12月15日?qǐng)?bào)道：　　“特別重要的是，要嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度，對(duì)欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實(shí)施強(qiáng)制退市，堅(jiān)決清除出市場。”

這是證監(jiān)會(huì)對(duì)推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革所提出的其中一個(gè)要求。筆者認(rèn)為，對(duì)于該退市的上市公司，就必須讓其退市，決不能“手下留情”。

上市公司退市問題，長期以來備受各方關(guān)注。究其原因，是因?yàn)槟壳癆股市場上一些“該退不退”的公司，憑借各種手段，成為股市“不死鳥”。以一些業(yè)績連續(xù)虧損的ST股為例，如果今年全年業(yè)績?nèi)圆荒茏叱鎏潛p泥潭，面臨的將是暫停上市或退市。在此壓力下，ST股“保殼摘帽”大戲不停上演，一個(gè)重要表現(xiàn)就是資產(chǎn)出售、財(cái)政補(bǔ)貼、資產(chǎn)重組、大股東支援等相關(guān)的公告撲面而來。

上市公司的“保殼戰(zhàn)”，看似是企業(yè)為了自保而采取的一系列舉措，但是，這些措施更多的可能只是一時(shí)的，短期看是保殼成功。但是，長期來看是否能讓業(yè)績有實(shí)質(zhì)性的改善，這是需要打一個(gè)問好的。也正因?yàn)槿绱�，這種保殼顯然毫無意義，最終受損的還是投資者。

所以，對(duì)于這類公司必須嚴(yán)格按照程序予以退市。這也就要求監(jiān)管層進(jìn)一步推進(jìn)退市制度改革，讓退市制度能夠真正的發(fā)揮作用。

筆者認(rèn)為，借此次股票發(fā)行注冊(cè)制改革之東風(fēng)，我們?cè)谕耸兄贫雀母锓矫嬉廊淮笥形恼驴勺�，并且�?huì)進(jìn)一步發(fā)揮其作用。

注冊(cè)制改革的核心在于理順政府與市場的關(guān)系。注冊(cè)制實(shí)施后，要堅(jiān)決落實(shí)以信息披露為中心的監(jiān)管理念，將注冊(cè)審核的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到督促企業(yè)向投資者披露充分且必要的投資決策信息上來，不再對(duì)企業(yè)業(yè)績與投資價(jià)值、未來發(fā)展前景等做實(shí)質(zhì)判斷和“背書”。

這為退市制度發(fā)揮作用進(jìn)一步奠定了基礎(chǔ)。因?yàn)樽��?cè)制下，公司的上市和退市會(huì)更加市場化，倒逼股票價(jià)格更能反映企業(yè)的基本面。

我們看到，由于目前企業(yè)在A股市場上市需要漫長的排隊(duì)和繁瑣的審核流程，使得上市資源變得稀缺，進(jìn)而直接導(dǎo)致A股市場存在著獨(dú)特的殼資源價(jià)值。這也是為什么有些公司誓死保殼的重要原因。

當(dāng)注冊(cè)制實(shí)施之后，殼資源的價(jià)值雖然會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)依然存在，但是，隨著這一制度的不斷深入，特別是完全實(shí)施之后，殼資源的稀缺性和收益性就會(huì)喪失，尤其是ST類殼公司大股東的保殼意愿將降低，致使保殼難度增大。同時(shí)，市場上炒作垃圾股和殼資源的投資者也會(huì)有所改變。長期而言，殼資源的價(jià)值就會(huì)逐步下降。

另外值得關(guān)注的一點(diǎn)是，此次監(jiān)管層再次重申：對(duì)欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實(shí)施強(qiáng)制退市，堅(jiān)決清除出市場。

在交易所上市規(guī)則中，“公司有重大違法行為”是上市公司暫停上市觸發(fā)因素之一。但遺憾的是，該條款因規(guī)定籠統(tǒng)、缺少操作性而鮮有發(fā)揮作用，也沒有對(duì)公司的上市地位形成威脅，使得一系列市場影響惡劣的上市公司也沒有退市。

不過，去年10月17日發(fā)布的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，彌補(bǔ)了這一缺憾�！锻耸幸庖姟访鞔_，對(duì)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等重大違法公司實(shí)施強(qiáng)制退市制度。

此次，借助注冊(cè)制推出之東風(fēng)，監(jiān)管層再提這一說法，退市制度必然會(huì)進(jìn)一步得以落實(shí)，退市難問題也會(huì)進(jìn)一步得以解決。

注冊(cè)制值得期待。注冊(cè)制下，上市公司的退市會(huì)更為常見。可以期待的是，有進(jìn)有出的市場，將會(huì)變得更為健康、有序，更具投資價(jià)值。

(關(guān)鍵字：注冊(cè)制)