維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司三季度鉛酸電池業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒂韶?fù)轉(zhuǎn)正,扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)公司主業(yè)下滑的悲觀預(yù)期,四季度鋰電池投產(chǎn)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)1-2千萬(wàn)凈利潤(rùn),2017年鋰電池有望貢獻(xiàn)1.5-2億凈利潤(rùn)。維持2016/17年EPS0.72/1.02元的預(yù)測(cè),根據(jù)鋰電池相關(guān)公司估值(億緯鋰能、澳洋順昌、東方精機(jī)),給予其2017年30倍PE,維持目標(biāo)價(jià)30.6元。

根據(jù)我們對(duì)公司后市場(chǎng)(維修市場(chǎng))經(jīng)銷(xiāo)商抽樣草根調(diào)研,7-9月環(huán)比增長(zhǎng)40%,遠(yuǎn)超10%的季節(jié)性表現(xiàn)。公司前裝市場(chǎng)穩(wěn)定,利潤(rùn)波動(dòng)主要受后市場(chǎng)業(yè)績(jī)變化影響。受2016年開(kāi)始征收鉛酸電池消費(fèi)稅沖擊,公司2016年二季度后市場(chǎng)銷(xiāo)量受到影響,三季度公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品銷(xiāo)售策略,銷(xiāo)量增速出現(xiàn)顯著回升。

6月-9月滬鉛指數(shù)上漲12%,公司終端售價(jià)亦跟隨漲價(jià)。公司產(chǎn)品利潤(rùn)率與鉛價(jià)的變化成正比,鉛價(jià)漲公司產(chǎn)品提價(jià),產(chǎn)品毛利率提升。

金屬鉛作為大宗商品,鉛價(jià)已持續(xù)三年下跌,2016年6月開(kāi)始鉛價(jià)開(kāi)始持續(xù)回升,自6月下旬開(kāi)始已經(jīng)上漲約12%,公司鉛酸蓄電池終端價(jià)格有所提升,毛利率提升。

催化劑:三季報(bào)公布、鋰電池量產(chǎn)、客戶訂單公布。

(關(guān)鍵字：駱駝股份 鉛酸蓄電池)