不久之前，基本金屬多頭還跟著中國每月公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)起舞。

中國進口需求先前看來永無滿足之日，進口量持續(xù)增加，流向其熱絡發(fā)展的基礎建設及地產(chǎn)項目。

但這種境況一去不返了。

去年中國精煉鋁、鎳、鋅、錫凈進口全都下滑，其中有些金屬下滑幅度甚深。中國不是鉛的凈進口國，出口表現(xiàn)穩(wěn)定，這有助于解釋當前鉛市何以如此不受投資人待見。

鋁制品出口亦擴張，凸顯出中國市場供過于求的情形。

唯有銅進口逆勢增長，不過對于這樣的態(tài)勢能維持多久的質疑聲浪與日俱增。

進口下滑，是否成為中國經(jīng)濟降低資源成長密度、也就是國務院總理李克強口中“新常態(tài)”的一部份?

無庸置疑，這可能當中原因的一部份，但一如往常的是，只要涉及中國，事情就不是那么單純。

**青島港口騙貸案效應**

例如，去年基本金屬貿(mào)易模式就受到青島港口騙貸效應的嚴重扭曲。

青島港口金屬騙貸丑聞最初于5月底曝光。其余波仍在法庭回蕩，但對整體金屬融資業(yè)務卻造成立即且深遠的影響。

鋁和鋅凈進口量暴跌。這兩種金屬在中國影子信貸市場，都曾廣泛被做為融資擔保品。

中國去年上半年原鋁進口量達227,000噸，但下半年進口量僅40,000噸。

青島港口騙貸案爆發(fā)后的六個月內(nèi)，精煉鋅進口量減少一半，至190,000噸;出口量則從1-6月的4,600噸激增，7-12月達127,000噸。2014年最后一季中國竟成為非合金鋅的凈出口國。

然而受影響最大的是鎳。

鎳出口大增，紛紛避往倫敦金屬交易所(LME)的倉儲系統(tǒng)。

對之前未意識到有多少鎳還一直貯于中國保稅倉庫的鎳市場而言，這是記殘酷的警鐘。于是，中國在6-12月期間首度成為鎳的凈出口國。

精煉鎳的出口在12月出現(xiàn)失去動能跡象，今年中國該金屬凈貿(mào)易趨勢很有可能完全反轉。中國仍需鎳來供應其巨大的不銹鋼產(chǎn)業(yè)，若國內(nèi)含鎳生鐵(NPI)產(chǎn)量抵不住預期的鎳礦缺口，中國極有可能有更大量的鎳需求。

而鋁和鋅的進口是否能徹底從“青島港口事件效應”復原，則是完全不同的問題。畢竟，鑒于中國本身日增的產(chǎn)能，沒什么跡象顯示中國真正需要進口這兩種金屬。

**自給自足**

精煉金屬供應鏈發(fā)生的這種轉向自給自足的長期趨勢改變，成為推動中國金屬貿(mào)易模式轉變的又一個關鍵因素。

這種改變過程在鋁產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)得最為突出。中國不僅僅能夠生產(chǎn)出足夠多的鋁和鋁半成品來滿足國內(nèi)旺盛的需求，事實上中國目前的鋁產(chǎn)出已經(jīng)供過于求。

結果就是，中國的過剩產(chǎn)出正加劇涌向國際市場，而且是以鋁半成品的形式流出，這是因為半成品可以享受到出口退稅的好處，而原鋁卻必須完整繳納出口關稅。

這本來是長期發(fā)展的趨勢，但在12月卻出現(xiàn)了一個明顯的跳漲波動。12月的鋁半成品出口猛增到49萬噸，創(chuàng)下紀錄高位。

不過12月應是不屬于主流趨勢的特殊表現(xiàn)。因為有傳聞稱稅制可能有變動，盡管紛紛揚揚的傳言迄今并未得到印證，但出口商可能因此趕在稅制變動前出口鋁制品。

鉛市場是另一個反映出中國供應過剩局面的金屬。自2013年初以來，中國一直是鉛凈出口國。

實際上，精煉金屬的凈出口在去年從2.1萬噸增加到3.3萬噸。這個規(guī)�；蛟S并不大，但如果金屬流出中國時采用不被納入統(tǒng)計數(shù)據(jù)的方式，那么這些已經(jīng)得知的凈出口很可能就是更大規(guī)模外流中明顯可見的一小部分。

**對原材料的胃口大開**

在中國自身加工能力增強的同時，生產(chǎn)金屬所需原材料的進口需求也發(fā)生了變化。

鉛、鋅和銅精礦的進口去年全都增加，中國進口廢銅持續(xù)放緩刺激了對精礦的需求。

對進口原材料的依賴日益增加，也帶來了問題。

印尼2014年1月決定禁止出口未加工礦產(chǎn)后，中國買家試圖做出調(diào)整，導致進口模式發(fā)生重大轉變。

以鋁為例，印尼鋁土礦進口銳減，導致從馬來西亞和多米尼加等國的進口增加，而且氧化鋁進口亦增加。

與此同時，中國含鎳生鐵生產(chǎn)商還試圖從菲律賓進口鎳礦石，來補充印尼礦石進口的不足。菲律賓鎳礦進口去年跳增23%至3,600萬噸。

分析師仍認為，這種低品質礦石只是推遲了中國含鎳生鐵產(chǎn)量銳降這一必然趨勢。

鎳鐵合金進口激增45%，可能就顯現(xiàn)出中國鎳市走向的端倪。鎳鐵合金是鎳生鐵的高質替代品。

**銅保持不變**

在不斷變化的中國進口圖景中，表面上保持不變的就是銅。

去年精煉銅凈進口保持升勢，增加14%，觸及歷史新高330萬噸。

這格外值得注意，因為在抵押信貸市場中，銅是最受偏愛的金屬。

但青島港事件未對銅造成太大影響。金屬被轉移到更安全的倉庫，但只是在中國境內(nèi)轉移，并未轉至境外。

去年，精煉銅出口實際上減少，降幅達9%。

在精煉金屬進口下降且出口加快的大背景下，上述情況似乎有些反常，但是你要記住的是，市場普遍認為國儲局(SRB)在持續(xù)主動買進金屬。

買進的具體噸數(shù)外界不太清楚，但很可能足以對2014年精煉銅凈進口增加41萬噸做出解釋。

國儲局買入銅，是因為政府仍把銅視為一種戰(zhàn)略金屬。而銅在中國存在結構性短缺。

對于中國經(jīng)濟成長放緩以及精煉金屬越來越能自給自足，即便是銅可能也無法全然不受影響。

中國12月精煉銅產(chǎn)量達到歷史高位。就算沒人完全相信官方數(shù)字，但趨勢很明顯是向上的。

如果這種趨勢持續(xù)下去，甚至精煉銅進口可能也臨近頂峰。

(關鍵字：基本金屬進口 進口需求 鋁 鎳 鋅 錫凈進口)