編者按：中信期貨原油研究員桂晨曦指出，從3月底開始，隨著國際油價(jià)一路上漲，我國汽柴油零售價(jià)格也在不斷地上調(diào)，汽油零售限價(jià)也重回7元時(shí)代。油價(jià)上漲，首先受到影響的就是運(yùn)輸業(yè)、物流業(yè)，這也會間接帶動(dòng)運(yùn)輸?shù)氖称�、商品和人工成本上漲；而柴油價(jià)格上漲會造成基建業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域投資支出增加；和原油緊密相連的化工行業(yè)更是如此，其油價(jià)的成本最終都會向下游傳導(dǎo)，附加到產(chǎn)出品上。

油價(jià)屢創(chuàng)新高 百姓生活影響幾何

中國證券報(bào)記者 馬爽

本周，原油市場坐上“上漲快車”，NYMEX原油期貨、布倫特原油期貨、中國INE原油期貨聯(lián)動(dòng)紛紛創(chuàng)下階段新高，背后上漲邏輯是什么？對老百姓生活有何影響？本報(bào)記者特邀請國投安信期貨能源首席分析師高明宇、中電投先融期貨原油高級研究員任寶祥、中信期貨原油研究員桂晨曦一起探討。

內(nèi)外盤價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲

中國證券報(bào)：近期內(nèi)外盤原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)加速上漲的邏輯是什么？

高明宇：從全球原油市場供需平衡情況來看，綜合4月最新的IEA、OPEC、EIA月報(bào)，預(yù)估2018年油市仍是緊平衡狀態(tài)，全年供需缺口由2017年的46.33萬桶/天縮窄至9.33萬桶/天，上半年傳統(tǒng)淡季小幅盈余4萬桶/天，供需缺口集中體現(xiàn)在下半年，平均每天22萬桶�？v向來看，3月以來，三大權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)一上調(diào)了年內(nèi)供需缺口，對市場產(chǎn)生了供需面偏強(qiáng)的預(yù)期引導(dǎo)。主要原因在于雖然美國原油產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，但OPEC減產(chǎn)的有效執(zhí)行部分對沖了這一增量，且需求面的增長維持強(qiáng)勢。此外，強(qiáng)勢油價(jià)中包含了相當(dāng)?shù)牡鼐夛L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

任寶祥：近期油價(jià)加速上漲的主要推動(dòng)因素是受中東地緣局勢風(fēng)險(xiǎn)刺激，而OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率屢創(chuàng)新高，全球原油供應(yīng)偏緊的基本面，也為多頭拉漲油價(jià)奠定了良好邏輯基礎(chǔ)。因此，INE、NYMEX和布倫特原油期貨都出現(xiàn)大幅拉漲，尤其是我國INE原油期貨漲幅明顯大于外盤原油。這主要是由于之前INE原油價(jià)格一直貼水外盤原油，存在套利窗口。在基本面和其他因素的刺激下，國內(nèi)投資者開始轉(zhuǎn)變思路，普遍看多未來油價(jià)，也看到了內(nèi)盤原油貼水外盤的良機(jī)，紛紛轉(zhuǎn)向做多，使得內(nèi)外盤套利空間因此迅速減小。

中國證券報(bào)：當(dāng)前主導(dǎo)原油價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素有哪些？

高明宇：在供需面偏強(qiáng)的大背景下，圍繞伊核制裁的地緣風(fēng)險(xiǎn)無疑是影響價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素。此外，沙特和俄羅斯主導(dǎo)的聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議是否會提前退出，均增大了油價(jià)走勢的不確定性，后市油價(jià)波動(dòng)率仍將維持高位。

任寶祥：影響油價(jià)走勢的因素較多，從近期來看，主導(dǎo)的關(guān)鍵因素主要在于三方面：經(jīng)濟(jì)因素、地緣局勢因素和金融因素。在當(dāng)前全球股市動(dòng)蕩、匯市波動(dòng)飆升的金融環(huán)境之下，原油更容易得到資金青睞，配置原油類資產(chǎn)可以有效分散股票、債券等資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

桂晨曦：影響國際油價(jià)的主要因素包括金融屬性、地緣屬性、商品屬性等。一季度金融屬性影響增強(qiáng)。二季度地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)油價(jià)。

有望助燃大宗商品做多熱情

中國證券報(bào)：原油走勢與大宗商品走勢之間有何關(guān)系？對商品投資有何指導(dǎo)意義？

高明宇：原油作為大宗商品之王，是整個(gè)大宗商品市場的風(fēng)向標(biāo)。年初以來，大宗商品市場表現(xiàn)出較大分化，因地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的原油、鋁走勢明顯偏強(qiáng)，與需求面關(guān)系更緊密的銅走勢總體平穩(wěn)，受到國內(nèi)供應(yīng)響應(yīng)和供需錯(cuò)配的煤炭、鋼鐵則經(jīng)歷了一輪明顯回調(diào)。隨著能源系標(biāo)桿原油屢創(chuàng)新高，除了產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)化工品受到強(qiáng)勢成本支撐外，此前調(diào)整較為徹底的煤炭、黑色估值明顯偏低，也將迎來值得期待的反彈行情。

任寶祥：原油在全球各主要商品交易所都有著巨大成交量和持倉量，其走勢也影響著能化、有色、黑色以及貴金屬等商品的走勢。油價(jià)走高會抬升市場通脹預(yù)期，同時(shí)按照索羅斯的反身性理論，價(jià)格走高也會刺激需求增加，帶來補(bǔ)庫動(dòng)作；而需求真正起來之后，必然也會帶動(dòng)能化、黑色和有色等商品的需求。同時(shí)，原油與通脹、利率、匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)緊密相關(guān)，控制了油價(jià)就可以影響經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策走向。因此，原油對金融市場有著指導(dǎo)性和指標(biāo)性意義。

桂晨曦：原油作為大宗商品之王，除受宏觀經(jīng)濟(jì)影響外，能源價(jià)格作為CPI重要組成部分，本身又會對通脹、美元、貨幣政策等產(chǎn)生反饋。整體來看，原油價(jià)格走勢對大宗商品走勢有一定的引領(lǐng)作用，但具體仍需分析各自品種差異。

中國證券報(bào)：如何看待年內(nèi)原油價(jià)格走勢及其相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會？

任寶祥：隨著我國INE原油期貨的上市，國內(nèi)投資者已經(jīng)可以做正規(guī)的原油投資。如果資金量有限制，可以關(guān)注國內(nèi)瀝青、塑料、甲醇和PTA期貨等能化品種。隨著原油趨勢性的上漲，這些原油產(chǎn)業(yè)鏈上的能化品種已經(jīng)脫離跟隨黑色系走勢開始錨定原油期貨，并在近期取得了不小漲幅。

桂晨曦：整體來看，上半年油市供需逐漸趨緊。供應(yīng)方面，歐佩克減產(chǎn)繼續(xù)維持，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量仍存下行風(fēng)險(xiǎn)；美國產(chǎn)量穩(wěn)步增加，加拿大、巴西增幅或不及預(yù)期。需求方面，全球煉廠檢修高峰即將結(jié)束，5月開工回升驅(qū)動(dòng)原油需求。成品消費(fèi)旺季逐漸來臨，需求有望季節(jié)回暖。南美煉廠開工維持低位，驅(qū)動(dòng)美國煉廠開工歷史高位；歐洲開工利潤驅(qū)動(dòng)浮動(dòng)空間較大。庫存方面，一季度累庫幅度遠(yuǎn)低于歷史同期，二季度全球庫存或?qū)⒗^續(xù)下滑。OECD庫存已降至接近五年均值，去庫推進(jìn)成為油價(jià)堅(jiān)實(shí)底部支撐。

三季度則要取決于6月底歐佩克年中大會對于是否退出減產(chǎn)決議。若減產(chǎn)維持去庫推進(jìn)，美國對于伊朗制裁落實(shí)，疊加三季度需求高峰，油價(jià)易漲難跌。若歐佩克放棄減產(chǎn)，伊朗、美國達(dá)成新的更嚴(yán)格框架協(xié)議，取代原有協(xié)議，美國放棄制裁，油價(jià)高位下存在回落可能。

對百姓生活影響幾何

中國證券報(bào)：原油創(chuàng)新高，對老百姓生活有何影響？

高明宇：原油是基礎(chǔ)能源，影響到百姓生活的方方面面，最直觀的影響是汽油、柴油零售價(jià)格上調(diào)，直接造成出行成本、生產(chǎn)成本的抬升。此外，油價(jià)創(chuàng)新高將通過交通運(yùn)輸、化工原料等路徑傳導(dǎo)至其他消費(fèi)品，提升通脹預(yù)期。

任寶祥：從3月底開始，隨著國際油價(jià)一路上漲，我國汽柴油零售價(jià)格也在不斷地上調(diào)，汽油零售限價(jià)也重回7元時(shí)代。油價(jià)上漲，首先受到影響的就是運(yùn)輸業(yè)、物流業(yè)，這也會間接帶動(dòng)運(yùn)輸?shù)氖称贰⑸唐泛腿斯こ杀旧蠞q；而柴油價(jià)格上漲會造成基建業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域投資支出增加；和原油緊密相連的化工行業(yè)更是如此，其油價(jià)的成本最終都會向下游傳導(dǎo)，附加到產(chǎn)出品上。

油價(jià)上漲對老百姓來說，最直觀的感受就是出行活動(dòng)花費(fèi)增多，周邊涉及衣食住行的商品變貴，也就是所謂的通貨膨脹。但目前來看，近期油價(jià)上漲還未對我國老百姓生活造成明顯影響，最新公布的我國4月份CPI同比上漲1.8%，環(huán)比3月份還降低了0.2%。

桂晨曦：原油走強(qiáng)最直接影響成品油價(jià)，居民出行加油費(fèi)用增加，或抑制出行里程。間接影響來自工農(nóng)業(yè)能源成本上行，產(chǎn)成品價(jià)格上漲，或帶來通脹壓力。

油價(jià)飆升激發(fā)能源板塊投資潛能

中國證券報(bào)實(shí)習(xí)記者 昝秀麗

伊核協(xié)議破裂疊加EIA（美國能源信息署）報(bào)告利好，9日WTI原油和布倫特原油價(jià)格均創(chuàng)三年半以來新高，分別站上71美元/桶和77美元/桶高位。

油價(jià)大漲提振了美國能源股，9日，美國能源板塊收漲2.56%。其中石油和天然氣公司PENN VIRGINIA 漲幅最高為28.63%，EPE能源等十只股票漲幅均超過10%。

港股市場中，10日，石油概念股也普遍上漲，“三桶油”中，中國海洋石油漲幅逼近3%，中國石油股份和中國石油化工股份漲幅均逼近2%。油服板塊漲勢更佳，金泰豐國際控股、中石化油服、中海油田服務(wù)、中石化煉化工程分別收漲23.94%，5.83%，3.55%和3.00%。其中，從事油品及其他石化產(chǎn)品批發(fā)業(yè)務(wù)的金泰豐國際控股漲幅居板塊第一。

展望后市，高盛和瑞銀等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，石油市場在經(jīng)歷多年供應(yīng)過剩后驟然緊縮，油價(jià)將進(jìn)一步走高。

受原油地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高企影響，高盛預(yù)計(jì)，美國制裁將使伊朗產(chǎn)量從380萬桶/日降至50萬桶/日，伊朗產(chǎn)量下降將提振油價(jià)上升大約6.20美元/桶，預(yù)期布倫特原油到夏季會觸及每桶82.50美元。

瑞銀9日報(bào)告中同樣顯示布倫特油價(jià)將進(jìn)一步走高。瑞銀分析，美國對石油方面禁運(yùn)令將在180天后啟動(dòng)，這意味著未來六個(gè)月內(nèi)，伊朗的石油出口可能每天減少約20-50萬桶。雖然僅占全球日產(chǎn)量980萬桶的一小部分，但由于石油已供不應(yīng)求，因此，這仍可能導(dǎo)致今年夏天的供應(yīng)緊張。同時(shí)該機(jī)構(gòu)將6個(gè)月布倫特原油目標(biāo)價(jià)由65美元/桶上調(diào)至80美元/桶，將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)由62美元/桶上調(diào)至75美元/桶。

包括伊朗減產(chǎn)在內(nèi)，美銀美林認(rèn)為，委內(nèi)瑞拉或?qū)⒃谖磥?個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減少原油供應(yīng)量將進(jìn)一步加大供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，目前世界石油儲量排名第一的委內(nèi)瑞拉石油工業(yè)缺乏資金支撐，其中，3月份原油產(chǎn)量已跌至近20年來最低水平。

原油產(chǎn)量迎來下滑預(yù)期的同時(shí)，原油庫存或?qū)⒗^續(xù)萎縮。據(jù)倫敦能源研究機(jī)構(gòu)能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家（WTRG Economics）分析，雖然美國精煉廠商紛紛結(jié)束檢修期，美國原油庫存理論上將迎來擴(kuò)張期，但由于5月底夏季出行高峰即將到來，因此未來數(shù)周原油庫存仍將將呈下降趨勢。

與此同時(shí)，EIA也下調(diào)了未來兩年的原油庫存。EIA短期能源展望報(bào)告將2018年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)3萬桶/日至176萬桶/日，將2019年全球原油需求增速預(yù)期下調(diào)12萬桶/日至173萬桶/日。

國際原油沖高回落 國內(nèi)原油期貨震蕩盤整

中證網(wǎng)訊 （記者 柴崢）5月11日，國內(nèi)原油期貨早間小幅高開，全天維持在470元整數(shù)關(guān)口上方震蕩。主力合約SC1809收報(bào)471.2元，較昨日上漲0.6元或0.13%；持倉量減少2484手至28136手。

國際原油方面，10日美油、布油小幅攀升，盤中突破三年半來新高后有所回落。NYMEX原油期貨收漲0.37%，報(bào)71.4美元/桶，布倫特原油期貨收漲0.41%，報(bào)77.53美元/桶。

近期原油漲勢迅猛，主要因美國退出伊核協(xié)議引發(fā)中東地區(qū)緊張局勢。對此，美國銀行預(yù)計(jì)明年原油價(jià)格可能會反彈至100美元/桶；布倫特原油價(jià)格將在2019年第二季度達(dá)到90美元/桶。美國銀行表示，這一觀點(diǎn)取決于OPEC恢復(fù)產(chǎn)出，以及美國制裁對伊朗的影響有限，油價(jià)甚至?xí)�進(jìn)一步上漲。

同時(shí)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，油價(jià)強(qiáng)勢上漲后波動(dòng)性將加大，上行空間也將有所減小。格林大華認(rèn)為，隔夜油市消息相對平靜，目前仍為美伊地緣問題主導(dǎo)下的慣性行情，近期行情趨勢依然未變，但波動(dòng)性加大的可能上升。金瑞期貨指出，當(dāng)前在去庫存以及地緣政治推動(dòng)下，油價(jià)維持強(qiáng)勢，但中長期仍存在隱憂，限制油價(jià)上升空間。

原油價(jià)格一路狂飆 業(yè)界爭議周期性牛市開啟

證券時(shí)報(bào)記者 沈?qū)?/p>

4月以來，國際原油價(jià)格一路走高，美國WTI油價(jià)突破70美元，英國布倫特油價(jià)更是逼近80美元關(guān)口。原油素有“大宗商品之王”稱號，油價(jià)飆升牽動(dòng)機(jī)構(gòu)神經(jīng)，受訪人士表示，大宗商品的新一輪周期性牛市有望開啟，不過也有人表示，原油價(jià)格快速上漲或給整個(gè)大宗商品市場帶來較大的價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。

地緣政治推升油價(jià)

北京時(shí)間5月8日晚間，全球油價(jià)受到美國是否退出伊朗核協(xié)議的不同版本消息影響，出現(xiàn)戲劇性劇烈波動(dòng)，但最終在美國總統(tǒng)特朗普確認(rèn)退出伊朗核協(xié)議后，原油價(jià)格完全收復(fù)失地并在美國石油學(xué)會（API）庫存數(shù)據(jù)的幫助下保持漲勢。

受地緣政治因素影響，國際油價(jià)連續(xù)加速上漲，北京時(shí)間5月9日晚間、次日凌晨，美國WTI原油期貨主力合約大漲1.7%，收報(bào)71.24美元/桶；英國布倫特原油期貨主力合約大漲1.88%，收報(bào)77.38美元/桶，逼近80美元關(guān)口。

國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑表示，“考慮到美國給出的‘緩沖期’，伊朗因受制裁而出現(xiàn)的原油供應(yīng)短缺估計(jì)會在初期達(dá)到25萬桶/天，在隨后的幾個(gè)月中這個(gè)數(shù)字將會一路走高到50～60萬桶/天，目前的油價(jià)已經(jīng)對此情況給出了比較合理的溢價(jià)，并且我們認(rèn)為，未來隨著美國頁巖油產(chǎn)量的繼續(xù)擴(kuò)大這一空缺產(chǎn)量能夠被填補(bǔ)。”

不過，他也表示，目前更加關(guān)注的是未來中東局勢的劇烈變化是否會對供應(yīng)產(chǎn)生更多影響，由美國退出伊朗核協(xié)議而帶來的影響絕不僅僅是伊朗一國之內(nèi)的問題，牽扯到的諸多國家特別是中東國家之間的緊張關(guān)系，預(yù)計(jì)將會繼續(xù)讓原油市場對斷供風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，因此他認(rèn)為原油價(jià)格預(yù)計(jì)會對這些后續(xù)變化再給出更高的溢價(jià)。

南華期貨能源化工事業(yè)部副總經(jīng)理彭雪認(rèn)為，美國對伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁，無疑將影響伊朗產(chǎn)量和供應(yīng)。但是美國產(chǎn)量持續(xù)增加，美國和沙特均可以迅速增產(chǎn)彌補(bǔ)這一供應(yīng)缺口。料伊朗供應(yīng)方面減少的利好因素基本兌現(xiàn)。而中東地緣政治危機(jī)將成為油價(jià)繼續(xù)上漲的主導(dǎo)因素�；�本面來看，全球原油去庫存是持續(xù)有效的，且正值汽油需求高峰期來臨，現(xiàn)貨市場采買心態(tài)良好，可支撐布油上探80美元關(guān)口，目前上漲趨勢未變。

機(jī)構(gòu)布局原油投資

美國海銀資本首席策略官、紐約大學(xué)教授陳凱豐向證券時(shí)報(bào)記者表示，海外對沖基金交易原油的策略很多，包括直接交易原油期貨和衍生品，進(jìn)行期、現(xiàn)貨、原油和成品油之間套利，也有直接買賣原油儲存艙位等。交易方式也有很多，如基本面投資、量化高頻交易、人工智能等，甚至?xí)�用衛(wèi)星研究全球油輪的移動(dòng)。

美國商品期貨委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，美國WTI原油期貨市場資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)空單量持續(xù)位于低位，凈多持倉仍保持在近10年來高位，表明機(jī)構(gòu)對于原油市場相對看好。

研究機(jī)構(gòu)PIRA Energy Group4月底發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，保證了原油需求的確定性增長，原油市場的平衡將維持，夏季因季節(jié)性因素可能有階段性緊張。預(yù)計(jì)布倫特油價(jià)今年三季度會在75-80美元/桶區(qū)間，不過該機(jī)構(gòu)也表示，如果一些地緣性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，油價(jià)可能會被推升至80-100美元/桶。

國內(nèi)機(jī)構(gòu)也在積極推出原油相關(guān)投資產(chǎn)品。據(jù)記者了解，部分國內(nèi)券商已推出掛鉤油價(jià)的券商保本型收益憑證，掛鉤原油收益憑證一般采取的是鯊魚鰭結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品在漲跌超過一定幅度時(shí)會觸發(fā)收益結(jié)算。

銀河期貨原油事業(yè)部總經(jīng)理葉念東認(rèn)為，短期油價(jià)與伊核問題相關(guān)，屬于地緣政治方面因素。油價(jià)今年的漲幅超出很多機(jī)構(gòu)預(yù)測，在他看來，下半年油價(jià)應(yīng)該還有上漲空間，但傾向于會有一個(gè)階段性技術(shù)調(diào)整。

后期走勢看法不一

“原油價(jià)格是大宗商品價(jià)格的核心、底層價(jià)格，原油價(jià)格大幅上漲必然導(dǎo)致其他商品上漲，比如農(nóng)產(chǎn)品，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)大部分成本是能源。此外，能源價(jià)格上漲也會導(dǎo)致金屬等商品的價(jià)格上漲。大宗商品現(xiàn)在是周期性的買入機(jī)會，通貨膨脹率上升，美國經(jīng)濟(jì)非常不錯(cuò)。” 陳凱豐表示。

不過有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在市場上原油和黃金價(jià)格走勢出現(xiàn)背離。理論上在通脹的預(yù)期下，二者的價(jià)格都會上漲，但是今年油價(jià)漲黃金沒有漲。另外，債券市場表現(xiàn)并非很差，收益率的上行力度不大，這意味著市場認(rèn)為通脹的持續(xù)性并不足夠完全改變目前的配置邏輯。值得肯定的是，目前國際油價(jià)處于年內(nèi)高位，對相關(guān)能化品種以及工業(yè)品會起到積極利好作用。

知名國際投行高盛看好油價(jià)和大宗商品表現(xiàn)。高盛大宗商品策略主管Jeff Currie日前撰寫報(bào)告認(rèn)為，大宗商品會是2018年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，目前全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)為大宗商品創(chuàng)造了十年以來最佳的持有時(shí)機(jī)，周期尾聲階段往往是商品回報(bào)最高的時(shí)期。

王笑則認(rèn)為，近期原油價(jià)格快速上漲給整個(gè)大宗商品市場帶來了較大的價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，特別是化工品受原材料價(jià)格上行的影響，預(yù)計(jì)在成本端會得到價(jià)格支撐。

數(shù)據(jù)顯示，以布倫特原油為代表的國際油價(jià)去年下半年至今反彈幅度已超過70%，今年累計(jì)上漲幅度已經(jīng)達(dá)到17%。相對而言，大宗商品市場整體反彈幅度要遜色不少，尤其國內(nèi)商品受黑色系下跌影響，今年表現(xiàn)相對疲軟。

“油價(jià)對其他商品影響體現(xiàn)在很多方面，對大宗商品整體都有影響，但時(shí)間上會有一個(gè)滯后。” 葉念東表示。

原油飆升帶來全球通脹 美聯(lián)儲加息步伐恐加快

證券時(shí)報(bào)記者 魏書光

原油飆升帶來了全球通脹，特別是美國核心通脹指標(biāo)快速上升，直接影響到了美聯(lián)儲的貨幣政策。

當(dāng)前油價(jià)之下，美國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）高點(diǎn)將突破3%；油價(jià)對于中國CPI影響則微乎其微，國內(nèi)CPI甚至連續(xù)兩個(gè)月下跌，一反全球通脹上行之勢。

美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)

盡管美國已是全球第一大原油生產(chǎn)國，但是原油飆升對于美國通脹拉動(dòng)作用非常顯著。目前，美國經(jīng)濟(jì)通脹指標(biāo)——核心CPI、PCE均破2%，通脹快速上升。而在影響美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度上，核心通脹顯然是個(gè)硬指標(biāo)。這也將推動(dòng)美聯(lián)儲加快加息步伐。

東北證券宏觀分析師沈新鳳認(rèn)為，當(dāng)前油價(jià)很可能維持甚至繼續(xù)上漲，結(jié)果將是美國CPI的高點(diǎn)有相當(dāng)大概率突破3%。美國3月份核心CPI已經(jīng)達(dá)到2.1%，核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)）已經(jīng)達(dá)到1.9%。核心通脹仍將趨勢向上，將推動(dòng)美聯(lián)儲加息次數(shù)提高。

天風(fēng)證券分析師孫彬彬認(rèn)為，當(dāng)下的核心PCE顯著低估了美國的通脹水平，且二季度美國總體核心通脹應(yīng)該仍將趨勢向上。如果通脹趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化，預(yù)計(jì)加息4次的概率仍將繼續(xù)提升。而從市場預(yù)期水平來看，目前的通脹預(yù)期仍有上升空間。“美債收益率在通脹預(yù)期上行+加息預(yù)期概率上行的過程中，破3%可能只是打開口子，仍有繼續(xù)上行的壓力。美元?jiǎng)t取決于歐美對比，在目前美強(qiáng)歐弱的背景下，已然迎來了前期一直預(yù)期的上行態(tài)勢。”

從國際最新CPI走勢來看，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體均呈現(xiàn)CPI同比增速回升的情況，除中國外的新興市場通脹水平也普遍提高。但美聯(lián)儲的加息，推動(dòng)了美元上漲，使得新興市場貨幣走軟，融資成本上升，加上利率上漲的雙重打擊，新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨壓力。今年以來，美元/阿根廷比索已經(jīng)上漲了近22%，美元/土耳其里拉升值13%，美元/印度盧比上漲5%。最新情況表明，一些國家快要陷入困境，不得不采取更多強(qiáng)力政策，提高利率，留住資本。

中國CPI環(huán)比連降兩月

相比美國第一大原油生產(chǎn)國，中國是全球第一大原油進(jìn)口國。但是原油卻在中國CPI里，占比太低，比重最大的是豬價(jià)。在CPI權(quán)重中，美國交通占17%，而中國交通和通訊加在一起才11.5%。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，4月份CPI同比上漲1.8%，明顯低于前值水平，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下降，主要是受豬肉價(jià)格大幅下滑的拖累。從數(shù)據(jù)上看，4月份食品價(jià)格下降1.9%，影響CPI下降約0.38個(gè)百分點(diǎn)，是CPI下降的主要因素，其中豬肉價(jià)格下降16.1%，可看出豬肉價(jià)格對食品價(jià)格的拖累明顯。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部全國500個(gè)縣集貿(mào)市場定點(diǎn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,自今年1月份第3周起,全國生豬價(jià)格持續(xù)下跌，截至5月份第1周,全國生豬價(jià)格已由15.37元/公斤跌至10.59元/公斤,3個(gè)月累計(jì)跌幅達(dá)31.1%。豬肉集貿(mào)市場價(jià)格春節(jié)后才開始下跌,且跌幅相對較小,累計(jì)跌21.8%。當(dāng)前豬糧比價(jià)已經(jīng)連續(xù)6周低于5.5∶1,大部分養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)虧損。

對比豬肉價(jià)格下跌，盡管原油價(jià)格持續(xù)上漲，而且4月份國內(nèi)汽油和柴油價(jià)格也均上漲2.7%，但是對于CPI影響上漲僅約0.05個(gè)百分點(diǎn)。

九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，2014年7月之后，國內(nèi)CPI構(gòu)成中，交通燃料價(jià)格無論快速上漲或下跌，CPI走勢都相對平穩(wěn)，反映出CPI對原油價(jià)格的敏感度出現(xiàn)下降，即使未來不排除全球政治因素對油價(jià)的沖擊性影響，但并不會大幅推高2018年中國CPI同比水平。

盡管CPI中反應(yīng)不充分，但是中國原油進(jìn)口規(guī)模持續(xù)攀升，對于國內(nèi)影響越來越大。數(shù)據(jù)顯示，4月份，中國進(jìn)口原油進(jìn)口量為3946.1萬噸，同比增加14.75%。從原油進(jìn)口金額來看，4月中國原油進(jìn)口金額186億美元，同比增長42.9%；前四月中國原油進(jìn)口金額719億美元，累計(jì)增長32.3%。石油進(jìn)口的量價(jià)齊升是今年前四月進(jìn)口同比增速大幅反彈的重要因素。從這個(gè)角度來說，中國原油消費(fèi)的剛性需求很強(qiáng)烈，也基本快成為一個(gè)車輪上的國家。

成品油年內(nèi)“四連漲”落實(shí)

市場油價(jià)將繼續(xù)上探

證券日報(bào)記者 蘇詩鈺

昨日，國家發(fā)改委發(fā)布消息稱，根據(jù)近期國際市場油價(jià)變化情況，按照現(xiàn)行成品油價(jià)格形成機(jī)制，自2018年5月11日24時(shí)起，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格（標(biāo)準(zhǔn)品，下同）每噸分別提高170元和165元。折合升價(jià)為92#汽油、0#柴油分別上調(diào)0.13元及0.14元。本輪調(diào)價(jià)為2018年內(nèi)第六次上調(diào)，也是近一個(gè)半月以來的第四次上調(diào)。

卓創(chuàng)資訊成品油分析師王蘆青昨日在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，下個(gè)周期，國際原油依舊易漲難跌，國內(nèi)成品油零售限價(jià)存在繼續(xù)上調(diào)的可能。從油耗方面來看，以月跑2000公里，百公里油耗在8L的小型私家車來計(jì)算，到下次調(diào)價(jià)窗口（即2018年5月25日24時(shí)）開啟之前的這段時(shí)間里，私家車主用油成本將增加10元左右；物流行業(yè)柴油車用油成本增加偏大，以月跑10000公里，百公里油耗在38L的斯太爾重型卡車來計(jì)算，未來半個(gè)月內(nèi)單輛車的燃油成本將增加270元左右。

2018年以來，國內(nèi)成品油零售限價(jià)共經(jīng)歷3跌6漲1擱淺共10輪計(jì)價(jià)周期，汽柴油累計(jì)上調(diào)幅度分別為895元/噸、860元/噸，累計(jì)下調(diào)幅度435元/噸、410元/噸，漲跌互抵后，截止到上一輪調(diào)價(jià)結(jié)束，年內(nèi)汽柴油分別上漲460元/噸、450元/噸。

中宇資訊分析師朱英華告訴《證券日報(bào)》記者，后期氣溫繼續(xù)升高，車用空調(diào)逐步開啟，汽油消耗量將進(jìn)一步加大。而柴油方面，國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)增加，工礦基建等行業(yè)保持較高開工率，且物流運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)亦較為活躍。另外，農(nóng)業(yè)用油亦有一定增加，柴油整體需求保持旺盛。整體來看，國內(nèi)汽油柴油行情經(jīng)過短期整理之后，再度開啟“上漲模式”，后期國內(nèi)成品油行情易漲難跌。

(關(guān)鍵字：油價(jià) 大宗商品 外盤原油價(jià)格 OPEC 能化 黑色 有色)