史上規(guī)模最大、最復(fù)雜的一宗礦業(yè)併購(gòu)案，可歸結(jié)於一個(gè)簡(jiǎn)單的比例：銅價(jià)與鐵礦石價(jià)格之比。

擁有大規(guī)模銅資產(chǎn)的瑞士礦業(yè)巨頭嘉能可(00805)去年提議與全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商之一的力拓進(jìn)行合併，交易金額約為1,500億美元。嘉能可去年10月7日宣布力拓拒絕該合併提議。根據(jù)英國(guó)的法律，嘉能可在6個(gè)月內(nèi)不能重啟併購(gòu)談判。

這段冷靜期將在周二結(jié)束，這可能為2家公司啟動(dòng)進(jìn)一步談判打開大門。不過這2家礦業(yè)公司從未公開透露潛在收購(gòu)條款，力拓高管也沒有積極促成新的談判。

但文章指，有2個(gè)因素已經(jīng)變得對(duì)嘉能可有利，這可能會(huì)促使雙方達(dá)成協(xié)議，從而創(chuàng)造全球最大的礦企，且2家公司股東也將得以涉足所有主要的大宗商品領(lǐng)域。

由於銅價(jià)下跌，1月中嘉能可股價(jià)曾短暫跌至2011年該公司上市以來的最低水平，不過自此以來嘉能可的股價(jià)已經(jīng)上漲超過15%，而同期力拓股價(jià)則下跌3%。

出現(xiàn)這種分化的一個(gè)重要原因，是鐵礦石價(jià)格繼續(xù)從2011年觸及的每噸190美元高位回落，不久前跌破50美元，觸及10年低點(diǎn)。與此同時(shí)，3月份銅價(jià)反彈約5%，升破每噸6,000美元。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為近期鐵礦石價(jià)格不會(huì)復(fù)甦。凱投宏觀駐倫敦研究大宗商品的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Caroline Bain上個(gè)月表示，隨著大量過剩的鐵礦石繼續(xù)涌入市場(chǎng)且中國(guó)需求降溫，鐵礦石價(jià)格年底可能觸及每噸45美元。

力拓首席執(zhí)行長(zhǎng)Sam Walsh一再重申無意與嘉能可合併。然而，銅價(jià)反彈有利於嘉能可。Sanford C. Bernstein礦業(yè)分析師Paul Gait預(yù)計(jì)，銅價(jià)反彈等因素可能將嘉能可股價(jià)從現(xiàn)有水平推高近1倍。

文章又指，可能最大的因素在於中國(guó)。中國(guó)中鋁公司是力拓的第1大股東。自從2008年投資力拓以來，中鋁公司所持的9.8%股份的價(jià)值已縮水約一半。力拓2009年曾拒絕中鋁公司將所持股份增持1倍的提議，如果該交易達(dá)成，中鋁公司將獲得力拓董事會(huì)的1個(gè)席位。

中國(guó)和自然資源行業(yè)趨勢(shì)長(zhǎng)期分析師科Michael Komesaroff表示，這些因素都導(dǎo)致力拓與中鋁公司之間的緊張關(guān)係，可能會(huì)讓中國(guó)政府對(duì)力拓更換管理層持開放態(tài)度。

嘉能可2013年與Xstrata合併說明，該公司可能與中方達(dá)成協(xié)議，同意將秘魯Las Bambas銅礦項(xiàng)目出售給中國(guó)財(cái)團(tuán)來?yè)Q取中國(guó)政府批交易。

分析師稱，作為全球最大銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)不大可能已對(duì)擁有銅礦失去興趣。嘉能可的一個(gè)選擇是出售力拓最有價(jià)值的銅礦資產(chǎn)之一，例如該公司在智利Escondida銅礦30%的權(quán)益。

Komesaroff表示，如果中國(guó)想要達(dá)成這筆交易，則該交易就很可能會(huì)達(dá)成。

(關(guān)鍵字：銅價(jià))