?yàn)樵搰��?jīng)濟(jì)的走強(qiáng)而升值，反之亦然。照此邏輯，德國、法國的貨幣匯率應(yīng)該顯著高于希臘，否則德法就享有了弱勢(shì)貨幣所帶來的出口優(yōu)勢(shì)。然而，業(yè)內(nèi)又普遍認(rèn)為，美國的“匯率操縱指控”又是毫無根據(jù)的。

在德拉吉看來，歐盟貨幣政策反映了歐元區(qū)和美國經(jīng)濟(jì)周期的不同狀況。持續(xù)采取競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值，歐盟單一市場(chǎng)將無法存活。

就貨幣政策分化而言，美國在2014年10月就開始逐步退出量化寬松(QE)，并在2015年12月正式啟動(dòng)加息;然而，歐元區(qū)的萬億QE計(jì)劃從2015年3月剛剛開始。2016年3月，歐洲央行更是將QE資產(chǎn)購買規(guī)模從每月600億歐元擴(kuò)大至800億歐元。同年12月，歐洲央行宣布延長將于2017年3月到期的QE，并從今年4月到12月每月購買600億歐元資產(chǎn)。

歐元對(duì)美元近一年走勢(shì)

多名交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，就當(dāng)前的市場(chǎng)交易情況而言，歐元2017年的總體趨勢(shì)是下行的。隨著德國、法國和荷蘭等歐洲多國大選的臨近，政治風(fēng)險(xiǎn)成為市場(chǎng)開始定價(jià)的一股重要推力。此外，希臘再爆違約危機(jī)，歐元區(qū)主權(quán)債權(quán)人與IMF就希臘救助條款產(chǎn)生新的分歧，令市場(chǎng)擔(dān)憂希臘能否獲得下一輪援助。

“基于這些風(fēng)險(xiǎn)，歐元成為近期表現(xiàn)最為疲弱的貨幣，歐元對(duì)美元的‘平價(jià)論’也再次浮出水面。”富拓中國市場(chǎng)外匯分析師鐘越對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)歐元對(duì)美元將在6月份跌至平價(jià)1.00，主要依據(jù)依然是未來歐洲政治走向的不明朗性以及歐央行擴(kuò)大并延展購債計(jì)劃的可能。

德拉吉本周再度重申，在2019年之前將繼續(xù)執(zhí)行QE，這意味著在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長極不平衡的情況下，未來很長一段時(shí)間內(nèi)該央行都將保持寬松政策立場(chǎng)，是歐元貶值論的基礎(chǔ)，尤其是對(duì)已啟動(dòng)加息周期的美元。

為何緊盯德國不放?

既然動(dòng)搖不了歐元匯率，特朗普為何盯著德國及歐元區(qū)不放?

其實(shí)，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)在總統(tǒng)選舉期間就已經(jīng)盯上了德國。在由美國商務(wù)部長提名人羅斯(WilburRoss)和納瓦羅共同撰寫的選戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)計(jì)劃白皮書中鮮明地指出：“美國整體貿(mào)易逆差的一半都來源于六個(gè)國家：加拿大、中國、德國、日本、墨西哥和韓國。”

德國2015年對(duì)外出口數(shù)據(jù)

白皮書稱：“如果審視美國與上述國家的雙邊關(guān)系，如美國進(jìn)行一些艱苦但聰明的談判，可以通過增加出口和減少進(jìn)口的一些組合來改善我們的貿(mào)易平衡情況，而談判明顯是特朗普擅長之處。”

特朗普的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，令美國實(shí)現(xiàn)GDP增長的重要方式是治理美國的巨額貿(mào)易逆差，其手段就包括關(guān)稅、加強(qiáng)貿(mào)易措施執(zhí)法以及匯率手段等。

在對(duì)待加拿大和墨西哥方面，特朗普方面表示要重談《北美自由貿(mào)易協(xié)定》;對(duì)于韓國，特朗普批評(píng)韓美自由貿(mào)易協(xié)定令美國汽車行業(yè)的就業(yè)崗位減少;對(duì)于日本，特朗普指責(zé)其操控匯率，要求日本車企豐田在美國建廠，否則將對(duì)其墨西哥工廠所產(chǎn)出口美國汽車施以重稅，日本首相安倍晉三預(yù)計(jì)于10日抵達(dá)美國向特朗普當(dāng)面陳情。

“歐洲也沒有遠(yuǎn)離這種壓力。”可奈立森對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

根據(jù)德國IFO經(jīng)濟(jì)研究所的數(shù)據(jù)，2016年德國回歸全球第一大貿(mào)易順差經(jīng)濟(jì)體，其貿(mào)易順差再創(chuàng)新高，達(dá)到2970億美元，而美國在2016年的貿(mào)易逆差為4780億美元。除2015年外，德國自2010年以來一直是全球第一大貿(mào)易順差經(jīng)濟(jì)體，這自然會(huì)引起特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)的重點(diǎn)關(guān)注。

美國戰(zhàn)略預(yù)測(cè)智庫Stratfor則在最新一期簡(jiǎn)報(bào)中點(diǎn)破美方深層次考量：盡管特朗普方面可以叫嚷對(duì)德進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)，但在國際貿(mào)易法的框架下，其可以施展的空間有限，而特朗普方面對(duì)于歐元的攻擊有可能擴(kuò)展為對(duì)整體歐元區(qū)的攻擊，并引起區(qū)內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義和民粹主義的回潮，這才是真正令德國感到焦慮的。不過為了避免成為美國下一個(gè)懲罰性貿(mào)易措施目標(biāo)，“德國將采取措施保衛(wèi)其巨額貿(mào)易順差”。

馬爾什則指出，美國對(duì)德國的指責(zé)將鼓勵(lì)其他國家指責(zé)“德國自私”，這將持續(xù)分化歐洲，阻礙歐洲大陸尋找到建設(shè)性的解決方案。

不過，正如可奈立森所指出的，惡化貿(mào)易關(guān)系對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長并不是個(gè)好征兆，并有可能令美國增長前景受到傷害，并推高通脹。與此同時(shí)，強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)令貿(mào)易赤字變得更加龐大，“而這一事實(shí)將或招致更多的貿(mào)易保護(hù)主義措施。”可奈立森說。

(關(guān)鍵字：歐元 特朗普)