早在1月中旬，第一財經(jīng)就曾對“亞太降息潮將至”作出報道，其觸發(fā)因素在于通脹壓力大大緩解。2018年，多個亞太新興市場央行因貨幣貶值、油價走強(通脹高)而加息，其中，印尼加息175bp(基點)，印度加息50bp，馬來西亞和韓國分別加息25bp，“但我們預(yù)計下一波亞太降息潮即將到來。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)此前在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，目前新興市場貨幣走強、油價下降，應(yīng)該會明顯緩解央行的壓力，預(yù)計各大央行有望開始寬松。過去一周，澳聯(lián)儲、歐洲委員會、英國央行已經(jīng)紛紛下調(diào)通脹、經(jīng)濟增速預(yù)期，拉美地區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也開始趨弱。

其實，中國也走在這波寬松潮的前列——2019年初，中國央行宣布降準；1月23日，央行實施定向中期借貸便利(TMLF)，被稱為“定向降息”，TMLF資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個基點。

重點在于，在這一全球現(xiàn)象背后，經(jīng)濟趨弱是主要原因。但過去一個月間，美股強勁反彈(逾10%)該如何看待？潛在的“降息潮”將如何影響投資？“寬松潮”下哪些資產(chǎn)將會脫穎而出？

亞太央行相繼開啟降息

印度央行新行長上任后的首個貨幣政策會議上，意外宣布降息，打響了豬年新興市場降息的第一槍。目前印度CPI增速已降至2.2%，遠低于印度央行設(shè)定的中期目標(biāo)4%。過去六年里，印度的通脹率從年化10%的水平下降至去年3.6%的水平。

也有機構(gòu)認為，早前印度央行高估了印度通脹率，并在降息方面過于謹慎，這抑制了印度的經(jīng)濟增長，也成為印度央行與印度莫迪政府之間的核心矛盾。 在高壓之下，印度央行前行長于去年12月辭職，新行長上任后降息如期而至，而未來降息空間仍然不小。

中國春節(jié)期間，全球央行紛紛下調(diào)對經(jīng)濟增長和通脹的預(yù)測，這暗示著“降息潮”只是開始，澳聯(lián)儲很可能就是下一個。2月8日，澳聯(lián)儲不僅下調(diào)通脹、2020年經(jīng)濟增速預(yù)期，其主席更是在兩天前暗示，下一次議息會議，加息和降息的可能性將更趨于均衡，而非如以往那般強調(diào)加息占據(jù)上風(fēng)。

“通脹減速已經(jīng)是一種全球現(xiàn)象。”羅伯遜告訴記者，中國通脹已回落至2.0%附近，PPI降至兩年低點。在印度，通脹率回落至4.0%以下，而去年油價上漲和印度盧比貶值導(dǎo)致通脹預(yù)期上揚，這一趨勢目前徹底扭轉(zhuǎn)。此外，印尼的CPI也表現(xiàn)出穩(wěn)定在兩年區(qū)間的底部。在2018年加息175bp來抵消貨幣弱勢之后，通脹開始緩解。羅伯遜也預(yù)計墨西哥央行將在今年降息。

回顧2018年，美元走強、美國利率走高以及油價走強對許多新興市場來說幾乎是一個“致命”組合，這也導(dǎo)致各大央行以不斷加息來抵御外部沖擊。如今，通脹壓力緩解，美聯(lián)儲的態(tài)度轉(zhuǎn)變也是一大變量。1月28日，美聯(lián)儲主席鮑威爾向市場發(fā)了一封深情的“致歉信”，他稱“鑒于全球經(jīng)濟和金融市場情況，且美國并無通脹壓力，美聯(lián)儲會保持耐心”。

“我們早前還認為今年要加息兩次(分別25bp)，但說老實話，現(xiàn)在來看今年可能只會加息1次了。我們甚至認為今年還要再加息1次都可能比較困難，加息要取決于未來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但最關(guān)鍵的通脹數(shù)據(jù)絲毫沒有壓力。”法興銀行美國經(jīng)濟分析師謝里夫(Omair Sharif)告訴記者。各大機構(gòu)普遍預(yù)計，今年下半年美聯(lián)儲可能加息1~2次，而2020年將不會加息。

中國寬松政策審慎推進

某種程度上說，此輪亞太寬松周期可以說由中國帶頭。去年四季度開始，中國的貨幣、財政政策不斷祭出以支持經(jīng)濟，而各大機構(gòu)認為，盡管這將是一輪審慎推進的寬松周期，但鑒于國內(nèi)經(jīng)濟下行和全球需求放緩的壓力，中國仍將會祭出更多政策。

野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對第一財經(jīng)記者表示，幾大因素決定了中國經(jīng)濟的觸底仍需要一段時間，例如信貸下行周期將在今年上半年持續(xù)，“搶出口”對出口數(shù)據(jù)起到的帶動作用將消退，而靠刺激中小城市地產(chǎn)為基礎(chǔ)的政策將無法持續(xù)，例如建筑機械(挖掘機)等耐用品的置換周期已經(jīng)結(jié)束，而汽車銷售的下滑很可能在上半年持續(xù)。

陸挺也表示，相比過去的寬松周期，此次基建投資代替房地產(chǎn)挑起了刺激經(jīng)濟的大梁，但因為去年四季度后的時點恰逢嚴寒和春節(jié)，開工情況將受到影響，因此可能放慢政策的傳導(dǎo)效應(yīng)。但他預(yù)計，中國經(jīng)濟將會觸底，“我們預(yù)計在增速壓力下，中國有望在今年二季度加碼寬松政策，例如增值稅和企業(yè)所得稅可能迎來更大幅度的下調(diào)。”

此外，貨幣政策也將提供支持。摩根士丹利預(yù)計，中國央行將每季度降準100基點，而目各機構(gòu)普遍預(yù)計今年仍將有2%的降準空間。早在今年1月，為了緩解春節(jié)對資金面的擾動，央行運用了多種不同期限的流動性調(diào)節(jié)工具，包括降準、TMLF、國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)和大規(guī)模公開市場逆回購等。

全球投資邏輯生變

這波全球浪潮對投資格局的影響深遠——當(dāng)美聯(lián)儲暫停加息，但經(jīng)濟動能尚好，這將有利于新興市場反彈，因為當(dāng)美國陷入衰退時，新興市場歷來在劫難逃，屆時資金只會選擇持有美元、日元等避險資產(chǎn)，而非回流新興市場。

鑒于全球股市面臨盈利下調(diào)壓力，美國、中國皆如此，因此機構(gòu)普遍預(yù)計，在寬松潮下，如果此次資金回流新興市場，將更可能利好債市。羅伯遜對記者表示，回顧2016年，美聯(lián)儲上一次暫停加息后，隨著亞太寬松潮的啟動，外資開始重新涌入新興市場，2016年新興市場LCY(本地貨幣債市)債指數(shù)上漲 20%、貨幣反彈。2019年或?qū)�歷史重演，“只要中國經(jīng)濟能夠逐步趨穩(wěn)，那么新興市場的估值的確已經(jīng)很便宜了，中國10年期國債收益率或跌至3%以下。”

(關(guān)鍵字：全球央行料相繼加入降息潮 豬年投資邏輯生變)