常掛在嘉能可超達(dá)股份有限公司(下稱“嘉能可超達(dá)”)CEO伊凡·格拉森伯格(IvanGlasenberg)嘴邊的一句話是：“如價格合適，什么資產(chǎn)他都會買。”同行業(yè)的競爭對手們亦如此評價伊凡：“對他來說，交易遠(yuǎn)不是一份工作，更是一種生活方式。”

近期，嘉能可超達(dá)展示了更龐大的野心和計(jì)劃——合并澳大利亞礦業(yè)巨擘力拓集團(tuán)公司(下稱“力拓”)。這筆交易一旦達(dá)成，將讓新公司力壓力拓在市場中最主要的競爭對手必和必拓集團(tuán)公司(下稱“必和必拓”)和巴西淡水河谷公司(下稱“淡水河谷”)，成為全球最大的礦業(yè)公司。

就目前看，這項(xiàng)龐大的合并計(jì)劃暫時難以成行。稍早前，記者從力拓的官方網(wǎng)站獲悉，力拓明確拒絕了嘉能可的提議。“經(jīng)協(xié)商后，力拓董事會一致認(rèn)為合并交易不符合股東最佳利益，已于今年8月初將這個意見傳達(dá)給了嘉能可。”力拓稱。

緊接著，一份可見的官方措辭中，嘉能可同樣表達(dá)了“不再積極考慮”雙方合并提議的想法。“這意味著，短期內(nèi)，嘉能可將不太可能真正對力拓采取實(shí)質(zhì)性行動。”10月21日和10月22日，多位礦業(yè)和鋼鐵界的業(yè)內(nèi)人士在和記者交流時稱。

那么，嘉能可真的放棄合并力拓了嗎?

至少在有些人看來并沒有那么簡單地結(jié)束。10月16日，路透社援引了解中國鋁業(yè)股份有限公司(下稱“中鋁”)策略的消息人士的話稱，嘉能可考慮對力拓重新發(fā)起收購時，作為力拓的最大股東——中鋁將成為嘉能可的重要砝碼。

外媒稱，嘉能可采取了“迂回策略”，打算先“拿下”中鋁，給予中鋁承諾。就這筆潛在的收購看，中鋁的地位無疑非常重要——這家公司不僅長期保持著與力拓良好的關(guān)系，更憑9.8%左右的占股比例，成了力拓的最大單一股東。

2008年，中鋁打算花費(fèi)195億美元注資深陷金融危機(jī)困擾的力拓，以換取占股比例的翻番及更多的董事會席位，但力拓最終拒絕了中鋁的計(jì)劃�，F(xiàn)在，按外媒的說法，嘉能可正打算用這個籌碼，來換取中鋁的支持。

對此，記者近日多次致電中鋁相關(guān)人士，卻始終無法聯(lián)系上。截至發(fā)稿，中鋁方面也未公開對上述說法作出回應(yīng)。

但另一個信號或許值得注意。外媒引述知情人士的話表示，嘉能可超達(dá)打算赴澳大利亞上市的可能性“仍然存在”，因?yàn)椋�該公�?ldquo;尚未作出任何決定”。據(jù)稱，早在今年夏季，伊凡·克拉森伯格就曾向某些大型投資者透露到澳大利亞證券交易所二次上市的想法。此前，嘉能可(與超達(dá)合并前)曾于2011年成功赴英國和中國香港實(shí)現(xiàn)兩地上市。

“兩家公司的合作確實(shí)能帶來協(xié)同效應(yīng)，比如，鐵礦石銷售渠道的進(jìn)一步拓展，資源的互補(bǔ)等。”中國物流與采購聯(lián)合會鋼鐵物流專業(yè)委員會副秘書長盛志誠10月21日對記者說，“但換個角度思考，這是不是也意味著鐵礦石市場的反轉(zhuǎn)?試想，如果鐵礦石形勢真的好，一直處于超大盈利狀況下，力拓還會考慮嘉能可超達(dá)的收購意見嗎?或者說，嘉能可會在高位接盤一家運(yùn)營非常好的企業(yè)嗎?”國際投行高盛此前就曾直言不諱：鐵礦石的“黑鐵時代”已經(jīng)終結(jié)。

接洽過力拓

嘉能可，一家被稱為“大宗商品領(lǐng)域的高盛”的公司，生意網(wǎng)絡(luò)遍布全球，與非洲和俄羅斯的礦業(yè)和能源公司交好，更曾以能獲得別人獲得不了的資源聞名于大宗商品貿(mào)易界。冷戰(zhàn)時期，這家公司的創(chuàng)始人馬克·里奇頂著“石油大王”的稱號，到處與別人交易，甚至能取得早已禁運(yùn)的伊朗的石油資源，這讓馬克·里奇長時間被禁止踏足美國領(lǐng)土。

“嘉能可之類的貿(mào)易公司行事詭秘，早就成為臭名昭著的事實(shí)。”有人這么總結(jié)，他們格外喜歡與管理不善、腐敗和違規(guī)環(huán)節(jié)打交道。

但2011年成功在兩地實(shí)現(xiàn)IPO(首次公開募股)后，嘉能可逐漸從原先的合伙人制公司變成了一家更開放透明的公司。與此同時，公司的戰(zhàn)略似乎也愈加清晰：組建橫跨上下游一體的貿(mào)易和生產(chǎn)公司。為此，2012年2月，嘉能可將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了瑞士的超達(dá)礦業(yè)公司(又稱“斯特拉塔”)，并在經(jīng)過重重阻攔之后，成功合并為嘉能可超達(dá)公司。

瑞銀2012年的一項(xiàng)測算是，合并后的嘉能可超達(dá)成為了“全球最大的動力煤和鉛生產(chǎn)商”，并“躋身全球前五大銅和鎳生產(chǎn)商之列”。

嘉能可超達(dá)似乎并不滿足于此。市場人士早就斷言：尋找下一個目標(biāo)，或許一直放在這家公司的心里，尤其是這家公司短短幾年時間內(nèi)就擁有了高達(dá)770億美元的市值和相對充足的現(xiàn)金流。

英國《金融時報》今年9月17日補(bǔ)充介紹，就在嘉能可大肆收購之時，其他礦業(yè)公司則正在實(shí)施撤資和緊縮策略，“嘉能可目前正在準(zhǔn)備進(jìn)行并購和擴(kuò)張，因?yàn)槭袌稣J(rèn)為該公司的管理團(tuán)隊(duì)是資本的有效運(yùn)營者”。

“其他礦業(yè)公司都在更為謹(jǐn)慎地投資。畢竟，資源價格的下滑，超出了很多人的想象。”一位礦業(yè)界人士10月21日在和記者交流時坦言，“原油、銅和鐵礦石價格的不斷下滑，確實(shí)影響到了幾個大型礦商的盈利。所以，你可以看到，除了先前幾年就制定的計(jì)劃，部分礦業(yè)公司沒有收購，也沒有拓展基礎(chǔ)設(shè)施，反而在提升效率上下功夫。”

事實(shí)上，嘉能可從來就是一家善于抓住機(jī)會的公司。鮮為人知的是，2008年初，當(dāng)金融危機(jī)肆虐全球時，在加拿大多倫多上市的加丹加礦業(yè)“接受了一筆無法拒絕的救命錢”。這筆“救命錢”就來自嘉能可。作為交換條件，加丹加礦業(yè)當(dāng)時增發(fā)了10億股新股，讓嘉能可成功獲得了該公司74%的股權(quán)。

那么，嘉能可現(xiàn)在的目標(biāo)又是誰?

最開始，市場給出的答案是英美資源集團(tuán)。不過，9月中旬，有消息稱，嘉能可表示對“那些他們并不涉足的領(lǐng)域不感興趣”，也就是說，“英美資源集團(tuán)旗下的鉑金及鉆石運(yùn)營并不能激起該公司的收購興趣”。

2009年，這家公司一度與超達(dá)扯上關(guān)系，但因?yàn)檫@家礦業(yè)市場排名(綜合類)第四的英美資源集團(tuán)不愿接受“老五”超達(dá)礦業(yè)提出的“對等交換”的條件，收購最終作罷。

真正被官方證實(shí)的接洽對象，卻是大家都未能想到的力拓。“完全不知道這個消息從哪來的。不管是官方還是民間渠道，我從沒有聽說過。”10月22日，一位知情人士對記者回憶，“總之，消息來得很突然。”

真正讓人沒有想到的是，力拓的新聞稿證實(shí)，早在今年7月，嘉能可就與他們進(jìn)行了接觸，并“提議雙方合并”。但目前，這一提議遭到了力拓的拒絕。力拓官網(wǎng)的聲明顯示，力拓董事會經(jīng)協(xié)商后，“一致認(rèn)為合并交易不符合股東最佳利益，已于8月初將拒絕意見傳達(dá)給了嘉能可”。

中鋁成關(guān)鍵

按一項(xiàng)測算，如這兩家公司能成功合并，市值將達(dá)到驚人的1600億美元，還將使必和必拓“丟掉世界第一大礦業(yè)公司的皇冠”。

“算市值沒有意義。關(guān)鍵是兩家公司合作將帶來些什么。”一位長期關(guān)注礦業(yè)領(lǐng)域的鋼貿(mào)商10月20日晚對記者說，“很肯定的是，協(xié)同效應(yīng)顯著。嘉能可有長期穩(wěn)定的銷售渠道，能拓展力拓的銷售范圍，擴(kuò)大客戶群。同時，嘉能可將通過力拓補(bǔ)強(qiáng)上游資源，須知，嘉能可目前的鐵礦石資源肯定不及力拓，成本更比力拓高，但通過合并，卻能成為這個市場真正的霸主，力拓也能獲得更多的盈利。”

路透社也分析，嘉能可收購力拓，是為了獲得力拓在澳大利亞的鐵礦業(yè)務(wù)，“在主要生產(chǎn)國中，澳大利亞鐵礦成本最低。同時，嘉能可的業(yè)務(wù)版圖中獨(dú)缺鐵礦石，且這家瑞士公司設(shè)想：如果能把力拓買到手中，可以利用自己的貿(mào)易優(yōu)勢從經(jīng)營良好的力拓鐵礦中獲取更多價值”。

“嘉能可展示了自己的野心：大宗商品的貿(mào)易，他們要做;但礦石，他們也要生產(chǎn)。”上述礦業(yè)界人士說，“另一個背景是，相對于被投行看好的嘉能可，力拓這幾年的股價相對比較低迷。”

分析人士說，正因?yàn)閰f(xié)同效應(yīng)，股價尚能接受，或許這些因素都讓嘉能可沒有放棄收購力拓的打算。路透社近日援引一位了解中鋁策略的消息人士的話稱，嘉能可考慮對力拓重新發(fā)起收購時，“作為力拓的最大股東，中鋁將成為嘉能可的重要砝碼”。

“中鋁將借機(jī)實(shí)現(xiàn)自己5年前未實(shí)現(xiàn)的三大目標(biāo)：在董事會擁有一席之地、在全球最大礦業(yè)公司擁有最大影響力、獲得秘魯?shù)囊粋�銅礦或完全控制幾內(nèi)亞的一個鐵礦。”消息人士稱。

另兩位知情人士稱，“作為初期的準(zhǔn)備，嘉能可已與力拓集團(tuán)的最大股東中國鋁業(yè)公司進(jìn)行了接觸，了解后者對合并交易的興趣。”但中國鋁業(yè)公司“未能確保在新公司獲得一個董事會席位”。

中鋁的確是嘉能可收購的潛在關(guān)鍵要素。當(dāng)年，中鋁和美國鋁業(yè)聯(lián)合對力拓的股份發(fā)起了收購，借此，中鋁成為了力拓的最大單一股東，并通過合資開采銅礦、開發(fā)幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦，建立了深厚的聯(lián)系。值得注意的是，今年8月，嘉能可超達(dá)對外表達(dá)了對幾內(nèi)亞鐵礦石礦脈的興趣。更有消息顯示，在倫敦上市的嘉能可公司今年6月在幾內(nèi)亞科納克里與當(dāng)?shù)卣�府官員會面時，就已表達(dá)出了意愿。

對于上述說法，中鋁始終未對外進(jìn)行回應(yīng)。同時，在官方的新聞稿中，根本沒有提及任何與嘉能可會面的消息。嘉能可也對外發(fā)表聲明稱，“不再積極考慮”雙方合并的提議。

但接近中鋁的人士對媒體說，打造多金屬、國際綜合礦業(yè)公司一直是中國鋁業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。該人士稱，“不排除中鋁出售部分股權(quán)，與嘉能可建立起合作關(guān)系，借助后者的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)布局。”

10月14日，市場傳出嘉能可考慮赴澳大利亞上市的消息。在一些人眼中，這同樣是為合并力拓“作鋪墊”。

彭博社的消息則稱，嘉能可除近期與中國鋁業(yè)接觸外，已就收購力拓集團(tuán)需要面對的監(jiān)管、財務(wù)及策略等方面進(jìn)行研究。彭博社同時說，今年年底前，“嘉能可不會提出正式收購建議”。

具體操作很難

然而，即使嘉能可超達(dá)沒有放棄收購力拓的打算，操作起來也不是那么容易的。

“我查看了兩家公司大概的市值。力拓在900多億美元左右，嘉能可超達(dá)超過700億美元。合并首先產(chǎn)生的問題就是，這是不對等交易。”熟知市場交易的江蘇諾法律師事務(wù)所吳俊鋒律師對記者說，“假如嘉能可想操作，要么，開出非常豐厚的條件，且有十分充足的現(xiàn)金流;要么，就是發(fā)起敵意收購。”

“就前者看，現(xiàn)金流再充足，也不可能達(dá)到1000億美元以上，且礦業(yè)收購的溢價往往很高。即使對等交易，也需要你有足夠的現(xiàn)金流。就后者看，由于兩家公司市值不對等，敵意收購首先在董事會內(nèi)部可能就不會通過。”吳俊峰說。

就市場而言，或許，很多澳大利亞人也不愿意出售。比如，綜合比對必和必拓和力拓背后的股東，會發(fā)現(xiàn)有一些投行既投資了這家企業(yè)，也投資了那家企業(yè)。且就感情上說，力拓和必和必拓合作，甚至是合并，更符合澳大利亞一些政客的利益。

更關(guān)鍵的是，這個橫跨全球的收購，必然會遭到反壟斷部門冗長的審查。此前，無論是2008年必和必拓收購力拓，還是2010年兩家公司打算成立合資公司，都遭到了反壟斷部門和下游客戶的一致反對。

“市場從不會小瞧嘉能可，更會看到協(xié)同效應(yīng)可能帶來的市場壟斷。想真正獲得放行，還要絕對的天時——市場環(huán)境不會有想象中那么快好轉(zhuǎn)、地利——澳大利亞政府的認(rèn)可、人和——力拓的完全認(rèn)同。”上述礦業(yè)界人士說。

“嘉能可要想成功收購力拓面臨不小阻力，但在礦業(yè)并購方面很可能會有更好的機(jī)遇。”外媒分析稱，鐵礦石市場的主要問題在于，產(chǎn)能擴(kuò)張已經(jīng)超出最樂觀的需求預(yù)測，“市場將面臨數(shù)年的價格低迷”。數(shù)據(jù)顯示，自鐵礦石價格在2011年2月創(chuàng)下紀(jì)錄高點(diǎn)以來，已經(jīng)暴跌59%。

對此，路透社稱，“對于任何想涉足鐵礦石的企業(yè)、或是現(xiàn)有礦企想通過并購來實(shí)現(xiàn)供應(yīng)合理化，現(xiàn)在都有大量可選目標(biāo)。”比如，西澳大利亞州第三大礦企福蒂斯丘金屬集團(tuán)(FMG)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，因此顯得較為脆弱;澳大利亞億萬富翁GinaRinehart在西澳大利亞州投資的產(chǎn)能5600萬噸的RoyHill礦山項(xiàng)目正在建設(shè)中，將于明年投產(chǎn)，“可能也要面臨當(dāng)前低價環(huán)境的激戰(zhàn)”。

礦商調(diào)整戰(zhàn)略

當(dāng)嘉能可尋找合并力拓之際，必和必拓同樣在行動。稍早前，必和必拓在發(fā)給中的新聞稿中確定，計(jì)劃通過業(yè)務(wù)分拆，成立一家獨(dú)立的全球金屬礦業(yè)公司，“集團(tuán)業(yè)務(wù)精簡后，我們致力于在2017財年結(jié)束前，進(jìn)一步通過提高生產(chǎn)效率實(shí)現(xiàn)至少額外35億美元的相關(guān)收益”。

必和必拓預(yù)計(jì)，2015財年資本及勘探支出將降至約148億美元;若分拆計(jì)劃予以實(shí)施，該支出則將降至不超過140億美元。通過繼續(xù)關(guān)注內(nèi)生增長和專注于在主要資源盆地的項(xiàng)目投資，集團(tuán)認(rèn)為在優(yōu)選的開發(fā)項(xiàng)目上，可實(shí)現(xiàn)逾20%的平均回報率。

實(shí)際上，這延續(xù)了該公司去年以來就實(shí)施的“提升效率”的思維。

但在外媒看來，礦業(yè)巨頭必和必拓是“屈從了投資者的壓力”，決定從自身的劣勢資產(chǎn)中分拆出一家新公司。此前，該公司在8月宣布將旗下一部分鋁、錳、煤、鎳和銀資產(chǎn)分拆為一家新公司，使其能把業(yè)務(wù)重心放在盈利能力更高且規(guī)模較大的業(yè)務(wù)上，如鐵礦石采礦業(yè)務(wù)等。對此，分析師預(yù)計(jì)，分拆后新公司的價值將在170億美元左右。

最新消息是，必和必拓正尋求“將分拆后的新公司在倫敦市場上進(jìn)行二次上市”。

“不管是力拓合并的傳聞，還是必和必拓分拆的消息都顯示出，在如今的市場中，他們實(shí)際上都在調(diào)整戰(zhàn)略，而不是再像以往那樣，一直延續(xù)之前的戰(zhàn)略形勢。”上述鋼貿(mào)商對記者表示，“這是對市場的‘適應(yīng)’。”

“但反過來看也說明，中國對鐵礦石需求的變化，也在影響著礦商們。”盛志誠說，“在很長的一段時間內(nèi)，部分礦商們還將承受礦石價格持續(xù)下跌帶來的痛楚。”

路透社說，鐵礦石價格要恢復(fù)并長期維持在每噸100美元上方，惟一的出路就是中國擴(kuò)大需求，或更多產(chǎn)能退出市場，“中國經(jīng)濟(jì)增長在放緩，而且在發(fā)生變化，未來數(shù)年靠需求拉動鐵礦石價格復(fù)蘇的希望非常渺茫”。

高盛此前的報告預(yù)測，全球鐵礦石供應(yīng)過剩的規(guī)模會在2015年增長至3倍的1.63億噸，在2016年達(dá)到2.45億噸，2017年和2018年分別會有2.95億噸和3.34億噸的供應(yīng)過剩。

業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，除了嘉能可，中國完全可以在“黑鐵時代”輝煌不再的情況下再次對全球的資源進(jìn)行布局，抓住能利用的資源。

(關(guān)鍵字：力拓 中國鋁業(yè) 嘉能可)