6月23日,A股市場鉛鋅類股票表現搶眼,中金嶺南、羅平鋅電等股票漲停,企業(yè)鋅行業(yè)股價漲幅較大,帶動有色金屬行業(yè)指數上漲2.37%。近期在下半年大礦關停預期下,國內外鋅期貨表現較強。LME三月鋅價格從3月份的低點反彈約12%,上海期貨交易所鋅價格上漲約7%。產量庫存雙降,進入供應短缺 2014年一季度規(guī)模以上鉛鋅采選企業(yè)利潤率9.56%,冶煉企業(yè)利潤率0.69%,國內鋅精礦產量持續(xù)下降。

庫存方面,LME庫存從高位下降55.97萬噸,下降幅度45.3%;上海期貨交易所鋅庫存從高位下降20.92萬噸,下降幅度49.7%。根據國際鉛鋅研究小組數據,2013年全球鋅供需已經出現缺口,當年為不足9.1萬噸。2014年1-4月份情況來看,供應缺口在拉大,4個月即出現10.7萬噸缺口,而去年同期為過剩3.2萬噸。 明年全球第二大鋅礦將關閉 繼Brunswick礦關停后,Lisheen,Century,Skorpion在2015/2016年間也會逐漸關閉。其中Century是目前全球第二大鉛鋅礦,正常年份鋅產量50萬噸左右。雖五礦資源稱將啟動附近的DugaldRiver礦替代Century,但是前者滿產產能20萬噸,不到Century的一半,將形成30萬噸的缺口。Vedanta位于贊比亞的Skorpion礦按照計劃將在2016-2017年間采完,是否可延長開采時間有不確定性。中國礦山投產是一個重要決定因素,但國內資源條件差,成本較高。

需求方面比較平穩(wěn) 鋅終端消費近一半用于房屋為主的建筑,其次是汽車和機械。1-5月份國內地產施工面積累計同比為12%,較2013年下滑4個百分點;而新開工面積累計同比出現大幅回落,1-5月份下滑18%;對后續(xù)鋅需求形成壓力。不過汽車及機械制造兩個行業(yè)合計比重也較大,汽車數據自3月份開始重新步入上升軌道;機械制造業(yè)同比增速仍有11%以上。

綜合來看,2014年鋅國內需求與去年預計持平。結論及風險提示，雖國內現貨價格漲幅慢于期貨,短期存在貼水加大情況,但我們認為,在目前鋅價格處于底部,產量、庫存雙降的局面下,明年Century礦的關停將給鋅價帶來向上動力,我們維持前期觀點,看好下半年鋅價趨勢。

相關公司,建議關注傳統(tǒng)優(yōu)質公司:中金嶺南、馳宏鋅鍺;新晉民營礦企:興業(yè)礦業(yè)、銀泰資源、盛達礦業(yè)、建新礦業(yè);高彈性標的:羅平鋅電、株冶集團、宏達礦業(yè)等。風險提示:1)現貨需求弱導致貼水上升拖累期貨價格;2)價格上漲后國內關停礦山及冶煉產能重新開啟。

(關鍵字：鋅終端消費 鋅國內需求)