投資要點(diǎn)

事件:公司公布了2015年年報,報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.12億元,同比基本持平,營業(yè)利潤-12.93億元,同比大幅下滑,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤為-4.36億元,EPS為-0.25元。公司預(yù)計一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1億元到1.4億元,主要是受鋁價回暖、經(jīng)營狀況改善及處置非流動性資產(chǎn)等影響,公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

電解鋁價格持續(xù)下行、計提大額資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致公司虧損。在供給壓力攀升,下游需求低迷的雙重壓力下,2015年電解鋁價格同比下跌了10.3%。電解鋁價格的下跌導(dǎo)致公司盈利能力急劇下挫,鋁業(yè)務(wù)毛利率從2014年的7.73%下跌至5.03%。同時,四季度對煤炭資產(chǎn)進(jìn)行了減值計提,導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值損失大幅上升至4.99億元,從而導(dǎo)致公司2015年虧損嚴(yán)重。

電力成本優(yōu)勢顯現(xiàn)。公司已實(shí)現(xiàn)100%的自備電自給能力,同時公司林豐鋁電直購電成本持續(xù)下行,公司電力成本優(yōu)勢顯現(xiàn),預(yù)計公司目前噸鋁盈利已達(dá)到300元,公司盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)。

我們預(yù)計公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司母公司凈利潤分別為3.27、5.26和6.54億元,EPS分別為0.19、0.30和0.38元,考慮公司電力成本優(yōu)勢明顯,隨著電解鋁價格反彈及下游深加工項(xiàng)目投產(chǎn),公司業(yè)績大幅好轉(zhuǎn),同時公司轉(zhuǎn)型動力強(qiáng)勁,維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示:1、電解鋁價格大幅波動風(fēng)險;2、IDC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期風(fēng)險。

(關(guān)鍵字：中孚實(shí)業(yè) 鋁價)