2020年上半年疫情肆虐，大宗商品及金融市場(chǎng)各種暴跌深無止境，下半年消息肆虐，大宗商品冷暖交替，各路市場(chǎng)玩家在多空交織的氛圍中博弈前行。聚乙烯產(chǎn)品在全球擴(kuò)能與禁塑令的夾縫中尋找生機(jī)，雖未成功C位出道，但在5月份開始，中國市場(chǎng)LDPE在各路玩家質(zhì)疑中一路高歌，時(shí)隔多年，再次成為PE產(chǎn)品中的頂流，在漲價(jià)的花路上奮勇前行。

近期因茂名石化裝置檢修延期及終端高價(jià)抵觸情緒帶動(dòng)，周內(nèi)LDPE一改前期銳不可當(dāng)漲價(jià)勢(shì)頭，價(jià)格逐步回落。截至11月27日,國內(nèi)LDPE國產(chǎn)膜料華北、華東區(qū)域11700-12200元/噸，華南區(qū)域主流價(jià)格在11800-12500元/噸，進(jìn)口LDPE膜料三大區(qū)價(jià)格相差不大，多集中在11600-12200元/噸。熟悉LDPE產(chǎn)品的業(yè)者經(jīng)常會(huì)聽到市場(chǎng)一種說法：LDPE每隔兩年必作妖，而其作妖背后，主因LDPE本身供需關(guān)系的改變。然而，2020年LDPE價(jià)格瘋漲與回落背后，與以往有何不同?

縱觀2011-2020年十年價(jià)格數(shù)據(jù)，LDPE價(jià)格拉漲主要分四個(gè)階段：第一階段：2011年因進(jìn)口量大幅增加，而需求經(jīng)歷2010年大宗商品持續(xù)拉漲之后，終端加工承壓，同時(shí)，高壓與線性價(jià)差拉大到2300元/噸以上，部分領(lǐng)域替代效應(yīng)逐步明顯，LDPE用量占比下降。供需失衡之下，LDPE進(jìn)入降價(jià)降庫存階段，該降價(jià)消耗庫存到2012年6月附近逐步結(jié)束，降價(jià)周期16-18個(gè)月。隨后伴隨庫存消耗，加之與LLDPE價(jià)差縮窄到700元/噸以下，同時(shí)內(nèi)外盤價(jià)差縮窄LDPE供需關(guān)系進(jìn)入新平衡。

第二階段：伴隨LDPE價(jià)格回落，終端工廠訂單利潤(rùn)提升，而相對(duì)低價(jià)刺激市場(chǎng)貿(mào)易商及下游工廠主動(dòng)補(bǔ)倉情緒;同時(shí)，進(jìn)口套利窗口縮窄甚至倒掛，供需關(guān)系得以改善，LDPE市場(chǎng)開啟新一輪漲價(jià)之旅。因LDPE進(jìn)口依賴度高，且國內(nèi)LDPE產(chǎn)能小，加之外圍環(huán)境國際原油等配合，LDPE在2013年年底沖至近十年高點(diǎn)14700元/噸，與LLDPE價(jià)差再次拉大到2300-2800元/噸。價(jià)格高位、與線性價(jià)差拉大、終端訂單虧損、進(jìn)口套利窗口大開、工廠及原料庫存低位等各項(xiàng)指標(biāo)都在預(yù)示著LDPE做妖期結(jié)束，開啟新一輪跌勢(shì)，該跌勢(shì)從2013年12月下旬開始，到2015年2月結(jié)束，同時(shí)，期間經(jīng)歷了原油持續(xù)性暴跌與反復(fù)，此階段LDPE低點(diǎn)在9200元/噸，與LLDPE價(jià)差在100-300元/噸，基本持平。此LDPE消化期12-14月。

第三階段，同樣供需關(guān)系主導(dǎo)，期間配合著國際原油價(jià)格恢復(fù)，但經(jīng)歷持續(xù)性大跌及原油供需關(guān)系調(diào)整之后，低油價(jià)運(yùn)行成為常態(tài)。整體大宗商品元?dú)獯髠�之后，整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)吃力，除少數(shù)產(chǎn)品一路狂飆，大部分商品在需求被動(dòng)、產(chǎn)能擴(kuò)張的夾縫中求生，此時(shí)，LDPE亦不例外，需求亮點(diǎn)難覓，而高外產(chǎn)能集中投放，中國LDPE進(jìn)口量持續(xù)增加，供需僵持之下，LDPE漲勢(shì)曇花一現(xiàn)，多數(shù)時(shí)間持續(xù)偏弱運(yùn)行。2015年9月之后，LDPE與LLDPE價(jià)差多數(shù)維持在300-600元/噸之間， 伴隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，下游工廠利潤(rùn)改善及被動(dòng)去庫存階段結(jié)束，同時(shí)，LDPE價(jià)格相對(duì)低位、貿(mào)易商及下游庫存原料庫存低位及與LLDPE價(jià)差縮窄，另外，此階段開始，LLDPE期貨金融屬性開始增強(qiáng)，配合LDPE開啟新一輪價(jià)格拉漲期。另一方面，國內(nèi)神華榆林LDPE裝置投產(chǎn)、國外進(jìn)口低價(jià)貨源虎視眈眈等供應(yīng)偏空大背景下，以及終端工廠訂單增量有限等因素基本意味著LDPE作妖時(shí)間難以持久，此輪漲勢(shì)僅僅維持了2-3個(gè)月，截止2016年11月，LDPE價(jià)格漲至13050元/噸，此后國內(nèi)LDPE進(jìn)入新一輪去庫存時(shí)期。

第四階段，繼神華榆林高壓投產(chǎn)之后，神華新疆高壓裝置緊隨其上，國內(nèi)LDPE本身消耗總量有限，新增57萬噸LDPE產(chǎn)能對(duì)需求偏空的市場(chǎng)來說，壓力較大。同時(shí)，國外印度信誠等高壓裝置亦密集投產(chǎn)，且把中國市場(chǎng)作為主消市場(chǎng)，加之美國乙烷裂解裝置投產(chǎn)等因素帶動(dòng)中國LDPE進(jìn)口量持續(xù)快速增加，國內(nèi)LDPE供應(yīng)壓力明顯加大，貿(mào)易商及下游工廠在被動(dòng)去庫存的路上不斷調(diào)低市場(chǎng)價(jià)格，到2018年下半年，LDPE與LLDPE價(jià)格倒掛十分常見，可見LDPE供應(yīng)壓力之大。該狀態(tài)持續(xù)到2019年，伴隨去庫存逐步收尾，LDPE價(jià)格逐步上行，但供應(yīng)壓力之下，LDPE市場(chǎng)漲勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，在整體大宗環(huán)境中隨波逐流，價(jià)格重心在日常積累中緩慢變化，與LLDPE價(jià)差多維持在500-1000元/噸，屬于正常價(jià)差范圍。該庫存消化期時(shí)間持續(xù)較長(zhǎng)，持續(xù)接近40個(gè)月(但如果考慮價(jià)格小漲波動(dòng)周期，庫存消化時(shí)間多集中在14-18個(gè)月)。該階段與全球供應(yīng)格局轉(zhuǎn)變有較大關(guān)系。

時(shí)間回到2020年，公共衛(wèi)生事件背景下，第一季度中國LDPE市場(chǎng)心力交瘁，尤其運(yùn)輸不暢、市場(chǎng)無量空跌、需求遙遙無期背景下，LDPE價(jià)格只有更低沒有最低，到3月份，全球疫情爆發(fā)，原油暴跌、美股熔斷，各種活久見偏空背景下，LDPE跌至7000元/噸以下到6800元/噸，部分成交更低，達(dá)到近十年價(jià)格低點(diǎn)。就在市場(chǎng)霧霾籠罩之下，進(jìn)入4月，神華榆林高壓進(jìn)入大修，同時(shí)，國內(nèi)部分石化企業(yè)進(jìn)入密集檢修期，等種種因素給予市場(chǎng)較多支撐，期間經(jīng)歷了口罩價(jià)格瘋漲、全民尋找高溶脂纖維等部分產(chǎn)品狂飆背景，LDPE市場(chǎng)止跌開始醞釀反彈之路，但需求尚未恢復(fù)之下，LDPE業(yè)者依舊迷茫彷徨。進(jìn)入五月，伴隨第三產(chǎn)業(yè)基本恢復(fù)，中國市場(chǎng)成為全球需求焦點(diǎn)，同時(shí)海外疫情爆發(fā)，中國市場(chǎng)的需求空間迅速釋放。另外，因不可抗力因素，LDPE主要進(jìn)口來源地伊朗貨船遲遲難以靠港，中國LDPE市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)迅速失衡，LDPE在各種不確定與市場(chǎng)玩家各種糾結(jié)中迅速前行。尤其7月份開始，中國疫情得以控制而東南亞等加工地疫情彌漫對(duì)比之下，海外訂單迅速轉(zhuǎn)移到中國市場(chǎng)，防疫物資及圣誕節(jié)訂單、小家電等生活領(lǐng)域相關(guān)訂單也因?yàn)橐咔橐�發(fā)海外生活習(xí)慣的改變，迅速爆發(fā)，尤其包裝行業(yè)，出口加工利潤(rùn)達(dá)到空前高點(diǎn)，刺激工廠加工積極性及原料采購力度。另一方面，因疫情因素，出口訂單密集且利潤(rùn)高位，國際航線海運(yùn)多數(shù)運(yùn)往歐美等區(qū)域，同時(shí)，各區(qū)域海關(guān)通關(guān)檢查謹(jǐn)慎，導(dǎo)致集裝箱、船只等資源緊張，國際航線運(yùn)費(fèi)大幅拉漲仍一船難求格局之下，國內(nèi)LDPE進(jìn)口貨源運(yùn)力受阻：需求空前向好，進(jìn)口供應(yīng)受阻，LDPE作為包裝、防護(hù)服及部分出口產(chǎn)品直接或間接關(guān)聯(lián)品種，在價(jià)格方面表現(xiàn)出勢(shì)不可擋的態(tài)勢(shì)，價(jià)格一路拉漲12600-13200元/噸(期間9月份，因前期伊朗滯港貨源陸續(xù)通關(guān)，市場(chǎng)供給有所緩解，價(jià)格有所下行，但需求發(fā)力之下，供需關(guān)系再次失衡，價(jià)格繼續(xù)拉漲)。

價(jià)格高位、工廠加工利潤(rùn)大幅下降，部分前期訂單已經(jīng)虧損或接近虧損邊緣，同時(shí)與LLDPE價(jià)差達(dá)到3000-4000元/噸，雖供應(yīng)方面依舊未能完全緩解，但種種指標(biāo)之下，意味著LDPE價(jià)格沖高乏力，逐步回調(diào)或觀望等一等終端工廠加工追近是必然選擇。

至于LDPE的未來，目前來看，整體供應(yīng)面依舊有限，意味著元旦之前，LDPE大幅回落概率不大(除非進(jìn)口貨源集中到港或國際運(yùn)力得以改善)，但需求在高價(jià)壓制之下有所回落，供應(yīng)方面新變化、終端工廠利潤(rùn)情況都將是近期LDPE風(fēng)向變化的重要指標(biāo)。

(關(guān)鍵字：LDPE)