投資建議:

預(yù)計(jì)公司2015、2016、2017年EPS分別為0.41元、0.48元、0.63元,對(duì)應(yīng)PE為56倍、48倍、36倍。公司16-17年進(jìn)入鋰電產(chǎn)能釋放階段,提供較大業(yè)績(jī)彈性。鉛酸電池產(chǎn)能逐步實(shí)現(xiàn)向越南轉(zhuǎn)移,為傳統(tǒng)主業(yè)提供了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司主業(yè)穩(wěn)定,技術(shù)路線已經(jīng)明顯向鋰電轉(zhuǎn)移。首次覆蓋,給予推薦評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn):

鋰電擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行時(shí):公司預(yù)計(jì)2016年將能安裝0.4GWh鋰電生產(chǎn)線,2017年將安裝0.6GWh。1GWh中將按7:2:1的比例分派給動(dòng)力電池、通訊電池和儲(chǔ)能電池。擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃中的0.7GWh動(dòng)力電池正在開拓銷售渠道,公司將依托原有銷售渠道和客戶資源進(jìn)行通訊電池和儲(chǔ)能電池銷售。

鉛酸電池產(chǎn)能外移:鑒于國(guó)內(nèi)4%的消費(fèi)稅即將征收,公司將優(yōu)先發(fā)展位于越南的鉛酸電池工廠。越南人工成本便宜,運(yùn)往南亞及東南亞等國(guó)的運(yùn)輸成本低,銷往歐美的產(chǎn)品稅率低,與國(guó)內(nèi)鉛酸電池廠相比有著日益顯著的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。公司當(dāng)前在越南的產(chǎn)能在120萬千伏安時(shí),隨著募投項(xiàng)目新建投入未來將逐步擴(kuò)展到240萬千伏安時(shí),有助于公司夯實(shí)當(dāng)前的鉛酸電池主業(yè)。

主業(yè)穩(wěn)定,技術(shù)路線轉(zhuǎn)變趨勢(shì)已定:公司鉛酸電池主業(yè)穩(wěn)定,可保持每年10%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。從管理層角度看,公司的技術(shù)路線已經(jīng)明顯順應(yīng)發(fā)展趨勢(shì)向鋰電相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,為公司未來的轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車增長(zhǎng)不及預(yù)期;鉛酸電池降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

(關(guān)鍵字：雄韜股份公司 鋰電 鉛酸電池 外移)