我們昨日拜訪了駱駝股份并與管理層交流，我們發(fā)現(xiàn)其起停電池與廢舊電池回收業(yè)務(wù)有望驅(qū)動公司下半年盈利加速增長，而鋰電池及互聯(lián)網(wǎng)電商平臺有望成為公司未來 3~5 年的增長驅(qū)動力。具體紀(jì)要如下：

起停電池下半年開始放量。管理層看好起停電池的節(jié)油效果以及巨大的市場前景。目前公司已經(jīng)完成了 1 條產(chǎn)能為 100 萬 KVAH的起停電池生產(chǎn)線。 2016 年計劃再增加 2~3 條生產(chǎn)線，預(yù)計下半年開始可以全面放量。起停電池毛利率超過 30%，預(yù)計可以有效提升公司的綜合毛利率。

廢舊電池回收提升鉛酸電池毛利率。 目前公司在湖北有 10 萬噸廢舊電池處理產(chǎn)能，預(yù)計三季度末可以獲得廢舊電池回收的處理資質(zhì)并開始享受增值稅退稅。2016 年，公司計劃在廣西增加 15 萬噸廢舊電池處理產(chǎn)能。處理后的鉛材料以自用為主，預(yù)計可以提升現(xiàn)有鉛酸電池業(yè)務(wù)的毛利率 1~2 個百分點。

動力鋰電池業(yè)務(wù)前景廣闊。 公司自 2007 年就開始研發(fā)鋰電池，目前已經(jīng)掌握了磷酸鐵鋰和三元材料的電池技術(shù)。管理層看好鋰電池下游的需求，計劃于 2016 年上半年有 5 億 KVAH 的鋰電池生產(chǎn)線可以開始投產(chǎn)。客戶方面，管理層認(rèn)為公司可憑借其在啟動電池領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢和客戶資源迅速切入這一市場。

互聯(lián)網(wǎng)電商平臺打造汽配后市場 O2O 一站式服務(wù)平臺。 互聯(lián)網(wǎng)電商平臺是公司未來 5 年的發(fā)展重心。除了在天貓、京東和駱駝商場的布局，公司擬額外募集 3 億元在一線城市設(shè)立電子商務(wù)公司負(fù)責(zé)搭建公司、經(jīng)銷商與終端客戶的綜合電子商務(wù)平臺，力求最終打造一個汽配后市場 O2O 一站式服務(wù)平臺。

建議

我們看好公司行業(yè)領(lǐng)先的市場地位以及對動力鋰電池業(yè)務(wù)的布局。 目前股價交易于 2016 年 17 倍市盈率 (行業(yè)平均 30.4 倍) ，風(fēng)險收益比極具吸引力。我們重申“推薦”評級和目標(biāo)價 38.38元/股，基于 2016 年 30 倍市盈率。

(關(guān)鍵字：駱駝股份 電池 廢舊電池 回收)