歲末年初，全球金融市場延續(xù)動蕩，大宗商品經(jīng)歷苦痛掙扎，以銅為首的有色產(chǎn)業(yè)受到人民幣貶值及行業(yè)抱團(tuán)自救因素影響，價格凸顯出 “內(nèi)強(qiáng)外弱”特點(diǎn)，短期滬期銅在供應(yīng)收縮預(yù)期下存在反彈需求，但中長期熊市周期難逆，建議關(guān)注反彈后沽空機(jī)會。

在過去一年，以銅為代表的有色價格走勢受到金融屬性褪色和商品屬性疲軟的雙重制約，產(chǎn)業(yè)鏈壓力加大令國際大型礦企紛紛陷入財(cái)務(wù)狀況惡化的泥沼，加上股票債券市場的不穩(wěn)定因素向大宗商品市場外溢，迫使有色企業(yè)在去產(chǎn)能、去杠桿和現(xiàn)金流惡化和財(cái)務(wù)成本高企之間掙扎，以銅為首的有色產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端被迫降速，但需求難見明顯起色，2016年銅產(chǎn)業(yè)供需料將經(jīng)歷新一輪艱難重整。

從國內(nèi)期貨市場來看，目前國內(nèi)大量資金匯集在有色期貨板塊，多空對峙交織的背后實(shí)際是“資金-現(xiàn)貨”博弈，當(dāng)前做空資金發(fā)力的主線邏輯不改——商品熊市周期、供需不均衡、隱形庫存流出等悲觀現(xiàn)實(shí)，而多頭信心主要來自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、國儲等政策性刺激、產(chǎn)能清出等預(yù)期，考慮到全球精煉銅表觀庫存較低，而國儲收銅將構(gòu)成短期強(qiáng)刺激，但隨著銅融資業(yè)務(wù)的萎縮及整體產(chǎn)能供大于求的形勢，銅市未來更多隱形庫存流出的風(fēng)險將威脅銅價。

值得注意的是，近階段有色行業(yè)各色利多傳聞甚囂塵上，而多數(shù)投機(jī)空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，只能通過空頭回補(bǔ)的方式來獲利離場，因此有色品種經(jīng)歷大幅深跌后出現(xiàn)超跌反彈。然而，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險加大的悲觀大環(huán)境中，預(yù)計(jì)熊市周期下銅價偏弱態(tài)勢難逆轉(zhuǎn)，反彈僅視為階段性修正行情，關(guān)注政策性變化及行業(yè)重整力度，建議保值客戶優(yōu)先鎖定利潤,投機(jī)客戶關(guān)注反彈后沽空機(jī)會。

(關(guān)鍵字：銅)