月初資金面呈現(xiàn)寬松態(tài)勢。周一，銀行間質押式回購市場上隔夜回購利率DR001大幅下行21個基點，最新報1.92%；同時，代表性的7天期回購利率DR007則下行10個基點至2.31%。此外，Shibor利率無一上行，隔夜品種下行22.2個基點報1.933%，7天期下行13.1個基點報2.38%，14天期下行14.1個基點報2.424%，1月期下行0.4個基點報2.696%。
 

受到資金面寬松影響，央行繼續(xù)暫停逆回購操作。周一央行公告，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，當日不開展逆回購操作。這是央行連續(xù)第三個工作日暫停逆回購操作。

根據(jù)統(tǒng)計，本周央行公開市場共有2200億元逆回購到期，其中，周一到周三分別有400億、1200億和600億元7天期逆回購到期，周四、周五無逆回購到期。另外，周四有1055億元1年期MLF到期，但央行已表明不續(xù)做一季度到期的MLF。

回顧2月，央行從2月12日至19日一直未開展逆回購操作，從市場利率表現(xiàn)看，期間DR007始終處于2.41%以下的低位，流動性確實比較充裕。直到20日，央行公告開展了200億逆回購操作，隨后21日央行發(fā)放719億元PSL替代了OMO操作，對于資金投放態(tài)度明顯變得謹慎。

從22日起，由于春節(jié)假期導致稅期后移，資金面開始受到明顯沖擊，資金利率逐漸沖高。2月25日起，央行連續(xù)投放了2200億元資金，與此同時資金面一度收斂，DR007在26日達到了2.84%的階段性高點。隨著月末財政支出力度加大，銀行體系流動性總量恢復到合理水平，資金利率也高位回落。

那么，進入3月，流動性會迎來哪些擾動因素？“綜合考慮財政存款、現(xiàn)金變化、新增準備金、外匯占款等常規(guī)因素的影響，預計3月份銀行體系流動性較為充裕，僅需關注月中稅期前后可能存在一定的資金面擾動。因此，貨幣市場利率走勢更多取決于央行的態(tài)度和具體的公開市場操作。”國金證券固定收益首席分析師周岳分析認為。

中銀國際固定收益分析師崔灼駒則表示，以2月末的超儲率基數(shù)水平，疊加月初預計還有2000億-4000億左右的現(xiàn)金回流，在3月上半月中即便考慮到公開市場工具的到期規(guī)模，資金面也基本能夠維持較為均衡。月中繳稅時點恰逢兩會后，預計央行將以逆回購的方式進行對沖。在央行零投放的謹慎假設下月中時點超儲率預計降至1.0%-1.2%，考慮到對沖因素后判斷月中時點資金面狀態(tài)仍為均衡附近。

業(yè)內(nèi)人士則認為，就整個3月而言，流動性可能出現(xiàn)波動的時點主要有兩個，分別為中旬稅期高峰時點和季末監(jiān)管考核時點。月中一般也是政府債券發(fā)行的高峰期，預計受政府債券發(fā)行繳款和企業(yè)繳稅影響，資金面從3月15日前后開始可能面臨一定的收緊壓力。當然，央行維持流動性合理充裕的態(tài)度明確，預計屆時將會適時適量開展公開市場操作，而季末月份資金面出現(xiàn)大幅波動的風險仍不大。