“2016年有色大宗商品的牛市是需求與供給階段性錯配的結果。”天風證券分析師孫亮表示，整體而言，2010年-2011年是上一輪周期金屬價格的頂點，隨著中國經濟增速的下滑，大宗商品的需求不斷下臺階，開啟了長達5-6年的熊市，各個品種紛紛跌破成本線。隨著金屬價格的不斷下跌，位于成本分位線上端的產能相繼關停、減產，供給端產能過剩的情況逐步出清，2015年四季度至2016年一季度是本輪周期金屬價格的階段性底部，有色大宗商品的行業(yè)性拐點出現(xiàn)。

但孫亮認為，僅僅有供給側的自然收縮，對于金屬價格的上漲的支撐是不夠的，唯有需求端的拉動，才是金屬價格全面上行的動力。

太平洋證券分析師王文靜表示，中國對大宗商品價格的決定因素已從需求端轉向供給端，資源行業(yè)2016-2017年一個很重要的變量是產業(yè)投資變化。由于產業(yè)固定資產投資增速在2005-2007年達到高點后，呈現(xiàn)長期下滑，尤其是2011年之后快速下降，使得行業(yè)逐漸步入自然式去產能，疊加政策性去產能，雖然需求未見起色，但仍導致商品價格短期內爆沖，資源行業(yè)產能周期正進入一個新的階段。

其認為，2017年房地產回調與基建托底，實現(xiàn)經濟在“L”底部的和緩增長，中國經濟對商品需求不會呈現(xiàn)超預期，需求端平穩(wěn)或小幅波動。從今年四季度到明年一季度，產業(yè)處于量平價升的被動性補庫階段，年內或再次經歷量價齊跌的階段性去庫存。如2017年中國經濟尋底成功，才有可能展開新一輪庫存周期。

“2016年有色商品拔地而起是經歷五年熊市之后對市場悲觀預期的一種報復性反彈。2017年因經濟波動，或出現(xiàn)再次探底，但底部高于2016年，全年呈現(xiàn)脈沖式上漲。”王文靜表示。

基本金屬的具體投資機會方面，萬聯(lián)證券分析師宋江波表示，供給收縮和一定程度的需求改善所引起的有色金屬價格修復是2016年基本金屬板塊主要投資邏輯，進入2017年，需求進一步改善的預期恐將落空，看好供給收縮具有延續(xù)性的鋅金屬和供需錯配的氧化鋁所帶來的相對確定的投資機會。

“我們預計鋅供需在2016年、2017年都將出現(xiàn)供需短缺格局。在此背景下，鋅價有望繼續(xù)走高，在2017年或將創(chuàng)出新高。即便考慮到嘉能可50萬噸鋅精礦產能的復產，也無法改變2017年供不應求的局面。”中信建投證券分析師陳炳輝、謝鴻鶴表示。

宋江波指出，2017年氧化鋁的供應會繼續(xù)呈現(xiàn)偏緊格局，而供應缺口的存在將繼續(xù)有效支撐氧化鋁的價格。在氧化鋁價格較為強勢的背景下，一方面，具有較強的氧化鋁自給能力的全產業(yè)鏈企業(yè)將顯著受益，另一方面氧化鋁作為電解鋁的主要原料，會對電解鋁的價格產生一定的支撐作用。

(關鍵字：鋅)