4月4日?qǐng)?bào)道：受供應(yīng)過(guò)剩及中國(guó)需求降低影響，3月份銅價(jià)探底反彈。近日智利地震引發(fā)銅市“虛驚一場(chǎng)”，銅價(jià)又出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季已過(guò)，銅價(jià)大幅反彈的概率不大，從歷史走勢(shì)來(lái)看，銅價(jià)在二季度漲少跌多。從近期倫銅市場(chǎng)情況來(lái)看，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)連續(xù)回落，庫(kù)存減少有所放緩，預(yù)計(jì)國(guó)際銅價(jià)將逐步承壓。

二季度延續(xù)回落的可能性較大

二季度銅價(jià)漲少跌多。進(jìn)入2014年二季度，中國(guó)銅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季也進(jìn)入尾聲，又一次的旺季不旺使銅價(jià)在一季度出現(xiàn)了下跌的走勢(shì)。從歷史走勢(shì)來(lái)看，二季度銅價(jià)處于弱勢(shì)的概率較大，筆者對(duì)1996年至2013年18年期間的銅價(jià)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，滬銅在二季度下跌的概率達(dá)到61.1%。

最近4年間的二季度銅價(jià)均呈下跌走勢(shì)，而在今年以前一季度下跌的6年當(dāng)中，僅有一年二季度出現(xiàn)反彈走勢(shì)，其余5年均延續(xù)一季度的下跌走勢(shì)。

從今年的情況來(lái)看，一季度滬銅跌幅超過(guò)10%，旺季不旺的狀態(tài)再次出現(xiàn)，預(yù)計(jì)二季度延續(xù)回落的可能性較大。

倫銅現(xiàn)貨轉(zhuǎn)弱，國(guó)際銅價(jià)或?qū)⒊袎?/p>

眾所周知，倫敦金屬交易所是全球最重要的金屬銅交易所之一，其庫(kù)存的變化與升貼水的變化對(duì)銅價(jià)一直有著較為重要的影響，一方面?zhèn)愩~庫(kù)存與銅價(jià)存在一定的負(fù)相關(guān)性，另一方面?zhèn)愩~現(xiàn)貨升貼水與銅價(jià)存在一定的正相關(guān)性。

從倫銅庫(kù)存的情況來(lái)看，倫銅庫(kù)存自2013年6月底的庫(kù)存高位67.8萬(wàn)噸減少至今，減少幅度超過(guò)60%，近期倫銅庫(kù)存在25萬(wàn)至27萬(wàn)噸之間振蕩，庫(kù)存減少的勢(shì)頭有所放緩。按照筆者統(tǒng)計(jì)的庫(kù)存減少周期，近兩年倫銅庫(kù)存單邊的變化周期約為10個(gè)月，目前已經(jīng)進(jìn)入4月，庫(kù)存減少已持續(xù)9個(gè)多月的時(shí)間。受近期中國(guó)需求減弱及銅價(jià)快速回落的影響，金屬銅的隱性庫(kù)存或?qū)⒅饾u暴露出來(lái)。同時(shí)，受人民幣貶值及滬銅弱于倫銅的影響，前期在保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)的融資銅有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)出口的情況，倫銅庫(kù)存極有可能在此階段出現(xiàn)低位拐點(diǎn)。如果倫銅庫(kù)存進(jìn)入增加周期，國(guó)際銅價(jià)將承受新的壓力，不排除出現(xiàn)倫銅引領(lǐng)滬銅下跌的走勢(shì)。

從倫銅現(xiàn)貨升貼水情況來(lái)看，大多數(shù)時(shí)間倫銅現(xiàn)貨升貼水與銅價(jià)保持著一定的正相關(guān)性，前段時(shí)間，受倫銅庫(kù)存持續(xù)減少的影響，倫銅現(xiàn)貨升水較高，2月底，倫銅現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，銅價(jià)亦出現(xiàn)破位下跌的走勢(shì)。從最近的情況來(lái)看，倫銅升水從前期的75美元/噸回落至10美元/噸，表明倫銅現(xiàn)貨的強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)結(jié)束。如果后期庫(kù)存出現(xiàn)增加走勢(shì)，倫銅現(xiàn)貨極有可能出現(xiàn)貼水的走勢(shì)，屆時(shí)對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生較大的壓力。

綜上所述，全球銅市供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)仍將持續(xù)，中國(guó)因素對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生一定的壓力，銅價(jià)中長(zhǎng)期下跌走勢(shì)仍將延續(xù)。二季度銅價(jià)漲少跌多的走勢(shì)帶來(lái)弱勢(shì)的預(yù)期，倫銅庫(kù)存減少的勢(shì)頭有所放緩，現(xiàn)貨升水持續(xù)回落，預(yù)計(jì)滬銅反彈空間有限。銅價(jià)3月份的下跌走勢(shì)，屬于滬銅引導(dǎo)的下跌，而如果倫銅庫(kù)存進(jìn)入增加周期，國(guó)際銅價(jià)將承受新的壓力，不排除會(huì)出現(xiàn)倫銅引領(lǐng)滬銅下跌。

(關(guān)鍵字：銅價(jià) 滬銅)