為盡快完善上海期貨交易所商品指數(shù)序列，為機構投資者開發(fā)指數(shù)類基金產品提供業(yè)績參考，上海期貨交易所日前正式發(fā)布自主研發(fā)的“上海期貨交易所商品期貨價格指數(shù)系列”（以下簡稱上期商品指數(shù)系列）。

據介紹，上期商品指數(shù)系列由綜合指數(shù)、板塊指數(shù)、單商品指數(shù)三大類共同組成，每個大類包括期貨價格指數(shù)和超額收益指數(shù)，共30條指數(shù)。本次發(fā)布的指數(shù)為工業(yè)金屬、銅、貴金屬和黃金（包括期貨價格指數(shù)和超額收益指數(shù)），共8條。下一步上期所會根據市場運行需求和運行情況，擇機發(fā)布其他指數(shù)。

上期所相關負責人表示，近年來，上期所在努力推動機構投資者參與國內商品期貨市場、改善期貨市場投資者結構等方面取得了較好的效果。此次上期所開發(fā)的商品指數(shù)系列是較完整的商品指數(shù)框架，全面、分層次、多角度地反映商品市場情況，該系列指數(shù)的發(fā)布有利于提升市場效能、拓展期貨市場服務國民經濟的深度和廣度，為金融機構提供更多的投資標的選擇。

“上期商品指數(shù)系列”問答

1、上期商品指數(shù)系列由哪些指數(shù)構成？

答：上海期貨交易所商品期貨價格指數(shù)系列（以下簡稱上期商品指數(shù)系列）由綜合指數(shù)、板塊指數(shù)、單商品指數(shù)三大類共同組成，每個大類包括期貨價格指數(shù)和超額收益指數(shù)，共30條指數(shù)組成。其中，板塊指數(shù)包括：工業(yè)金屬、貴金屬、能源化工；單商品指數(shù)包括：銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳、螺紋鋼、熱軋卷板、黃金、石油瀝青、天然橡膠。這些指數(shù)與前期發(fā)布的上期有色金屬指數(shù)、上期白銀期貨價格指數(shù)和上期白銀超額收益指數(shù)一起構成完整的上期商品指數(shù)系列。

　上期所于2012年12月發(fā)布了上期有色金屬期貨價格指數(shù)，用以反映國內有色金屬市場的整體運行情況。2016年1月，上期所對外發(fā)布上期白銀期貨價格指數(shù)和上期白銀超額收益指數(shù)，用以反映白銀產業(yè)的整體價格變化狀況，并可作為基金投資業(yè)績的評價標準。

為全面推進商品期貨基金的發(fā)展，滿足市場指數(shù)化投資的需求，上期所現(xiàn)已經完成了上期商品指數(shù)系列的研發(fā)工作。

本次發(fā)布的指數(shù)共8條，分別為：上期工業(yè)金屬期貨價格指數(shù)（INCI）、上期工業(yè)金屬超額收益指數(shù)（INEI）、上期銅期貨價格指數(shù)（CUCI）、上期銅超額收益指數(shù)（CUEI）、上期貴金屬期貨價格指數(shù)（PMCI）、上期貴金屬超額收益指數(shù)（PMEI）、上期黃金期貨價格指數(shù)（AUCI）、上期黃金超額收益指數(shù)（AUEI）。下一步，上期所將根據市場需求和運行情況擇機對外發(fā)布其它指數(shù)。

2、發(fā)布上期商品指數(shù)系列的意義是什么？

答：2014年5月9日，國務院發(fā)布了《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（簡稱“新國九條”），要求“發(fā)展商品指數(shù)等交易工具、增強期貨市場服務實體經濟”；以及2014年12月證監(jiān)會公布的《公開募集證券投資基金運作指引1號—商品期貨交易型開放式基金指引》，不僅為中國商品指數(shù)化投資指明了發(fā)展方向，還標志著商品指數(shù)的發(fā)展，使商品指數(shù)有望成為中國金融市場重要的創(chuàng)新型交易工具。

上期商品指數(shù)系列的發(fā)布，有助于構成較為完整的商品指數(shù)框架，全面、分層次、多角度地反映商品市場情況。此外，通過商品指數(shù)帶動商品類基金產品的發(fā)展，吸引機構投資者有序參與到國內期貨市場，一方面能夠有利于提升期貨市場效能，改善期貨市場投資者結構，拓展期貨市場服務國民經濟的深度和廣度，為金融機構提供更多的投資標的選擇；另一方面能夠夯實期貨市場產品創(chuàng)新的基礎，有利于打造國際定價中心，豐富投資者的選擇，為其系統(tǒng)性風險度量和規(guī)避提供更多的工具。

3、上期商品指數(shù)系列的編制原則及核心要素有哪些？

答：上期商品指數(shù)系列采用標尺性、可投資性、多樣性三大編制原則設計。在指數(shù)的設計過程中充分考慮了品種的流動性、連續(xù)性、抗操縱性等特點。流動性是指較大規(guī)模的投資不至于引起商品指數(shù)值的較大變化，從而盡量減少商品指數(shù)投資的交易成本。連續(xù)性是指商品指數(shù)既能反映市場變化，又能保持與歷史數(shù)據的可比性�？共倏v性原則要求設計指數(shù)不易被人為操縱，保證指數(shù)數(shù)據能夠反映客觀情況。

本次發(fā)布的上期商品指數(shù)核心要素包括4個方面。

一是品種的選擇：選取流動性較好的3個大類、12個期貨品種（工業(yè)金屬類：銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳、螺紋鋼、熱軋卷板；貴金屬類：黃金、白銀；能化類：天然橡膠、石油瀝青）。

二是權重設計：各品種基于過去3年平均月度持倉金額計算權重，并且采用二級架構對權重進行限制保證各板塊和品種之間的多樣性。板塊權重的上限為65%，單品種權重的上限為35%、下限為2%。

三是合約選擇及展期安排：提前一年公布指定合約對照表的形式作為指數(shù)主力合約滾動的標準。一般情況，合約對照表的主力合約依據過去3年對應月份持倉量最大的合約來確定。指數(shù)各品種在每月第10個自然日（含當日，遇法定假日時順延至假日后的第一個交易日）及之后四個交易日（共5個交易日），按每日20%的比例進行展期（新舊合約切換）。

四是指數(shù)計算及調整：指數(shù)采用加權算術平均法。2002年1月7日為基期，1000點為基點。同時計算價格指數(shù)、超額收益指數(shù)。每年年度權重調整是基于截至當年6月30日的過去3年的數(shù)據計算權重相關參數(shù)，并在參數(shù)公布（7月）后的下一月份（8月）展期窗口完成權重調整。對于新品種上市，需穩(wěn)定運行三個月后，就可以考慮按照規(guī)則將其納入指數(shù)，納入結果公布后的下一月份展期窗口完成調整。

4、國外商品指數(shù)類基金的發(fā)展情況如何？

答：大宗商品和其他的資產類別相關性比較低，能夠很好地實現(xiàn)資產配置的多元化，同時，與通貨膨脹的相關性比較高，能夠很好地規(guī)避通貨膨脹的風險，此外，大宗商品投資能夠規(guī)避一定程度肥尾的風險。根據美國市場的經驗，美國的商品市場總規(guī)模在過去十幾年內經歷了一個快速發(fā)展的過程，從2000年的60億美元，迅速擴張到2013年的4000多億美元。

國際上商品的投資通常是以指數(shù)化形式參與，指數(shù)化投資公開透明的特點受到廣大投資者的認可。在美國，標普&高盛商品和道瓊斯&瑞銀商品指數(shù)系列的發(fā)展最為成熟，跟蹤指數(shù)的管理資金總規(guī)模大約2000億美金。因此，以商品指數(shù)為重要投資載體的商品指數(shù)化投資模式，是未來中國商品期貨市場發(fā)展的必經之路。但在國內市場，目前商品指數(shù)及指數(shù)化投資的發(fā)展尚處于起步階段，在未來會有很大的發(fā)展空間。

5、上期所商品指數(shù)基金服務工作的開展情況如何？

答：2015年5月22日，證監(jiān)會批復了國投瑞銀基金公司推出的國內首只白銀期貨基金，實現(xiàn)商品期貨基金領域的創(chuàng)新突破。國投瑞銀白銀期貨LOF基金于2015年8月起在深圳證券交易所上市交易，初始募集規(guī)模為3.47億元，目前基金運行情況良好。該基金主要投資上期所白銀期貨合約，具備門檻低、費用少、易操作等諸多優(yōu)勢，成為境內投資者投資白銀的簡單投資工具，填補了國內基金業(yè)投資領域的空白。上期所與國投瑞銀聯(lián)合申報并獲得“2015年度上海市金融創(chuàng)新二等獎”。

國投瑞銀白銀期貨LOF基金的市場示范效應加上國內經濟形勢逐漸回暖，大宗商品市場日益受到各類機構的關注，各基金公司對國內商品期貨基金的開發(fā)明顯加快了步伐。18家基金公司明確表達了與我所合作的意愿。此外，上期所與基金公司就商品期貨基金的發(fā)展也進行了深入交流，上期所衍生品部先后調研走訪基金公司及其他金融機構20余家，接待基金公司來訪30余次。

為更深入地了解市場需求，2015年年底和2016年上半年，我所分別與上交所、深交所舉辦商品期貨基金研討會，分別邀請了10家和14家基金公司代表參加會議，積極推進產品創(chuàng)新。

從公開信息來看，現(xiàn)階段證監(jiān)會已受理14個關于我所商品期貨基金產品的募集申請。

6、如何控制商品指數(shù)類基金運行的風險？

答：為了進一步推進商品指數(shù)類基金等產品的開發(fā)和上市工作，更科學地引入機構投資者參與到國內的商品期貨市場。上期所本著“平穩(wěn)起步、長遠發(fā)展”的原則，多角度地分析了各類期貨品種的市場風險和容量情況，制定了相應的風險評估措施。在市場發(fā)展的初期，我所鼓勵市場機構嘗試開發(fā)市場風險集中度較低的品種，并且從全局的角度把握各基金產品的開發(fā)節(jié)奏；同時也鼓勵各類大中小型基金公司共同參與，增加市場機構的多樣性；我所在產品申請的過程中會優(yōu)先考慮發(fā)展市場容量較大、套�？蛻粽急容^高、國際聯(lián)動性較強的品種。

此外，我所還規(guī)范了商品期貨交易型開放式基金產品開發(fā)服務工作，實現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務有序規(guī)范發(fā)展，根據《公開募集證券投資基金運作指引1號—商品期貨交易型開放式基金指引》制定了“商品期貨交易型開放式基金產品開發(fā)同意函操作流程”，規(guī)范我所上市品種為投資標的的基金產品開發(fā)服務工作。在基金產品上市后，我所也持續(xù)跟蹤基金產品的投資運作、市場運行情況并針對基金產品可能給標的商品期貨市場帶來的影響進行分析監(jiān)測，加強風險預研、預判、維護市場穩(wěn)定。

(關鍵字：上期所 商品指數(shù))