橡膠：供應(yīng)預(yù)期緩解，短期存調(diào)整預(yù)期

成文日期：2024年10月8日

余婧 能化分析師

從業(yè)資格號(hào)：F0257483

投資咨詢號(hào)：Z0002896

方正 BR橡膠分析師

從業(yè)資格號(hào)：F3028333

投資咨詢號(hào)：Z0014213

01

摘 要

1.三季度橡膠板塊站上年內(nèi)高位，同時(shí)滬膠品種也突破了2017年以來新高。

2.當(dāng)前支撐天然橡膠價(jià)格走強(qiáng)的邏輯大多集中在供應(yīng)端。長(zhǎng)期來說，市場(chǎng)上對(duì)全球天膠產(chǎn)能拐點(diǎn)的預(yù)期性交易正在增多。中期來看，進(jìn)口量的不及預(yù)期和庫存周期的拉長(zhǎng)使得國內(nèi)天膠供應(yīng)結(jié)構(gòu)性偏緊。短期來說，臺(tái)風(fēng)等突發(fā)性天氣因素進(jìn)一步賦能原料膠價(jià)格的走強(qiáng)格局。預(yù)計(jì)四季度天膠開割旺季特征逐漸凸顯，原料膠價(jià)格存在上行阻力，國內(nèi)供應(yīng)結(jié)構(gòu)性偏緊情況有望改善，港口庫存將開始累庫。

3.三季度BR橡膠上游供應(yīng)端利多支撐仍存，然丁二烯產(chǎn)能預(yù)期提高，BR 橡膠價(jià)格連續(xù)上漲推動(dòng)高順順丁橡膠產(chǎn)能利用率提升，當(dāng)前庫存仍處于低位，但下游需求弱化或?qū)⑼苿?dòng)庫存回升。

4.四季度，滬膠站上兩萬的阻力仍然是存在的，橡膠板塊或構(gòu)造寬幅震蕩形態(tài)，BR橡膠16700元/噸的阻力位仍存，短期存調(diào)整預(yù)期，長(zhǎng)期仍處于多頭趨勢(shì)中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的施力方向、天膠進(jìn)口量環(huán)比提升、原料膠高位調(diào)整。

02

7月天然橡膠市場(chǎng)在國內(nèi)需求步入淡季以及產(chǎn)區(qū)割膠逐步回歸正常的背景下，價(jià)格延續(xù)了六月的回調(diào)走勢(shì)并進(jìn)一步下行。進(jìn)入8月滬膠主力合約換月至2401，同時(shí)盤面也止跌復(fù)漲，在此期間支撐盤面表現(xiàn)偏強(qiáng)的因素主要在于國內(nèi)外原料膠價(jià)格走強(qiáng)，國內(nèi)進(jìn)口量低于預(yù)期，社會(huì)庫存持續(xù)去庫。9月初盤面雖有短暫回調(diào)，但之后受到臺(tái)風(fēng)“摩羯”橫掃海南、云南的影響，國內(nèi)原料膠價(jià)格加速上漲，同時(shí)需求端存在金九銀十的旺季預(yù)期，供需兩方面利多疊加，天膠板塊領(lǐng)漲商品市場(chǎng)。9月下旬市場(chǎng)獲益于宏觀利好政策頻出，資本市場(chǎng)做多熱情高漲的情緒共振，使得本已具有一定多配屬性的天膠板塊再上一層樓，滬膠、20號(hào)膠國慶節(jié)前分別接近兩萬和萬五關(guān)口。

從BR橡膠來看，7月，橡膠板塊整體回調(diào)走弱，BR橡膠由于上游丁二烯價(jià)格快速回落帶動(dòng)BR橡膠調(diào)整幅度高于天然橡膠。進(jìn)入8月，橡膠板塊整體走強(qiáng)，BR橡膠由于成本端支撐弱于天然橡膠，整體呈現(xiàn)跟隨天然橡膠連續(xù)上漲。9月，由于換月套保壓制，BR橡膠出現(xiàn)短暫調(diào)整后繼續(xù)上漲，9月底由于宏觀政策的刺激，橡膠板塊整體進(jìn)入加速上漲態(tài)勢(shì)，四季度或?qū)⑹苤朴诟唔橅樁￠_工率提高，價(jià)格在連續(xù)大漲后或進(jìn)入調(diào)整修整期。

(關(guān)鍵字：橡膠 供應(yīng) 預(yù)期)