今日，央行7天期逆回購操作罕見“封零”。早間央行公告稱，根據(jù)公開市場業(yè)務一級交易商的需求，6月3日7天期逆回購操作量為零。因今日有1776億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈回籠1776億元。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，背后原因主要是銀行間市場資金面過于寬松，市場利率DR007大幅低于央行設定的1.4%政策利率，央行需要回收過剩流動性以避免資金在金融體系內(nèi)空轉。

有機構認為，資金最寬松階段或已過去。但也有專家指出，央行一貫采取“削峰填谷”策略，即在月末投放呵護、月初通過到期自然回收，因此6月初的凈回籠符合歷史慣例。未來央行將繼續(xù)根據(jù)市場利率變化進行預調微調。

罕見歸零操作銀行體系流動性過于寬松

央行公開市場逆回購操作為零，并非首次出現(xiàn)。2024年8月7日，由于銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，根據(jù)公開市場業(yè)務一級交易商的需求，當日逆回購操作量也為零。

招聯(lián)首席經(jīng)濟學家、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼對財聯(lián)社記者表示，這并非貨幣政策轉向緊縮的信號，而是央行在流動性充裕背景下進行精準調控、主動“糾偏”市場利率的舉措。

對于如此罕見的“地量”乃至歸零操作，董希淼表示主要是因為銀行間市場資金面過于寬松，代表性市場利率DR007大幅低于央行設定的1.4%政策利率，央行需要回收過剩流動性以避免資金在金融體系內(nèi)空轉。

近期央行的逆回購操作統(tǒng)一為“地量”風格，此前6月1日和2日，央行已分別僅開展110億元和創(chuàng)歷史新低的2億元逆回購操作，3天累計凈回籠高達6734億元。

從市場利率的表現(xiàn)來看，DR007在6月2日已降至約1.34%，同時6月1日1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率降至1.4275%，再創(chuàng)新低，當前銀行間市場資金面趨向寬松態(tài)勢比較明顯。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，這表明與在貨幣市場融資相比，商業(yè)銀行通過7天期逆回購向央行融資的成本優(yōu)勢已不明顯。

“這可能主要源于短期內(nèi)政府債券發(fā)行未持續(xù)顯著放量，信貸投放處于溫和狀態(tài)，商業(yè)銀行向央行的融資需求下降。從這個趨勢看，6月兩個期限品種的買斷式逆回購等可能繼續(xù)縮量。”王青對財聯(lián)社記者表示。

董希淼指出，值得關注的是央行公告明確指出操作量為零是根據(jù)一級交易商的需求決定的，這從側面印證商業(yè)銀行流動性十分充裕，對補充短期流動性缺乏意愿。

商業(yè)銀行體系流動性為何充裕？“從深層背景看，當前實體經(jīng)濟融資需求依然疲軟，大量流動性淤積在金融體系內(nèi)部，催生了債券收益率下行至10個月低點，這正是央行希望加以引導和降溫的情形。”董希淼指出。

“當前宏觀政策保持定力，政府債券融資、信貸投放都比較溫和。這是當前銀行體系流動性偏松的主要原因。”王青表示，近期公開市場逆回購持續(xù)調減至0，也釋放了穩(wěn)定資金面，避免主要市場利率過度向下偏離政策利率，防范資金空轉的信號，有助于穩(wěn)定市場預期。

未來央行繼續(xù)微調操作資金利率或小幅回升

中國人民銀行昨日發(fā)布了2026年5月份中央銀行各項工具流動性投放情況。數(shù)據(jù)顯示，中央銀行貸款方面，5月份，中期借貸便利(MLF)凈投放1000億元，常備借貸便利(SLF)凈投放9億元，抵押補充貸款(PSL)凈回籠1545億元，其他結構性貨幣政策工具凈投放1129億元。

親其他期限逆回購凈回籠10000億元，公開市場國債買賣凈投放500億元。

有觀點認為，債市近期的火熱走勢也影響流動性政策考慮。王青表示，當前市場流動性較為充裕，無需央行通過公開市場國債買賣大規(guī)模注入長期流動性，體現(xiàn)了央行靈活開展公開市場各項操作，通過量價配合引導市場利率圍繞政策利率平穩(wěn)運行的政策意圖。

西部證券研究中心研報指出，資金最寬松的階段或已過去。“央行中長期資金回籠加大，且央媒重提資金空轉，意味著資金最寬松的時候已經(jīng)過去。隨著央行市場回籠加大，政府債發(fā)行等因素影響，資金利率或小幅回升。”

展望未來的操作，董希淼表示，操作節(jié)奏上，月初通常擾動因素較少，央行一貫采取“削峰填谷”策略，即在月末投放呵護、月初通過到期自然回收，因此6月初的凈回籠符合歷史慣例。未來央行將繼續(xù)根據(jù)市場利率變化進行預調微調。

王青認為，后期央行還會根據(jù)DR001、DR007、同業(yè)存單到期收益率等主要市場利率變化，靈活開展公開市場操作，通過量價配合引導市場利率圍繞政策利率平穩(wěn)運行。

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