鋼鐵板塊8月3日繼續(xù)大漲，收盤板塊漲幅達(dá)4.6%，馬鋼股份(600808.SH)在尾盤漲停，凌鋼股份(600231.SH)和安陽鋼鐵(600569.SH)也漲停，方大特鋼、新鋼股份、柳鋼股份也有8%以上的漲幅。

實際上自今年6月以來，鋼鐵板塊一路一路高歌猛進(jìn)，完全收復(fù)了4月份的全部跌幅，去年以來的52周累計漲幅已超過30%。取締“地條鋼”行動作為鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重中之重，今年上半年共取締“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)630多家，涉及產(chǎn)能約1.4億噸至1.6億噸，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能取得重大成果，而鋼鐵行業(yè)持續(xù)回暖，政策利好不斷、經(jīng)營能力獲得改善，鋼企盈利能力大幅回升。

當(dāng)下鋼鐵股強(qiáng)勢行情能否持續(xù)?

長江證券分析師認(rèn)為，歷史而言，鋼鐵股超額收益來源于需求，而不來源于供給 �；�于鋼鐵行業(yè)與基礎(chǔ)民生息息相關(guān)，鋼鐵股超額收益與GDP走勢便較為契合，其中，又與GDP構(gòu)成之一的投資端更為相近，尤其以地產(chǎn)投資增速為代表，基建則由于經(jīng)濟(jì)逆周期性，相關(guān)性有所削弱�？傊�，鋼鐵股超額收益應(yīng)來源于需求，背后的邏輯在于需求-鋼價-盈利-股價的傳導(dǎo)鏈條。

長江證券測算，包括地條鋼在內(nèi)的全口徑粗鋼產(chǎn)量在今年增速降至為負(fù)，上半年僅有-0.90%，與統(tǒng)計局口徑粗鋼產(chǎn)量增速 4.60%相去甚遠(yuǎn)，這是史上首次分道揚鑣，可見清除中頻爐對供給端影響之巨大，此外，頻繁的環(huán)保限產(chǎn)也限制了彈性最為充足的中小企業(yè)產(chǎn)量釋放。今年的供給，的確不同以往那般彈性充足，切實被壓制而無法充分跟隨需求變動。

那受限的供給，能否一躍成為鋼鐵股超額收益的來源?而事實是，3、5 月份供給受限最為嚴(yán)重，測算的全口徑粗鋼產(chǎn)量增速僅為-3.32%、-2.77%，然而，這兩個月鋼鐵股超額收益皆在下行。

即使在這么特殊的今年，超額收益的核心仍在需求。3月地產(chǎn)限購政策出臺以及貨幣寬松周期結(jié)束，需求預(yù)期陡然惡化，即使盈利高位，3-5月鋼鐵股亦難見超額收益起勢;6月隨著宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，疊加7月半年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，需求韌性被市場逐漸意識，從鋼價到股價，皆由此開啟上漲窗口。特別在7月17日，公布的6月地產(chǎn)銷售和投資數(shù)據(jù)再次回升之后，鋼鐵股超額收益曲線變得更陡，可以說，最大的需求擔(dān)憂被解除，其即時作用的確顯著。

供給雖然至今無法成為鋼鐵股超額收益來源，但其影響正隨著自身彈性喪失而愈發(fā)突出。如前所述，全口徑供給被壓制，也就意味著，與需求不再是以往同向變化關(guān)系。當(dāng)前已形成“需求轉(zhuǎn)好+供給回落”的前所未見局面。供給端的助攻，對本輪行業(yè)鋼價上行及股價強(qiáng)勢，皆起到了增加時間長度，擴(kuò)大上漲幅度的作用。

鋼鐵股能持有到什么時候?

在各類去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)消息頻出之時，市場習(xí)慣性對供給保持更大關(guān)注。但當(dāng)前歷史規(guī)律并未失效，需求才是絲毫不能被忽略的關(guān)鍵點。而需求的核心仍在地產(chǎn)投資。經(jīng)驗而言，地產(chǎn)銷售對投資一般領(lǐng)先4-6月左右，因此“地產(chǎn)銷售面積增速”指標(biāo)變化需給予一定關(guān)注;土地供給也一定程度決定了地產(chǎn)投資，相應(yīng)指標(biāo)“100 大中城市供應(yīng)土地面積同比增速”也值得跟蹤。銷售與土地供給數(shù)據(jù)什么時候出現(xiàn)拐點，那鋼鐵股投資或許就到了該切換戰(zhàn)略的時候。至少目前來看，短期窗口并不會惡化。因為，6月份銷售回升信號將支撐未來一段時間地產(chǎn)投資，而6月份百城土地供給增速提升，也對后續(xù)投資形成一定利好。

長江證券分析師認(rèn)為，鋼鐵股經(jīng)過前期快速上漲，在基本面未見惡化前提下，股價見頂風(fēng)險更多應(yīng)來自于估值端。以 2000年為起點，目前板塊PB分位數(shù)為58.83%，PE分位數(shù)為61.87%，若剔除2007年高點，現(xiàn)估值分位將更為高企。因此，本輪相對滯漲個股，當(dāng)前安全邊際更高，風(fēng)險收益比或較為穩(wěn)健。

截至7月底，鋼鐵板塊29只個股中，3只個股已披露了半年度業(yè)績。其中，山東鋼鐵上半年的凈利潤同比增幅最大，高達(dá)2023.13%。今年上半年，山東鋼鐵的營業(yè)收入同比增長41.32%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長約767%。另外，凌鋼股份上半年的凈利潤同比增長608.08%，韶鋼松山上半年的凈利潤同比增長383.91%。

除了3只已披露半年報的個股，20只個股披露了中期業(yè)績預(yù)告。其中，12只預(yù)增，5只預(yù)盈。首鋼股份預(yù)計的凈利潤增幅最大。首鋼股份預(yù)計上半年盈利9億至9.5億元，同比增長超5000%。南鋼股份和鞍鋼股份也預(yù)計上半年凈利潤增幅的中值超過500%。

估值方面，10只個股的滾動市盈率低于20倍。鞍鋼股份的滾動市盈率最低，為13.77倍。太鋼不銹、馬鋼股份、韶鋼松山、寶鋼股份的滾動市盈率均低于15倍。

(關(guān)鍵字：鋼鐵板塊 馬鋼股份 凌鋼股份 安陽鋼鐵 方大特鋼 新鋼股份 地產(chǎn)投資 基建)