近日，高盛集團(tuán)資管部門呼吁抄底新興市場(chǎng)。

高盛方面認(rèn)為，新興市場(chǎng)在經(jīng)歷了數(shù)月的拋售潮后，資產(chǎn)估值已低于其他市場(chǎng)的同類資產(chǎn)，而這種情況不太可能延續(xù)下去。高盛資管聯(lián)席首席投資官Sam Finkelstein公開表示，新興市場(chǎng)價(jià)值正在被創(chuàng)造出來，現(xiàn)在正是低位買入的機(jī)會(huì)。

CMC Markets大中華區(qū)總裁程必逸在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，由于當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜變化，新興市場(chǎng)資產(chǎn)未來前景不明朗。當(dāng)下市場(chǎng)是否處于真正的底部，還需等待進(jìn)一步驗(yàn)證。

新興市場(chǎng)動(dòng)蕩

今年以來，新興市場(chǎng)屢遭血洗。

此次被高盛看好的三個(gè)新興市場(chǎng)資產(chǎn)正是在此前拋售潮中跌得最慘的，包括阿根廷比索、土耳其里拉和巴西雷亞爾，分別較前期高點(diǎn)重挫49%、33%和11%。

今年以來，阿根廷比索兌美元貶值近51%，阿根廷央行不得不將基準(zhǔn)利率抬升至60%，同時(shí)以大量拋售外匯儲(chǔ)備來維護(hù)本國貨幣；土耳其里拉兌美元今年以來已貶值近40%，目前土耳其外債水平已達(dá)到本國名義GDP的50%以上；受累于國內(nèi)動(dòng)蕩不安的政治環(huán)境，巴西雷亞爾一度觸及2年來低位；印度盧比年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過15%，與高速增長的印度經(jīng)濟(jì)形成鮮明對(duì)比；印尼盾兌美元今年以來已跌9%，是自1998年亞洲金融危機(jī)以來首次跌破15000。

目前，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)已經(jīng)從1月末的年內(nèi)高點(diǎn)回落近25%。新興市場(chǎng)ETF EEM年內(nèi)跌幅也達(dá)到了12%，落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)約20個(gè)百分點(diǎn)。摩根大通新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)在今年9月初已觸及2018年最低點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)下跌約19%。

德國商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，過度依賴海外融資，財(cái)政赤字較大，是上述貨幣嚴(yán)重貶值的新興市場(chǎng)國家的共同點(diǎn)。

程必逸表示，除了上述新興市場(chǎng)國家，南非、烏克蘭和印度尼西亞也都面臨著貨幣嚴(yán)重貶值、財(cái)政收支嚴(yán)重不平衡以及因利率上升而導(dǎo)致的債務(wù)問題。

暫時(shí)回暖

近期，新興市場(chǎng)資產(chǎn)開始回暖。

根據(jù)資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR最新發(fā)布的周報(bào)，上周全球資金延續(xù)大幅流出美國和歐洲股市的態(tài)勢(shì)，開始回流新興市場(chǎng)。

目前，巴西雷亞爾已有過一輪反彈，上周雷亞爾兌美元上漲1.8%；巴西IBOVESPA指數(shù)回升1.6%；里拉也在兩周內(nèi)上漲了近10%。

對(duì)于高盛抄底新興市場(chǎng)的建議，程必逸分析，高盛的觀點(diǎn)更多是基于新興市場(chǎng)債券和美債之間息差的變化。今年9月初，新興市場(chǎng)表現(xiàn)最為糟糕的時(shí)候，由美元計(jì)價(jià)的新興市場(chǎng)債券息差從2月1日的288個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)低位擴(kuò)大到了406個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，這意味著新興市場(chǎng)的主權(quán)和公司債務(wù)借貸成本加大。隨著新興市場(chǎng)國家采取一系列救市政策，例如通過提升基準(zhǔn)利率來穩(wěn)定本國貨幣匯率、收緊財(cái)政政策、進(jìn)一步承諾和加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)改革來尋求國際貨幣基金組織(IMF)的資金援助等，債券的平均息差于10月初縮窄了50個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)至376基準(zhǔn)點(diǎn)，同時(shí)新興市場(chǎng)貨幣匯率也從9月的低谷回升約3%。

程必逸認(rèn)為，新興市場(chǎng)受外部環(huán)境變化影響較為明顯，因此新興市場(chǎng)回暖是暫時(shí)性的。美元指數(shù)從9月初至今已下跌約5%，國際原油價(jià)格也在進(jìn)入10月后出現(xiàn)了大幅回落，美元和國際原油價(jià)格的走弱，令新興市場(chǎng)資產(chǎn)有所回暖。但接下來，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)基本面增長分化趨勢(shì)明顯，或?qū)��?dǎo)致美元再次走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推動(dòng)加息周期來應(yīng)對(duì)逐步上升的通脹壓力，也會(huì)在匯率和利率上對(duì)新興市場(chǎng)造成負(fù)面影響，這些因素都會(huì)令新興市場(chǎng)貨幣再次承壓。

抄底時(shí)機(jī)未到

近期，匯豐銀行發(fā)布報(bào)告《世界展望：2030》，其中稱，未來幾十年內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)仍能保持接近3%的增長，而70%的增長將來自于新興市場(chǎng)國家，新興市場(chǎng)國家在未來十年中將成為世界經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。

程必逸卻認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長前景不確定性很大，經(jīng)濟(jì)增長的分化趨勢(shì)使得新興市場(chǎng)壓力頗重，特別是負(fù)有大量外債的新興市場(chǎng)國家，而資本市場(chǎng)的拋售壓力和政府債券收益率的高企令融資環(huán)境較為惡劣，預(yù)計(jì)這些因素對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的困擾將會(huì)延續(xù)到2019年。

周浩也表示，目前抄底新興市場(chǎng)并不合適。

周浩認(rèn)為，盡管新興市場(chǎng)目前估值看起來很低，但實(shí)際上是合理的，因?yàn)槭袌?chǎng)普遍預(yù)期新興市場(chǎng)整體經(jīng)濟(jì)增速還將進(jìn)一步下滑。其次，目前美國加息周期的終點(diǎn)尚未到來，預(yù)計(jì)美國還是會(huì)進(jìn)一步加息，屆時(shí)新興市場(chǎng)將繼續(xù)面臨壓力。即便新興市場(chǎng)資產(chǎn)估值出現(xiàn)上升，其市場(chǎng)本身也不能適應(yīng)。

(關(guān)鍵字：新興 新興市場(chǎng) 抄底 高盛)