事件:2014年7月25日、7月28日盛達(dá)礦業(yè)(000603)連續(xù)兩漲停。

點(diǎn)評(píng):

公司礦山資源稟賦優(yōu)質(zhì)。公司旗下主要礦山拜仁達(dá)壩銀多金屬礦礦山整體銀平均品位238.24g/t,是罕見的富礦,資源稟賦優(yōu)質(zhì),目前開采的銀、鉛、鋅礦石平均品位為銀232.37克/噸、鉛2.38%、鋅5.06%。根據(jù)可采儲(chǔ)量、礦山現(xiàn)有生產(chǎn)能力及后續(xù)生產(chǎn)能力計(jì)算,礦山還可以服務(wù)13年。2012年底銀都礦業(yè)完成了采選擴(kuò)建工程,由年采礦60萬噸擴(kuò)建至90萬噸,選礦由原來的日處理2000噸提升到3000噸。2013年銀都礦業(yè)實(shí)際年采礦量90.02萬噸,年選礦量90.45萬噸,達(dá)產(chǎn)情況符合預(yù)期。2013年7月公司對(duì)銀都礦業(yè)東部區(qū)域開拓了一條探礦通道,發(fā)現(xiàn)了一些高銀礦,品位達(dá)到每噸300克到400克,預(yù)計(jì)未來將為公司帶來更優(yōu)業(yè)績(jī)。

金屬價(jià)格下跌態(tài)勢(shì)下,仍維持極高毛利率。公司主要產(chǎn)品為鉛精粉、鋅精粉(含銀),13年產(chǎn)品毛利率高達(dá)82.6%,與12年相比降低4.6個(gè)百分點(diǎn),而同期長(zhǎng)江有色市場(chǎng)銀價(jià)同比下降25%、鋅價(jià)下跌1.3%。除去礦山資源稟賦優(yōu)質(zhì)、成本較低的因素,公司也具有較好的成本控制措施,通過調(diào)整生產(chǎn)進(jìn)度、控制成本的方式來抵消金屬價(jià)格下行影響。

全球鉛鋅的中長(zhǎng)期供需關(guān)系預(yù)期轉(zhuǎn)變,鋅價(jià)上行有基本面支撐。截止7月25日,LME3個(gè)月期鋅年內(nèi)上漲15%。按現(xiàn)有披露的全球產(chǎn)能擴(kuò)張表,由于國(guó)際大型鋅礦資源逐漸枯竭,而新礦開采又不能彌補(bǔ),鋅的供需關(guān)系正處于從過剩到短缺的變化過程中,加之鉛鋅目前價(jià)格在成本線附近,中期供給趨緊預(yù)期支撐鋅價(jià)溫和上漲。

盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)盛達(dá)礦業(yè)14-16年的基本每股收益分別為0.55元、0.58元和0.61元。按2014-7-28收盤價(jià)15.94元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的14年P(guān)E為29X。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:金球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期,金屬需求減少;流動(dòng)性收緊,資本流出金屬大宗商品,金屬價(jià)格下跌。

(關(guān)鍵字：鉛 鋅 盛達(dá)礦業(yè))