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近期，印尼工業(yè)部官員對(duì)外透露，印尼政府計(jì)劃2012年開始對(duì)煤炭及其它金屬礦產(chǎn)征收25%的出口關(guān)稅，2013年將出口關(guān)稅上調(diào)至50%，2014年開始全面停止包括鎳礦在內(nèi)的礦產(chǎn)出口。針對(duì)該問(wèn)題，中國(guó)證券報(bào)與交銀國(guó)際有色金屬研究員羅榮晉和煤炭研究員賀煒進(jìn)行溝通。
提高關(guān)稅劍指價(jià)格
中國(guó)證券報(bào)：印尼大幅征收煤炭和金屬礦出口關(guān)稅是否具有可行性？
賀煒：印尼煤炭出口關(guān)稅大幅提高的政策操作難度非常大。首先，近年來(lái)煤炭是印尼投資和產(chǎn)出增長(zhǎng)較快的礦產(chǎn)資源，從2006年到2011年，產(chǎn)量由1.83億噸提高到3.7億噸，出口占比由73.2%提升到84.3%，海外需求成為主要拉動(dòng)因素。同時(shí)，印尼政府于2005年(短期實(shí)行)和2007年(計(jì)劃征收)有過(guò)兩次出口關(guān)稅調(diào)整，但都由于受到國(guó)內(nèi)廠商抵制而沒(méi)有持續(xù)。目前煤炭出口在印尼對(duì)外貿(mào)易和外匯收入貢獻(xiàn)中已經(jīng)具有重要地位，短期不可能大幅下降。
其次，印尼煤種比較差，煤種中褐煤等低熱值煤種占比高，中國(guó)從印尼進(jìn)口煤炭主要是因?yàn)閮r(jià)格便宜，用于火電廠配煤的需求。尤其是國(guó)內(nèi)沿海火電廠，購(gòu)買秦皇島運(yùn)來(lái)的5500大卡優(yōu)質(zhì)煤和進(jìn)口的3000大卡的印尼煤混配成4000-5000大卡的電煤，能夠降低發(fā)電成本，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，所以電廠需求對(duì)價(jià)格非常敏感，如果出口關(guān)稅大幅上調(diào)，出現(xiàn)價(jià)漲量跌的可能性較大。
羅榮晉：短期來(lái)看，印尼政府通過(guò)媒體釋放政策信號(hào)可能主要是為了推漲價(jià)格。印尼的錫、鎳和鋁三種金屬礦在國(guó)際市場(chǎng)上具有重要地位，其中錫的政策領(lǐng)先其它兩種產(chǎn)品。2002年開始嚴(yán)禁出口錫原礦，對(duì)精礦出口也時(shí)有限制，但是政策連貫性不強(qiáng)，政策制定部門根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格和國(guó)內(nèi)礦山的盈利能力非定期調(diào)整出口政策，實(shí)際上價(jià)格成為政策最主要的目標(biāo)。鋁和鎳類似，政府更多的是在價(jià)格和出口之間尋找平衡，會(huì)通過(guò)逐步加征關(guān)稅推升價(jià)格，但不會(huì)大幅調(diào)整關(guān)稅稅率沖擊現(xiàn)有供需形勢(shì)和價(jià)格體系。
長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)展中國(guó)家對(duì)礦產(chǎn)資源的重視程度確實(shí)在不斷提高，比如近期贊比亞限制初級(jí)銅礦石出口，越南2011年宣布限制鈦精礦出口，印度持續(xù)不斷加高出口關(guān)稅。通過(guò)出口政策調(diào)整出口稅負(fù)成本是大的趨勢(shì)，所以鋁、鎳相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格逐步提高也是比較確定的。
成本影響存在差異
中國(guó)證券報(bào)：如果印尼對(duì)煤炭和金屬礦出口關(guān)稅調(diào)整確實(shí)大幅上調(diào)，國(guó)內(nèi)的廠商有沒(méi)有足夠的替代供給？
賀煒：對(duì)中國(guó)而言，印尼的煤炭有充足的替代選擇。國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求主要來(lái)自降低成本的利益驅(qū)動(dòng)，實(shí)際上中國(guó)自身就有豐富的褐煤，供給主要受制運(yùn)力和較高的物流成本，蒙東的褐煤物流費(fèi)用(產(chǎn)地到秦皇島、接駁、下水、船運(yùn)等費(fèi)用)大概200元/噸，而印尼到中國(guó)沿海港口噸運(yùn)費(fèi)大致在10美元，這個(gè)成本差是近年來(lái)國(guó)內(nèi)沿海電廠增加印尼低熱值煤炭采購(gòu)的原因。上調(diào)25%-50%的關(guān)稅就基本消除了成本優(yōu)勢(shì)。2011年我國(guó)煤炭?jī)暨M(jìn)口1.4億噸，約占國(guó)內(nèi)需求4%，印尼供應(yīng)商定價(jià)權(quán)局限性很大，國(guó)內(nèi)火電廠可以需求國(guó)內(nèi)蒙東或者澳大利亞和越南的替代供給，對(duì)價(jià)格影響不大。
羅榮晉：中國(guó)的鋁土礦和氧化鎳對(duì)印尼依賴度很高，短期鋁土礦和氧化鎳替代供給無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)廠商的需求。國(guó)內(nèi)鋁土礦需求將近7000萬(wàn)噸，其中55%由國(guó)內(nèi)保障，45%依賴進(jìn)口，進(jìn)口量中又有50%以上來(lái)自印尼。而2011年印尼鋁土礦產(chǎn)量3611萬(wàn)噸，其中2000萬(wàn)噸出口中國(guó)，其余加工成氧化鋁，也主要出口到中國(guó)，合計(jì)起來(lái)大概90%的鋁土礦出口到中國(guó)。而國(guó)內(nèi)鎳的需求接近70萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的電解鎳年供給量大致維持在17-18萬(wàn)噸，供給缺口基本依靠氧化鎳生產(chǎn)鎳鐵來(lái)彌補(bǔ)，而氧化鎳原料一半以上來(lái)自印尼。
外部的替代供給主要來(lái)自澳大利亞、菲律賓、印度等鋁、鎳資源國(guó)，但增量供給有限。以澳大利亞為例，現(xiàn)有生產(chǎn)能力與印尼相比規(guī)模較小，且國(guó)內(nèi)礦山集中在必和必拓、力拓、FMG等綜合礦商手中，綜合礦商投資相對(duì)集中于鐵礦石，中短期無(wú)法大幅增加鋁和鎳的礦石產(chǎn)量。
國(guó)內(nèi)替代資源又受到生產(chǎn)工藝和資源量不足的限制。我國(guó)的鋁土礦資源主要是低鋁硅比的鋁土礦，采用燒堿法和聯(lián)合法生產(chǎn)，噸鋁煤耗量遠(yuǎn)高于拜耳法，屬于高成本產(chǎn)能。近年新增產(chǎn)能主要是拜耳法氧化鋁裝置，只能夠使用進(jìn)口高鋁硅比的鋁土礦。國(guó)內(nèi)鎳礦主要是硫化礦，品位高，但資源已經(jīng)非常匱乏，目前中國(guó)南方大量高爐、電爐基本依賴進(jìn)口氧化鎳，很難獲得國(guó)內(nèi)穩(wěn)定礦石供給。
中國(guó)證券報(bào)：目前印尼鋁和鎳深加工產(chǎn)能現(xiàn)狀如何，關(guān)稅調(diào)整導(dǎo)致的出口減少能否被印尼本國(guó)需求抵消？
羅榮晉：理論上，礦石深加工能夠提高產(chǎn)品附加值，又增加本地就業(yè)，符合印尼產(chǎn)業(yè)政策，印尼國(guó)內(nèi)深加工廠商是關(guān)稅調(diào)整的最大受益者。但目前印尼的鋁土礦出口量4000萬(wàn)噸、氧化鎳出口量3000萬(wàn)噸，從已建成和已規(guī)劃的鋁和鎳下游深加工的產(chǎn)能來(lái)看，完全無(wú)法消化印尼這么大礦石體量，所以單靠國(guó)內(nèi)深加工廠商，印尼的鋁、鎳礦石是無(wú)法擺脫對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的深度依賴的。
鎳產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)@著受益
中國(guó)證券報(bào)：如果中國(guó)廠商不能獲得充分的替代供給，國(guó)內(nèi)廠商能不能轉(zhuǎn)嫁成本？
羅榮晉：印尼進(jìn)口鋁土礦消費(fèi)地主要是山東，擁有龐大的拜耳法氧化鋁產(chǎn)能和配套的電解鋁、鋁制品產(chǎn)業(yè)集群，且生產(chǎn)成本低于國(guó)內(nèi)大型國(guó)營(yíng)鋁廠，將成為進(jìn)口礦石提價(jià)主要受沖擊廠商。由于國(guó)內(nèi)氧化鋁-電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩，且西部鋁廠持續(xù)擴(kuò)張，抑制了廠商提價(jià)能力，成本上行大部分由廠商壓縮利潤(rùn)消化。而中國(guó)鋁業(yè)自有鋁土礦達(dá)到55%，部分鋁土礦采購(gòu)來(lái)自于印尼，但比重不高，在進(jìn)口鋁土價(jià)格小幅推漲過(guò)程中，具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升，但直接受益程度有限，影響偏中性。
相對(duì)比較看好鎳產(chǎn)業(yè)鏈，鎳的需求主要是不銹鋼。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平提高，不銹鋼制品的需求仍有很大的提升空間，初步測(cè)算2020年中國(guó)不銹鋼的消費(fèi)將突破2000萬(wàn)噸，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)1200萬(wàn)噸，成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)。此外，西部大型有色集團(tuán)的電解鎳冶煉以當(dāng)?shù)亓蚧嚨V為主，甚至自身?yè)碛墟嚨V，如果進(jìn)口氧化鎳礦價(jià)格上升，將推高鎳鐵價(jià)格，從而帶動(dòng)電解鎳價(jià)格同步上升，受益最顯著。
