馬年春節(jié)假期期間，全球大宗商品市場走勢分化，整體呈現(xiàn)貴金屬領漲、能源板塊強勢的特征，其中紐約商品交易所（COMEX）白銀期貨、黃金期貨及布倫特原油期貨、WTI原油期貨漲幅顯著，成為市場關注的焦點，工業(yè)金屬等其他品類則表現(xiàn)分化。

業(yè)內人士表示，美伊地緣博弈、美國關稅政策裁定等事件影響貴金屬與原油價格走勢，白銀庫存緊張等基本面因素也為其上漲提供支撐。展望后市，受供應端不確定性、需求季節(jié)性波動及宏觀環(huán)境擾動等影響，大宗商品價格波動大概率加劇，貴金屬與原油仍將是市場波動的核心品種，需重點關注相關風險。

貴金屬板塊表現(xiàn)亮眼

據(jù)正信期貨統(tǒng)計，馬年春節(jié)假期期間（北京時間2月13日15時至2月23日15時，下同），貴金屬板塊表現(xiàn)亮眼。其中，COMEX白銀期貨累計漲超11%，漲幅位居全球主要大宗商品首位；COMEX黃金期貨累計漲超3%，延續(xù)此前的上漲趨勢。

南華期貨表示，春節(jié)假期期間，美伊地緣沖突引發(fā)貴金屬市場價格波動。前期，伊朗外長稱伊美就談判“指導原則”達成一致，引發(fā)原油價格下跌以及貴金屬價格調整。后期，原油與貴金屬價格則同步強勢上漲，地緣局勢風險無疑是本輪金價上漲的核心驅動力。

一德期貨貴金屬分析師張晨表示，春節(jié)假期期間，“美國最高法院裁定特朗普政府大規(guī)模關稅政策違法”的消息，成為影響貴金屬價格走勢的最重磅事件。一方面，若部分關稅取消，美國通脹問題緩解的概率將上升。通脹預期下行疊加市場風險偏好抬升，將推動名義利率走高，進而帶動實際利率上行，對貴金屬價格形成短期壓力。另一方面，這一裁定并未撼動美國本屆政府關稅政策的根基。此外，該裁定并非最終裁決，后續(xù)政策變數(shù)、裁決結果不確定性猶存，將對貴金屬價格形成中期支撐。

就白銀來說，張晨表示，從基本面來看，當前全球白銀顯性庫存持續(xù)緊張，春節(jié)假期后即將迎來COMEX 3月交割大月的考驗。目前COMEX白銀期貨注冊倉單占比持續(xù)走低，結合倫敦、上海等地顯性庫存情況，白銀市場再現(xiàn)此前交割大月價格上漲態(tài)勢的概率較大，有望引領其他貴金屬品種完成二次沖高。

國際原油價格強勢反彈

國際原油市場也在春節(jié)假期期間迎來強勢反彈，布倫特原油期貨與美國WTI原油期貨雙雙大幅上漲。

據(jù)正信期貨統(tǒng)計，春節(jié)假期期間，布倫特原油期貨累計漲超5%；美國WTI原油期貨累計漲幅超4%。

南華期貨表示，短期國際原油市場定價的核心依然在中東地緣風險溢價上，美伊問題的發(fā)展方向依然決定著盤面的動向。另外，春節(jié)假期期間，美國能源信息署（EIA）原油庫存數(shù)據(jù)超預期減少也為市場價格提供一定支撐。

除了貴金屬與原油，其他大宗商品表現(xiàn)分化。比如，工業(yè)金屬方面，上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期期間，倫敦金屬交易所（LME）三個月期鋁、期鎳、期銅等小幅上漲，而LME三個月期錫卻小幅下跌。

后市價格波動或加大

展望后市，原油方面，南華期貨表示，從中長期視角看，原油市場基本面仍有幾大核心問題值得重點關注：供應端方面，一方面，“歐佩克+”雖然在3月繼續(xù)維持暫停增產的政策，但4月是否重啟增產仍存在較大不確定性；另一方面，非歐佩克產油國（如美國、圭亞那、阿根廷等）的產量增長情況也將對市場平衡產生關鍵影響。需求端方面，從季節(jié)性規(guī)律來看，3月至4月，全球煉廠將進入傳統(tǒng)檢修季，需求可能出現(xiàn)階段性收縮，需重點跟蹤檢修規(guī)模與進度。目前來看，全球煉廠檢修規(guī)模仍處于低位。庫存端方面，需持續(xù)跟蹤關鍵庫存數(shù)據(jù)的變化，以判斷市場供需再平衡的節(jié)奏。因此，短期原油市場仍將在中東地緣風險與宏觀環(huán)境擾動的交織影響下，呈現(xiàn)波動加劇的走勢。

貴金屬方面，正信期貨表示，當前貴金屬市場不確定性較高，操作上應以謹慎為主，注意規(guī)避價格急漲急跌帶來的波動風險。中長期來看，在全球地緣局勢摩擦、央行持續(xù)購金、ETF投資熱度提升等背景下，黃金的利多邏輯比白銀更為堅實。建議黃金投資者采取逢高分批減倉、急跌分批加倉的思路參與；白銀受事件驅動與資金影響波動更大，可選擇急跌時做多或有效突破后順勢做多的策略。

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