招股資料顯示，天合化工(01619-HK)市占率達41%。受益于高行業(yè)壁壘，天合化工客戶關(guān)系穩(wěn)定，主要客戶為中石油(00857-HK)及中石化(00386-HK)等內(nèi)地大型油企，集團毛利表現(xiàn)亦優(yōu)於同類企業(yè)。

天合化工是次計劃募集資金49.3至63.4億港元，招股價1.75至2.25元，每手2,000股，入場費為4,545.36元。公開發(fā)售將持續(xù)至明日（6月12日）上午12時，股份預計本月13日定價，20日掛牌。據(jù)招股書顯示，MSPEA（摩根士丹利亞洲私募投資）承諾不會於上市日及之後六個月內(nèi)出售其股份，Investec（若行使綠鞋）亦不會在上市日及之後六個月內(nèi)出售其持有的剩余公司股份。

擁卓越研發(fā)水平及質(zhì)量體系 客戶關(guān)系穩(wěn)定

天合化工總部位於內(nèi)地遼寧省，旗下有潤滑油添加劑和特種氟化物兩大業(yè)務部。按2013年收入算，天合化工是中國最大的潤滑油添加劑生產(chǎn)商和特種氟化物生產(chǎn)商，同時位列全球潤滑油添加劑生產(chǎn)商前六位和全球僅有的五家綜合多產(chǎn)品線潤滑油添加劑制造商之一。根據(jù)招股資料，天合化工是中國潤滑油添加劑產(chǎn)品組合最全面的公司之一，生產(chǎn)93種潤滑油添加劑和超過160種特種氟化物產(chǎn)品。

天合化工不斷開發(fā)新應用，取代先前中國進口的產(chǎn)品，并利用技術(shù)優(yōu)勢，以較低的生產(chǎn)成本和優(yōu)質(zhì)客戶服務持續(xù)擴展銷售網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展成為國內(nèi)外若干最大的工業(yè)及石油化工產(chǎn)品公司的主要供應商。

在潤滑油添加劑市場，天合化工是大型油企中石油和中石化以及他們各自聯(lián)屬公司的主要供應商，幫助及確�！咐�侖」和「長城」等知名品牌實現(xiàn)長時期的理想業(yè)績。在國外，天合化工成為道達爾、日本新石油和一些歐洲跨國潤滑油制造商共同認可的合格潤滑油添加劑供應商。同時，天合化工持續(xù)積極開拓海外市場，特別是潤滑油添加劑增長潛力較大的市場。

在特種氟化物方面，天合化工與下游特種氟化物開發(fā)商、制造商以及大型貿(mào)易公司建立了長期關(guān)系。在海外，與日本知名跨國氟化工公司簽署了框架協(xié)議，建立了戰(zhàn)略合作夥伴關(guān)系。

天合化工致力於打造穩(wěn)固而持續(xù)的客戶關(guān)系，通過行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)團隊不斷研究及預測市場需求，從而基於客戶的要求開發(fā)新產(chǎn)品；憑藉強大的生產(chǎn)工藝和研發(fā)實力、高附加值且成本相對較低的產(chǎn)品及服務，令客戶基礎(chǔ)穩(wěn)固且愈加全球化。

盈利能力穩(wěn)健 遠超行業(yè)平均水平

受益於與各大客戶長期穩(wěn)定的關(guān)系，及公司豐富的產(chǎn)品組合、先進的生產(chǎn)技術(shù)、穩(wěn)定的產(chǎn)品供應實力，連同與原材料供應商簽訂的系列優(yōu)惠定價條款，天合化工已形成具成本效益的生產(chǎn)平臺，可將生產(chǎn)成本控制在低於行業(yè)平均水平，創(chuàng)造更高利潤。

業(yè)績期內(nèi)，公司收入從2011年的33.59億元人民幣增至2013年的50.33億元人民幣，復合增長率達22.4%；毛利率從2011年的44.4%增至2013年的60.5%；凈利潤率更從2011年的28.2%大幅增至2013年的52.2%。

同期，天合化工經(jīng)營所得現(xiàn)金也大幅增加。從2011年的11.96億元人民幣增至2013年的24.85億元人民幣，分別相當於同期純利的126.2%和94.6%。

耀才證券市務總監(jiān)郭思治指，天合化工受惠於中石油及中石化穩(wěn)定之客戶供應關(guān)系，以及特種氟化産品毛利擴張和市場迅速發(fā)展，業(yè)績表現(xiàn)不俗。

(關(guān)鍵字：中石油 中石化 天合化工)