在去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)的背景下，2017年國(guó)內(nèi)商品期貨中黑色、有色板塊欣欣向榮，同期A股周期股股價(jià)持續(xù)上行。分析人士指出，全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁、通脹回溫，構(gòu)成2018年投資的主題性機(jī)會(huì)；大宗商品料以高位震蕩為主，有色金屬和貴金屬更具多頭機(jī)會(huì)，黑色系投資存在階段性機(jī)會(huì)，但整體表現(xiàn)料不如2017年。

大宗商品攜周期股上行

2017年以來(lái)，隨著鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的延續(xù)及環(huán)保限產(chǎn)加碼，相關(guān)板塊股票表現(xiàn)活躍。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2017年國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)有色板塊、黑色板塊分別實(shí)現(xiàn)了16.91%、18.94的漲幅，其中焦炭、螺紋鋼期貨漲幅超過(guò)30%，滬銅漲幅超過(guò)20%；A股市場(chǎng)上多只煤炭、鋼鐵股2017年漲幅超20%，有色板塊更是出現(xiàn)漲幅超90%的龍頭概念股。

期貨投資者黃先生告訴記者，在2017年的大宗商品股期“雙雄”中，有色及黑色板塊在股市期市上的聯(lián)動(dòng)性表現(xiàn)十分明顯，對(duì)“兩棲”投資者來(lái)說(shuō)，若把握得當(dāng)，這波行情帶來(lái)的收益是很可觀的。

股期“兩棲”投資由來(lái)已久，其背后是資本市場(chǎng)上的同類資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)邏輯，例如，有色股與有色金屬期貨同向而行，白糖股與鄭糖期價(jià)同漲同跌，輪胎股和滬膠、電力股和動(dòng)力煤期價(jià)、鋼鐵股和鐵礦石期價(jià)則存在“蹺蹺板”效應(yīng)。

分析人士指出，以有色板塊為例，雖然會(huì)受外圍宏觀經(jīng)濟(jì)因素和政策的影響，但是有色金屬價(jià)格一定與行業(yè)中企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況緊密相關(guān)并會(huì)體現(xiàn)在股價(jià)上。近十年中，除了國(guó)際盤面2007年至2008年次貸危機(jī)時(shí)，股價(jià)與期貨反向背離，有色金屬價(jià)格基本與相應(yīng)的有色行業(yè)股指波動(dòng)一致。

2018年有色板塊值得關(guān)注

中輝期貨研發(fā)部分析師吳世凱表示，2018年鋼鐵企業(yè)去產(chǎn)能是政策主導(dǎo)方向，鋼材產(chǎn)量受政策引導(dǎo)趨于回落；以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和降杠桿政策重心為導(dǎo)向，傳統(tǒng)鋼材消費(fèi)回落，但高端制造業(yè)、環(huán)保、技改等領(lǐng)域相關(guān)的結(jié)構(gòu)性需求改善鋼材需求；“地條鋼”帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移鋼材消費(fèi)增量仍會(huì)有效支撐鋼材需求。總體來(lái)看，2018年鋼材產(chǎn)銷趨于回落、鋼價(jià)高位運(yùn)行。

在高位震蕩的總基調(diào)下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2018年黑色系存在階段性機(jī)會(huì)，但整體表現(xiàn)料不如2017年。

從宏觀來(lái)看，華泰期貨研究院副院長(zhǎng)侯峻認(rèn)為，2018年全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，通脹回溫，政策從貨幣寬松轉(zhuǎn)向財(cái)政寬松，引導(dǎo)去杠桿和金融監(jiān)管加強(qiáng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，大宗商品加息周期的年化收益率普遍高于1983-2017年的平均年化收益率，表明商品在利率反彈周期中表現(xiàn)好于平時(shí)。從年化收益率上看，工業(yè)品指數(shù)整體高于商品指數(shù)；從資金流向角度，市場(chǎng)相對(duì)看好有色金屬以及貴金屬。侯峻判斷，2018年板塊強(qiáng)弱排序?yàn)椋河猩?gt;能化>黑色>農(nóng)產(chǎn)品。

從股期聯(lián)動(dòng)角度來(lái)看，近十年的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，商品與股票相應(yīng)標(biāo)的相關(guān)性最強(qiáng)的是能源化工類，其次是有色金屬，此后依次為黑色系、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬。黃先生認(rèn)為，從增強(qiáng)收益來(lái)看，在商品與股票的投資組合中，在確定性較強(qiáng)的行情中，從兩棲投資收益增強(qiáng)效果來(lái)看，板塊強(qiáng)弱排序?yàn)�，農(nóng)產(chǎn)品

據(jù)投資人士介紹，銅期貨上，股期聯(lián)動(dòng)就很明顯，如果期貨出現(xiàn)大幅上漲，接下去一兩個(gè)交易日股票跟隨上漲的概率很高。不過(guò)，鎳、銅、鋅、鋁等有色金屬分別對(duì)應(yīng)著多只概念股，不同時(shí)期，有的個(gè)股聯(lián)動(dòng)大，有的個(gè)股聯(lián)動(dòng)小，買哪只股票很考驗(yàn)投資者的選股能力。

(關(guān)鍵字：去產(chǎn)能 環(huán)保限產(chǎn) 黑色 鋼鐵 有色板塊 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革)