11月13日，中國央行公布10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，三個關(guān)鍵指標的同比數(shù)據(jù)均有提升。

具體看，2025年10月末，M2（廣義貨幣）余額335.13萬億元（人民幣，下同），同比增長8.2%，比上年同期高0.8個百分點，在上年同期基數(shù)提高的背景下，仍保持較高增速；社會融資規(guī)模存量437.72萬億元，同比增長8.5%，比上年同期高0.7個百分點；今年1至10月，社會融資規(guī)模增量為30.9萬億元，同比多增3.83萬億元。

金融數(shù)據(jù)三個“高增長”，意味著什么？

一是發(fā)債熱助社融增長。10月末，社會融資規(guī)模存量同比增長8.5%，業(yè)內(nèi)專家認為，國債和特殊再融資債券等政府債券發(fā)行進度較快、企業(yè)債券發(fā)行熱度較高，均對社會融資規(guī)模增長形成重要支撐。

據(jù)市場人士測算，今年1至10月，政府債券累計發(fā)行規(guī)模約22萬億元，比去年同期多近4萬億元，企業(yè)發(fā)債融資也高于去年同期。

此外，2025年超長期特別國債發(fā)行規(guī)模從去年的1萬億元擴大至1.3萬億元，首發(fā)時間比去年提前約一個月，發(fā)行完畢時間也相應(yīng)提前，體現(xiàn)出財政對經(jīng)濟增長及需求拉動的支持，也帶動了社會融資規(guī)模的增長。

二是資金活化程度提高。10月末，M2余額同比增長8.2%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額112萬億元，同比增長6.2%，較去年9月低點回升9.5個百分點，較今年年內(nèi)低點回升6.1個百分點。

業(yè)內(nèi)專家稱，10月末，“M1-M2剪刀差”為2個百分點，較去年9月收窄，表明更多資金轉(zhuǎn)化為活期存款，反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度提升、個人投資消費需求回暖等積極信號。

三是觀察金融總量宜看更全面指標。上述金融數(shù)據(jù)保持高增長，顯示出為實體經(jīng)濟提供有力有效的金融支撐。業(yè)內(nèi)專家表示，近年來隨著中國金融體系的完善和金融市場的創(chuàng)新，企業(yè)融資渠道日益多元化，從過去更多依賴銀行貸款，轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合運用債券、股票等更豐富的市場化融資方式。

“相應(yīng)地，社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)也逐漸發(fā)生變化，在今年以來的社會融資規(guī)模增量中，除貸款外的其他融資方式已經(jīng)占比超過一半，如果只看貸款這個單一金融指標，很難完整反映金融支持實體經(jīng)濟的全貌。”上述專家稱，用社融觀察金融總量，能更清楚看到資金支持的整體力度，也能了解不同融資方式的構(gòu)成，對于宏觀研究及市場分析都能提供更可靠的參考。

四是支持性貨幣政策繼續(xù)促物價回升。近年來，中國社會融資規(guī)模和M2增速總體保持在8%以上，高于同期名義GDP增速，社會融資成本持續(xù)處于低位，利率水平低于5%左右的潛在經(jīng)濟增速。

業(yè)內(nèi)專家表示，從量、價兩個維度觀察，當(dāng)前中國貨幣政策立場都是支持性的，為促進物價合理回升營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。也要看到，根據(jù)理論和國際實踐經(jīng)驗，貨幣政策通常存在一定的時滯，去年中國央行先后實施了四輪力度比較大的貨幣政策調(diào)整，今年5月又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會持續(xù)顯現(xiàn)出來，政策積極效應(yīng)也會不斷累積。

市場人士指出，貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。過度放松貨幣金融條件可能產(chǎn)生的一些負面效果也需要關(guān)注。如，資金空轉(zhuǎn)、資本市場波動加大等。未來要繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節(jié)奏，保持對實體經(jīng)濟的較強支持力度。

(關(guān)鍵字：中國金融)