9月28日，云天化公告重大資產(chǎn)重組方案獲得云南省國資委批準(zhǔn)，以及將于10月11日召開股東大會審議重大資產(chǎn)出售議案。照此一個月內(nèi)完成停牌、方案公告塈復(fù)牌、獲國資委批準(zhǔn)、通知召開股東大會等重要動作的速度來看，公司年內(nèi)完成重組及資產(chǎn)交割應(yīng)是大概率事件，由此有望為其年度扭虧目標(biāo)增添有力一筆，避免ST的風(fēng)險；更為重要的是，交易完成后云天化可聚焦于其具傳統(tǒng)優(yōu)勢的化肥、磷礦采選及磷肥等業(yè)務(wù)，長期來看更有利于公司的可持續(xù)發(fā)展，對于集團(tuán)、上市公司以及股東而言均具有積極的意義。

剝離虧損玻纖業(yè)務(wù)板塊

玻璃纖維是一種新型的復(fù)合原材料，因其具有諸多優(yōu)越特性，廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)的各個方面，包括建筑建材等傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域以及航空航天等新興領(lǐng)域，也因此易受宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響，具有較強的周期性。我國玻纖產(chǎn)業(yè)在2000年后得到了迅猛發(fā)展，產(chǎn)量由不足世界產(chǎn)量的10%提升至2012年的60%，一躍成為世界上最大的玻纖生產(chǎn)國，也由此導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩、貿(mào)易摩擦等問題。

近幾年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長動能偏弱，玻纖行業(yè)產(chǎn)能過剩、生產(chǎn)要素價格上漲、需求低迷等不利因素日益凸顯，業(yè)內(nèi)上市公司普遍遭遇較大的經(jīng)營壓力，行業(yè)復(fù)蘇面臨較大的挑戰(zhàn)，預(yù)計短期內(nèi)經(jīng)營情況難以好轉(zhuǎn)。在此背景下，云天化旗下玻纖子公司CPIC主要產(chǎn)品價格出現(xiàn)較大幅度的下滑，直接紗的銷售單價由2010年的6222元/噸下降至2012年的5143元/噸，降幅達(dá)17.34%，造成該公司業(yè)績連續(xù)出現(xiàn)虧損。天勤材料、珠海復(fù)材等同屬玻纖業(yè)的子公司亦面臨同樣的困境。

因此，為提振公司業(yè)績、保護(hù)上市公司及投資者的利益，云天化擬將玻纖資產(chǎn)出售給大股東云天化集團(tuán)。根據(jù)方案，出售的資產(chǎn)包括CPIC92.80%的股權(quán)、天勤材料57.50%的股權(quán)以及珠海復(fù)材61.67%的股權(quán)，涵蓋從原材料采購、生產(chǎn)、銷售的完整玻纖產(chǎn)業(yè)鏈。方案中云天化表示，玻纖業(yè)務(wù)與公司其他業(yè)務(wù)板塊相互獨立，且與公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模很小，亦不存在資金占用或擔(dān)保情況，剝離后不影響公司其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。

聚焦磷礦、化肥等核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)

剝離玻纖資產(chǎn)后，云天化將更加聚焦于磷礦、化肥等核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)。從其歷史沿革來看，云天化一直以化肥為主業(yè)，在此領(lǐng)域具有突出的區(qū)域品牌優(yōu)勢，主要產(chǎn)品在市場上也擁有良好的口碑，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景較為穩(wěn)定。同時，2013年重大資產(chǎn)重組完成后，集團(tuán)注入的磷礦采選業(yè)務(wù)及磷肥業(yè)務(wù)也已成為其核心優(yōu)勢板塊之一。

其中尤其值得關(guān)注的是，云天化目前為全國最大的磷礦采選企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模居全國第一；注入的子公司磷化集團(tuán)為國家重點化學(xué)礦山企業(yè)、國家級云南磷復(fù)肥基地的磷礦采選基地，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。不僅如此，云天化的磷礦儲量也具絕對優(yōu)勢。據(jù)測算，目前云天化擁有約7億噸磷礦儲量，且其品位達(dá)24.4%，顯著高于全國18%的平均水平。作為一種不可再生的資源，磷礦石價值及價格上漲的趨勢短期內(nèi)難以改變，可為云天化的發(fā)展提供充足保障。

本次交易完成后，云天化將聚焦于化肥、磷礦采選、有機化工三個業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)上更加集中，其具有資源優(yōu)勢的綜合性化肥生產(chǎn)商的戰(zhàn)略定位也將更加清晰，有利于其在上述優(yōu)勢業(yè)務(wù)上繼續(xù)做強。

財務(wù)表現(xiàn)大幅提升

本次交易完成后，云天化的財務(wù)表現(xiàn)短期內(nèi)即有大幅提升。根據(jù)方案，業(yè)績方面，單獨考慮本次交易對云天化的影響，2013年1-6月，公司虧損額度將由交易前的5.26億元下降至交易后的2.91億元；2012年度，凈利潤將由交易前的1.90億元提升至交易后的4.69億元，增長幅度高達(dá)147%。

負(fù)債方面，交易完成后公司的負(fù)債總額將隨著玻纖資產(chǎn)的出售有所下降。其中，截至2013年6月30日，公司負(fù)債總額將由交易前的605億元下降11.09%至538億元；2012年12月31日，公司負(fù)債總額在交易后下降10.08%至504億元。

同時，重組完成后公司總股本將減少，每股收益則將有所提高。單獨考慮本次交易對上市公司的影響，2013年1-6月，每股收益將由交易前的-0.32元/股提高至交易后的-0.26元/股；2012年度，每股收益將由交易前的0.11元/股提高至交易后的0.42元/股，對投資者尤其是中小股東而言利好明顯。

此外值得注意的是，對于此次標(biāo)的資產(chǎn)，大股東云天化集團(tuán)為進(jìn)一步保護(hù)投資者及中小股東的利益，交易價格在評估值基礎(chǔ)上溢價4%，最終確定為47.62億元，較標(biāo)的資產(chǎn)合計賬面凈資產(chǎn)溢價55.80%，有利于提升公司后續(xù)的盈利水平。

本次交易完成后，云天化在總資產(chǎn)、總股本等方面均會有較大程度的規(guī)模縮減，“瘦身”后有利于其更充分地順應(yīng)市場發(fā)揮自身優(yōu)勢。由此可推斷，若2013年云天化可順利實現(xiàn)扭虧為盈，未來幾年其業(yè)績表現(xiàn)亦值得期待。

(關(guān)鍵字：云天化 磷化工)