8月5日訊，中國(guó)市場(chǎng)的銅溢價(jià)再創(chuàng)新高，國(guó)際融資活動(dòng)依然活躍，降低了市場(chǎng)上可交易金屬的數(shù)量。然而商品領(lǐng)域的高利潤(rùn)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，投行又面臨監(jiān)管層的調(diào)查壓力，逐步退出已成為明智選擇。在這種背景下，融資游戲已進(jìn)入后半場(chǎng)。

【銅溢價(jià)再創(chuàng)新高】

8月1日，洋山銅溢價(jià)最低185美元/噸，最高220美元/噸，為該數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)最高。與此同時(shí)，上海電解銅CIF(提單)最低溢價(jià)180美元/噸，最高溢價(jià)220美元/噸，同樣刷新前期紀(jì)錄。8月2日，溢價(jià)繼續(xù)維持上述高位。

“以前銅溢價(jià)一直穩(wěn)定在50-60美元/噸之間，沒(méi)有太大的波動(dòng)。今年以來(lái)持續(xù)攀升。”平安期貨分析師朱春明對(duì)大智慧通訊社表示。

以洋山銅溢價(jià)為例，今年年初為60-70美元/噸，隨后大幅上升，7月初最低溢價(jià)和最高溢價(jià)攀升至180-215美元/噸，隨后小幅回落至155-185美元/噸，如今再創(chuàng)新高。上海電解銅CIF(提單)年初僅在50美元/噸左右，7月初攀升至190-210美元/噸，小幅回落后也刷新前期紀(jì)錄。

市場(chǎng)上一直傳聞廢銅貨源緊張導(dǎo)致溢價(jià)攀升，通訊社經(jīng)過(guò)詢問(wèn)幾家經(jīng)營(yíng)廢銅的貿(mào)易商，確認(rèn)了此事。“溢價(jià)不單是廢銅的問(wèn)題，主要原因還是貿(mào)易商囤貨和融資的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)經(jīng)過(guò)外管局整頓，融資銅規(guī)模明顯減少，但國(guó)外的融資活動(dòng)依然活躍。”華泰長(zhǎng)城期貨分析師李瑋表示。

在國(guó)外，融資交易主要是利用價(jià)差結(jié)構(gòu)做買近賣遠(yuǎn)的套利，并以倉(cāng)單做抵押獲取貸款。通過(guò)這種模式，生產(chǎn)商把金屬轉(zhuǎn)給貿(mào)易商和投行，在全球央行為刺激經(jīng)濟(jì)將利率下調(diào)至歷史低點(diǎn)后，極低的借貸成本更是助長(zhǎng)了融資交易。

在這個(gè)模式中，貿(mào)易商、倉(cāng)儲(chǔ)方、銀行結(jié)成了利益共同體。交易所倉(cāng)庫(kù)吸納了大量庫(kù)存，導(dǎo)致釋放到市場(chǎng)上的貨源少之又少，制造商需要在LME倉(cāng)庫(kù)外長(zhǎng)時(shí)間排隊(duì)等待提貨。

“如果不想等，可以直接去找非LME的倉(cāng)庫(kù)或生產(chǎn)商提貨，但是要支付非常高的升水。”李瑋說(shuō)。

朱春明表示，金屬在LME倉(cāng)庫(kù)抵押融資，在沒(méi)有到期之前，抵押品是不能賣的，所以看上去庫(kù)存很高，實(shí)際上能賣的貨并不多。這個(gè)影響還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。

因此，雖然銅價(jià)較兩年前的歷史高點(diǎn)回落了32%，但制造商并沒(méi)有享受到所有的好處，反而為了提貨需要支付高額的溢價(jià)。

【融資游戲進(jìn)入后半場(chǎng)】

不單是銅，通過(guò)漫長(zhǎng)的排隊(duì)來(lái)提貨同樣是其他金屬的特點(diǎn)。興業(yè)銀行預(yù)計(jì)，LME倉(cāng)庫(kù)中多達(dá)80%的鋁庫(kù)存、60%的鋅庫(kù)存以及50%的鎳庫(kù)存均和融資交易相關(guān)。

“整個(gè)有色金屬都有這樣的情況，而且是趨勢(shì)性的，但現(xiàn)在游戲已進(jìn)入下半場(chǎng)。”李瑋表示，美聯(lián)儲(chǔ)在重新考慮是否允許銀行進(jìn)入大宗商品現(xiàn)貨領(lǐng)域，美國(guó)司法部、美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)也相繼對(duì)投行操縱金屬庫(kù)存展開(kāi)初步調(diào)查，LME也在重新制定倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)則，未來(lái)投行的倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)會(huì)持續(xù)萎縮，對(duì)嘉能可、托克等貿(mào)易商也會(huì)有影響。

從去年以來(lái)，巴克萊銀行(Barclays Bank)、法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行(Crédit Agricole)、瑞銀集團(tuán)等國(guó)際投行先后退出大宗商品領(lǐng)域，摩根大通(JP Morgan Chase)和高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)也在考慮出售所持有的大宗商品資產(chǎn)以及名下的現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)。

“投行退出主要是因?yàn)榇蟓h(huán)境變化了，中國(guó)對(duì)商品的需求回落，正在向消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型，這導(dǎo)致商品迎來(lái)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)折。”朱春明表示。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為24.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期。上半年消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率是45.2%，資本形成總額對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率是53.9%。2012年全年，消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為51.8%，投資貢獻(xiàn)率為50.4%。

“此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，未來(lái)也不會(huì)有那么大的流動(dòng)性，融資交易的成本勢(shì)必提高，對(duì)融資規(guī)模也會(huì)有影響。”李瑋表示。

(關(guān)鍵字：銅溢價(jià) 融資)