基本分析

美聯(lián)儲(chǔ)官員中，昨日芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Evans表示，若前景好轉(zhuǎn)，可能應(yīng)當(dāng)更快加息，美國(guó)或是最強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)體。埃文斯還表示，他支持今年內(nèi)兩次加息。若他堅(jiān)信通脹將回到2%的水平，他將會(huì)支持更進(jìn)一步的加息。對(duì)于加息的時(shí)點(diǎn)，他認(rèn)為應(yīng)當(dāng)“一次在年中、一次在年底”。Evans在美聯(lián)儲(chǔ)中一向?yàn)辁椗桑��?月會(huì)議之后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)放大的過(guò)程中，其態(tài)度開(kāi)始轉(zhuǎn)向鴿派，現(xiàn)重新回到鷹派陣營(yíng)

操作策略

錫本月1號(hào)下午提示多單入場(chǎng)，行情提前布局，本周反彈是必然，操作上，29日05合約104月1日消息，基本金屬繼去年齊跌后，今年前三個(gè)月呈現(xiàn)出觸底跡象。

倫敦金屬交易所(LME)指數(shù)在1月期間觸及六年低點(diǎn)2,049.0，但3月底收于2270.9。

即便是LME主要合約中表現(xiàn)最差的鉛合約，第一季也僅僅下跌了2.3%。

而表現(xiàn)最佳的兩種合約--錫和鋅，第一季均上漲近16.0%，為工業(yè)金屬市場(chǎng)當(dāng)前的壓倒性題材，提出雙重證明。

盡管所有基本金屬都受到中國(guó)需求增長(zhǎng)放緩的沖擊，但當(dāng)前造成價(jià)格表現(xiàn)分化的因素主要是供應(yīng)。

錫和鋅第一季表現(xiàn)突出的原因在于，這兩種金屬皆供應(yīng)趨弱，對(duì)于錫而言，這已是明顯且立即的危險(xiǎn)，對(duì)于鋅則是來(lái)勢(shì)洶洶的威脅。

錫合約是規(guī)模最小、流動(dòng)性最低的LME核心金屬產(chǎn)品，過(guò)去三個(gè)月中的大部分時(shí)間，深受低庫(kù)存和價(jià)差緊俏影響。

指標(biāo)現(xiàn)貨錫較三個(gè)月期錫價(jià)差在2月底達(dá)到每噸220美元逆價(jià)差。

已經(jīng)有一些金屬因此被吸收進(jìn)了LME倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)，但按照目前4,810噸的注冊(cè)庫(kù)存水平，仍然比年初時(shí)減少了14%，而且現(xiàn)貨價(jià)格依然較周四收盤(pán)價(jià)有29美元的溢價(jià)。

錫的情況完全受印尼主導(dǎo)，該國(guó)是全球最大的錫出口國(guó)。

印尼的錫出口在2016年前兩個(gè)月大幅下滑45%，主要是因?yàn)楫?dāng)局針對(duì)在Bangka和Belitung島上經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立生產(chǎn)商再次收緊了監(jiān)管要求。

出口應(yīng)當(dāng)能在未來(lái)一段時(shí)期反彈，但LME的低庫(kù)存水平顯示出，市場(chǎng)正面臨結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)問(wèn)題。

鋅多頭將他們的希望同樣寄托在供應(yīng)面，因?yàn)槿�球最大的一些鋅礦關(guān)閉生產(chǎn)。

有明顯可見(jiàn)證據(jù)顯示鋅供應(yīng)鏈開(kāi)始收緊，即便目前還不能確定生產(chǎn)關(guān)閉影響將在何時(shí)傳遞到供應(yīng)終端。

考慮到錫的市場(chǎng)非常小，還不入那些大市場(chǎng)玩家的眼，那么鋅就成為金屬市場(chǎng)上最佳的基于供應(yīng)面因素的看多交易題材。

工銀標(biāo)準(zhǔn)銀行分析師Leon Westgate本周發(fā)布的報(bào)告，就對(duì)這個(gè)市場(chǎng)寄予厚望。

“2016年和2017年精煉市場(chǎng)供應(yīng)缺口將分別達(dá)到55萬(wàn)噸和66萬(wàn)噸，相當(dāng)于精煉產(chǎn)品消耗量的近5%，這將加速鋅市場(chǎng)庫(kù)存下降，將為鋅價(jià)在未來(lái)24個(gè)月觸及紀(jì)錄高位提供基本面支撐。”

上一次鋅價(jià)觸及紀(jì)錄高位還要追溯到2006年，當(dāng)時(shí)達(dá)到4,580美元，這仍遠(yuǎn)高于目前1,850美元的價(jià)格。

但鋅已經(jīng)重新建立起與鉛之間的溢價(jià)關(guān)系。鉛在LME基本金屬中表現(xiàn)落后。

其中部分是季節(jié)性原因。鉛正在結(jié)束冬季汽車(chē)替換電池的季節(jié)性強(qiáng)勁需求期。

但這也在一定程度上反映了LME庫(kù)存走勢(shì)所體現(xiàn)的相互矛盾的信號(hào)。

倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商之間的長(zhǎng)期爭(zhēng)斗已經(jīng)扭曲了庫(kù)存數(shù)據(jù)。結(jié)果導(dǎo)致難以了解實(shí)貨鉛市場(chǎng)實(shí)質(zhì)狀態(tài)，而荷蘭弗利辛恩港口LME庫(kù)存有待澄清的數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，也無(wú)所助益。

銅是第一季表現(xiàn)第三好的基本金屬，漲約5.0%。

這種良好走勢(shì)一直持續(xù)到約一周前才發(fā)生改變，當(dāng)時(shí)上海期貨交易所合約開(kāi)始遭到空頭新一輪攻擊，這是數(shù)月來(lái)銅市的一個(gè)特征。

中國(guó)投資者大可看空銅價(jià)前景，因?yàn)樯虾Ｆ诮凰�今年以�?lái)的銅庫(kù)存激增。即便庫(kù)存過(guò)去一周大幅下降，年內(nèi)也依然增長(zhǎng)超過(guò)一倍達(dá)到368,725噸。

反觀LME庫(kù)存則偏低且還在繼續(xù)下降�？山灰讕�(kù)存(Open tonnage)徘徊在兩年低點(diǎn)附近，近月價(jià)差也相應(yīng)收緊。

銅現(xiàn)貨與三個(gè)月期貨價(jià)差在3月底時(shí)為每噸32美元逆價(jià)差，為去年8月以來(lái)最緊俏狀態(tài)。

銅市到底是在舉行盛宴還是在鬧饑荒?令人疑惑不解的是，兩種情況的跡象都能找到，一切只取決于從哪個(gè)角度來(lái)看。

鎳或鋁則不存在這種煩惱。兩個(gè)市場(chǎng)都受到高庫(kù)存和生產(chǎn)過(guò)剩的重壓。

面對(duì)低迷的價(jià)格，鎳的供應(yīng)卻令人奇怪地缺乏彈性，多數(shù)生產(chǎn)商維持產(chǎn)量不變，寄望于中國(guó)含鎳生鐵(NPI)廠商會(huì)最先倒下。

中國(guó)NPI行業(yè)受到產(chǎn)品價(jià)格偏低和鎳礦石供應(yīng)較少的擠壓，越來(lái)越多的證據(jù)表明，開(kāi)工率正在穩(wěn)步下降。

問(wèn)題是，其他地方的供應(yīng)過(guò)多，而且?guī)齑嫒栽谂噬�，特別是在上海。

即便全球市場(chǎng)的確進(jìn)入供不應(yīng)求狀態(tài)，但要能明確看出吃緊狀況還需要較長(zhǎng)時(shí)間。

正因?yàn)槿绱�，LME鎳價(jià)并未在當(dāng)前極低的水平上繼續(xù)下行，第一季最終收平，停在季初的8,500美元。

鋁價(jià)表現(xiàn)相對(duì)較好，第一季收高3.0%，得益于3月份下半月的連續(xù)上漲。

這可能是對(duì)上海鋁價(jià)強(qiáng)勁上揚(yáng)的反應(yīng)，而這本身或許是中國(guó)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)改善的一種跡象。全球產(chǎn)能過(guò)剩和生產(chǎn)過(guò)剩問(wèn)題主要來(lái)自于中國(guó)。

去年12月至今年1月，中國(guó)的鋁產(chǎn)量似乎大幅下滑，解釋了為何當(dāng)?shù)劁X價(jià)格會(huì)強(qiáng)勁上揚(yáng)。

但所有人都對(duì)中國(guó)陽(yáng)歷及農(nóng)歷年底的產(chǎn)量數(shù)據(jù)抱持警惕態(tài)度，缺少2月數(shù)據(jù)仍引人矚目。

與此同時(shí)，LME市場(chǎng)本身更關(guān)乎價(jià)差而非單純價(jià)格。目前最新一輪吃緊已經(jīng)過(guò)去，但后續(xù)影響仍然存在，主要體現(xiàn)在LME庫(kù)存在實(shí)際出倉(cāng)之前大規(guī)模注銷(xiāo)倉(cāng)單。

鋁基本都在轉(zhuǎn)向成本更低場(chǎng)外存儲(chǔ)的過(guò)程中，隨著這種狀況的發(fā)展，尤其是按照LME規(guī)則規(guī)定，轉(zhuǎn)出速度加快的情況下，LME倉(cāng)庫(kù)中可用庫(kù)存料將大幅降低。

所以出現(xiàn)另一波價(jià)差收窄似乎只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。

如果是這樣，則將只會(huì)擴(kuò)大鋁市場(chǎng)核心的矛盾，也就是加速走向技術(shù)吃緊局面，即便當(dāng)前正處于嚴(yán)重庫(kù)存過(guò)剩時(shí)期。8960空開(kāi)(倉(cāng)位40%)104215止盈，1號(hào)05合約104230多開(kāi)(倉(cāng)位40%)

(關(guān)鍵字：基本金屬 銅 鋁 鎳)