港交所收購(gòu)LME案于11月29日獲得英國(guó)金融服務(wù)管理局（FSA）批準(zhǔn)。對(duì)于13.88億英鎊（約166.73億港元）的高價(jià)收購(gòu)額，很多人認(rèn)為“不值得”。尤其是該收購(gòu)案曝出后，LME的圈內(nèi)會(huì)員有退出的跡象。市場(chǎng)人士認(rèn)為，圈內(nèi)會(huì)員的存在才使LME有了價(jià)值，沒(méi)有這些圈內(nèi)會(huì)員的參與，LME價(jià)值將大打折扣。

銅投資者有向COMEX轉(zhuǎn)移跡象

“我們公司70%的客戶是企業(yè)套保和套利戶，但今年客戶的金屬交易量大幅下降，交易銅的客戶有從LME向COMEX轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。”一家香港期貨公司的負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。“一方面，LME在曼氏破產(chǎn)事件中處理太慢、對(duì)投資者保護(hù)不力，極大損害了投資者交易的信心。另一方面，嘉能可和江銅的對(duì)決，暴露出LME在交割倉(cāng)庫(kù)、升貼水上的一些問(wèn)題。此外，這與實(shí)體企業(yè)的現(xiàn)貨避險(xiǎn)的需求減少也不無(wú)關(guān)系”。

LME是會(huì)員制交易所，據(jù)了解，LME的管理層一直謀求加收手續(xù)費(fèi)，但圈內(nèi)會(huì)員是其主要交易者（也是其股東），一直反對(duì)加價(jià)。今年7月初，LME提高了會(huì)員及其客戶的場(chǎng)內(nèi)合約交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。雖然港交所承諾，到2015年1月1日前，不會(huì)進(jìn)一步增加LME的交易收費(fèi)水平，但市場(chǎng)仍擔(dān)心，交易成本的提高會(huì)導(dǎo)致客戶流失。“這次LME不僅上調(diào)了交易手續(xù)費(fèi)，還開(kāi)始征收調(diào)期費(fèi)，這些費(fèi)用我們現(xiàn)在都是自己扛，還沒(méi)有向客戶加收。但是，已經(jīng)處于微利的期貨經(jīng)紀(jì)公司扛不了多久，我們只能引導(dǎo)客戶到COMEX去交易。”一家香港期貨公司人士告訴記者。

更令一些市場(chǎng)人士擔(dān)心的是，交易成本的提高，會(huì)不會(huì)將LME圈內(nèi)會(huì)員的場(chǎng)內(nèi)交易“驅(qū)趕”到場(chǎng)外市場(chǎng)，這些圈內(nèi)會(huì)員會(huì)不會(huì)因此退出LME，另起爐灶。

LME究竟價(jià)值幾何？

針對(duì)收購(gòu)價(jià)太高的說(shuō)法，香港證券交易所行政總裁李小加在日前于深圳舉行的第八屆中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)上給予了回應(yīng)：“在收購(gòu)LME的競(jìng)價(jià)角逐中，港交所一直在跟跑，從來(lái)沒(méi)有領(lǐng)跑過(guò)，每一次加價(jià)都是第二名，最后沖刺時(shí)才成為第一名。”言下之意，港交所最后出價(jià)比第二名實(shí)際上高不了多少。

談到LME的價(jià)值，李小加表示，LME屬于OTC市場(chǎng)，目前看到的價(jià)值僅是“冰山一角”，還有更多潛在的價(jià)值尚待挖掘。他指出，收購(gòu)LME是港交所的發(fā)展策略之一，主要是基于延伸港交所自身的戰(zhàn)略發(fā)展和對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的判斷，未來(lái)會(huì)有巨大的衍生價(jià)值。

“從全球商品市場(chǎng)來(lái)看，目前歐美時(shí)區(qū)的市場(chǎng)已經(jīng)形成，亞洲時(shí)區(qū)只有中國(guó)一個(gè)市場(chǎng)。”李小加認(rèn)為，中國(guó)在很多大宗商品上都是凈進(jìn)口國(guó)，相對(duì)封閉的中國(guó)期貨市場(chǎng)必須國(guó)際化，但期貨市場(chǎng)國(guó)際化并不是簡(jiǎn)單的交易所國(guó)際化、期貨公司國(guó)際化。期貨市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)格敏感的市場(chǎng)，中國(guó)作為其中最大的參與者，不應(yīng)該只是交易量的最大者，而應(yīng)努力成為價(jià)格制定者。“港交所收購(gòu)LME最終是為了中國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化，通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)大港交所的影響力，來(lái)影響價(jià)格、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)甚至整個(gè)期貨鏈的設(shè)定”。

被港交所收購(gòu)后的LME會(huì)推出哪些有“中國(guó)元素”的舉措來(lái)提升自身價(jià)值呢？李小加表示，首先，要加快消除LME現(xiàn)存壁壘，使LME現(xiàn)有產(chǎn)品能夠做強(qiáng)做大。受中國(guó)資本項(xiàng)目下進(jìn)出口的限制，LME一直未能如愿在中國(guó)設(shè)立交割倉(cāng)庫(kù)，通過(guò)香港“一國(guó)兩制”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，中國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)問(wèn)題以及引入人民幣計(jì)價(jià)與清算等問(wèn)題，都有望得到解決。其次，要提升LME的影響力和地位，在金屬以外開(kāi)辟新的品種，如鐵礦石、焦煤甚至運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)。再次，要將LME商業(yè)化、現(xiàn)代化、電子化，同時(shí)使其產(chǎn)品合同逐步簡(jiǎn)單化。

“港交所購(gòu)買LME后，在多個(gè)方面的壁壘都有望逐漸消除。如果未來(lái)的業(yè)務(wù)量是建立在市場(chǎng)越做越大、產(chǎn)品越做越多、流量越來(lái)越活的基礎(chǔ)上，那么它所帶來(lái)的益處顯而易見(jiàn)。”李小加表示。

(關(guān)鍵字：港交所 LME COMEX)