4月中旬以來，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格開啟震蕩走勢(shì)，主力合約運(yùn)行區(qū)間為3630~3750元/噸�，F(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)意愿較強(qiáng)，疊加利好政策持續(xù)出臺(tái)，強(qiáng)預(yù)期給鋼價(jià)帶來支撐。但淡季背景下，基本面轉(zhuǎn)弱，成本持續(xù)下行，弱現(xiàn)實(shí)格局又使鋼價(jià)承壓。整體來看，弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期博弈，預(yù)計(jì)鋼價(jià)將延續(xù)偏弱震蕩。

政策利好預(yù)期發(fā)酵

國(guó)內(nèi)一季度GDP錄得5.3%較高增速，良好開局并未引發(fā)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作基調(diào)轉(zhuǎn)變，4月政治局會(huì)議明確指出要堅(jiān)持乘勢(shì)而上，避免前緊后松，切實(shí)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。樂觀預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，首先，宏觀政策明確要求“靠前發(fā)力”，并“點(diǎn)名”超長(zhǎng)期特別國(guó)債、專項(xiàng)債、利率和存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)調(diào)超長(zhǎng)期特別國(guó)債要“及早發(fā)行”，首批特別國(guó)債將本周發(fā)行；其次，地產(chǎn)政策迎來調(diào)整，目標(biāo)轉(zhuǎn)為消化存量房產(chǎn)，近期杭州、西安等省會(huì)城市陸續(xù)全面放開限購(gòu)，提振市場(chǎng)情緒；最后，會(huì)議上要求加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，5月以來新增專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，有利于緩解項(xiàng)目資金到位不足壓力，繼而利好鋼材需求。由此可見，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)意愿較強(qiáng)，利好預(yù)期發(fā)酵，繼續(xù)給鋼價(jià)提供強(qiáng)支撐。

進(jìn)入5月，螺紋鋼供需格局出現(xiàn)變化。建筑鋼廠盈利狀況持續(xù)改善，生產(chǎn)相對(duì)積極，螺紋鋼供應(yīng)自低位顯著回升。截至5月10日當(dāng)周，螺紋鋼周產(chǎn)量為230.61萬噸，4月以來累計(jì)增加20.87萬噸。盡管當(dāng)下產(chǎn)量處于近年來同期低位，同比降幅為13.96%，但考慮到螺紋鋼品種噸鋼利潤(rùn)較好，且目前建筑鋼廠盈利狀況好于其他品類，一旦鐵水回流建材，供應(yīng)增量空間擴(kuò)大，螺紋鋼低供應(yīng)格局將發(fā)生改變。

與此同時(shí)，盡管4月螺紋鋼需求表現(xiàn)良好，但觸頂擔(dān)憂開始發(fā)酵，高頻需求指標(biāo)出現(xiàn)回落。截至5月10日當(dāng)周，螺紋鋼周度表觀需求為261.88萬噸，連續(xù)兩周下降，累計(jì)降幅為9.06%，且顯著低于去年同期水平，同比降幅為21.62%。相應(yīng)地，每日高頻成交數(shù)據(jù)同樣縮量。此外，機(jī)構(gòu)水泥出庫(kù)率和混凝土出貨量等指標(biāo)同樣回落，且處于近年來同期低位，佐證了建筑相關(guān)需求走弱。

成本下行拖累鋼價(jià)

目前來看，高頻需求指標(biāo)回落并處于近年來同期低位，建筑鋼材需求表現(xiàn)不佳，加上供應(yīng)端存有增量，螺紋鋼基本面料將轉(zhuǎn)弱，繼而抑制鋼價(jià)。

4月華東鐵水成本自低位累計(jì)上漲340元/噸，與螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格漲幅相近，可見前期支撐鋼價(jià)的重要因素是原料強(qiáng)勢(shì)帶來成本上移。然而，當(dāng)下原料價(jià)格高位或難以為繼，鋼廠復(fù)產(chǎn)推升原料需求，但鋼材利潤(rùn)近期快速收縮，且鋼材需求步入淡季，板材庫(kù)存持續(xù)高企，淡季鋼市難以承接鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，利好效應(yīng)有限。相反，鋼材利潤(rùn)收縮或再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)的負(fù)反饋預(yù)期，疊加粗鋼壓減政策影響，原料中期需求或走弱。與此同時(shí)，原料供應(yīng)不斷恢復(fù)，焦化企業(yè)利潤(rùn)改善后，開工率持續(xù)回升，日均產(chǎn)量已連續(xù)四周增加。此外，海外礦石供應(yīng)維持高位，全球19港發(fā)運(yùn)量連續(xù)四周在3000萬噸以上，內(nèi)礦生產(chǎn)同樣積極，疊加港口庫(kù)存持續(xù)增加，鐵礦石供應(yīng)持續(xù)偏高。

綜合來看，淡季鋼市難以承接鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，原料中期需求不樂觀，疊加供應(yīng)逐步恢復(fù)，供增需弱局面下，原料承壓下行，繼而拖累鋼價(jià)走勢(shì)。（作者單位：寶城期貨）

(關(guān)鍵字：鋼價(jià) 螺紋鋼 特別國(guó)債)