2017年8月恰逢“匯改”兩周年，月內人民幣對美元升值1.69%，升幅明顯。經(jīng)濟學家們預計9月底人民幣對美元匯率將貶值至6.63(8月31日人民幣對美元中間價為6.601)。

今年7月的議息會議中，美聯(lián)儲表示將較快開啟資產(chǎn)負債表正常化進程，即將召開的9月議息會議是否會公布縮減資產(chǎn)負債表計劃(下稱縮表)成為市場關注的重點。有19位經(jīng)濟學家對此進行了預測，其中近七成經(jīng)濟學家們預計將公布縮表計劃。關于全球資本市場對美聯(lián)儲縮表可能帶來的影響，共有19位經(jīng)濟學家給出了看法，其中12位經(jīng)濟學家認為目前全球資本市場已準備充分，預期較為一致，有3位經(jīng)濟學家表示準備不足，2位經(jīng)濟學家表示全球資本市場對此反應過度。

信心指數(shù)：連續(xù)13個月高于50線

2017年9月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”為51.02，較上月小幅上升，連續(xù)13個月高于50榮枯線。本月給出該預測值的17位經(jīng)濟學家中僅有一位低于50，其他經(jīng)濟學家均預計未來一個月內中國經(jīng)濟將保持平穩(wěn)，維持景氣狀態(tài)。其中，最樂觀的預估值54來自民生銀行黃劍輝，民生證券邱曉華給出本次信心指數(shù)預測值的最低值49.5。

中國銀行陳衛(wèi)東認為，在房地產(chǎn)市場調控、金融去杠桿的大背景下，貨幣政策和監(jiān)管政策“雙緊”將對投資和生產(chǎn)帶來一定約束，加上企業(yè)生產(chǎn)成本上升和環(huán)保壓力增大，預計未來一段時間中國經(jīng)濟景氣將有小幅回落，但回落幅度不會很大。

物價：CPI與PPI同比增速均高于上月

調研結果顯示，經(jīng)濟學家們對下周將會公布的8月CPI同比增速的預測均值為1.61%，較統(tǒng)計局公布的7月值(1.4%)有所上升。參與調研的25位經(jīng)濟學家中，朝陽財富劉海影給出了最小預測值1.3%，最大值1.8%來自于興業(yè)銀行魯政委和招商銀行丁安華。

經(jīng)濟學家們預計8月PPI同比增速將由統(tǒng)計局公布的7月數(shù)值(5.5%)上升至5.64%。其中，預測最高值5.9%來自黃劍輝、海通證券姜超和招商證券謝亞軒，而最低值5.3%來自于劉海影。

興業(yè)證券王涵表示，PPI方面，供給側改革疊加環(huán)保督查，工業(yè)品高頻價格數(shù)據(jù)比上月走強，指向8月PPI環(huán)比有可能升至0.5%左右，同比可能攀升至5.8%，但從9月開始在基數(shù)效應推動下可能會下滑。CPI方面，8月CPI同比基數(shù)為1.3%，與7月基本持平。

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(CPI)：

黃劍輝：1.6%

連平：1.6%

魯政委：1.8%

朱海斌：1.6%

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(PPI)：

李慧勇：5.5%

汪濤：5.6%

趙揚：5.8%

朱海斌：5.5%

社會消費品零售總額：較為平穩(wěn)

調研結果顯示，8月社會消費品零售總額同比增速預測均值為10.49%，較7月(10.4%)上升0.09個百分點。其中，10.9%的最大值來自華融證券伍戈，黃劍輝給出了最小值10.1%。

邱曉華表示，未來消費將保持平穩(wěn)，汽車銷售可能會拖累整體消費，但包括教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等在內的消費升級以及住房類消費企穩(wěn)等，將會利好消費。

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(社會消費品零售總額)：

邱曉華：10.5%

王涵：10.5%

工業(yè)增加值：有所上升

調研結果顯示，8月工業(yè)增加值同比增速預測均值為6.56%，較統(tǒng)計局公布的7月值(6.4%)有所上升。其中，劉海影、姜超、交通銀行連平、邱曉華和硅谷天堂郭豐給出了最小值6.2%，伍戈給出了最大值7.1%。

汪濤表示，工業(yè)生產(chǎn)同比增速小幅回升。8月統(tǒng)計局PMI顯示制造業(yè)活動小幅反彈，其中新訂單(53.1)和生產(chǎn)量(54.1)都較為強勁。新出口訂單小幅放緩，意味著需求主要來自國內市場。天氣因素和企業(yè)例行設備檢修等因素可能繼續(xù)擾動8月生產(chǎn)活動，不過主要電廠煤耗同比增長小幅加速，表明發(fā)電量增長可能有所加快。此外，雖然最近環(huán)保檢查執(zhí)行力度增強，但8月大中型鋼廠的平均產(chǎn)能利用率較7月企穩(wěn)、不過仍低于去年同期，粗鋼產(chǎn)量同比增速也保持大致平穩(wěn)。整體而言，估計8月工業(yè)生產(chǎn)同比增速可能小幅反彈至6.6%。

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(工業(yè)增加值)：

姜超：6.2%

連平：6.2%

固定資產(chǎn)投資增速：較上月穩(wěn)中有降

經(jīng)濟學家們預計，8月固定資產(chǎn)投資增速均值為8.2%，較統(tǒng)計局公布的7月值(8.3%)穩(wěn)中有降。其中，劉海影給出了最高值8.6%，連平和郭豐給出了最低值8%。

李慧勇表示，從三大類投資來看，7月財政存款大幅回籠，公共財政支出僅增長5.4%;地方債發(fā)行量在7月也大幅跳升。預計8月財政支出增速回升，帶動基建增速小幅走高。7月制造業(yè)投資僅增長1.3%，預計受到天氣的擾動而顯得異常，8月份將由底部回升。7月房地產(chǎn)投資顯著回落，主因是新開工面積增速大降;但土地購置增速顯著回升，反映出開發(fā)商拿地比較積極。8月高頻的100城土地成交面積增速較7月有較顯著回落，預計8月土地購置面積增速回落。預計8月份地產(chǎn)投資增速總體有所回落。綜上，預計8月固定資產(chǎn)投資累計增長8.2%，小幅回落0.1個百分點。

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(固定資產(chǎn)投資累計增速)：

許思濤：8.2%

房地產(chǎn)開發(fā)投資：有所下降

調研結果顯示，8月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速的預測均值為7.49%，較統(tǒng)計局公布的7月值(7.9%)下降0.41個百分點。參與調研的經(jīng)濟學家中，丁安華給出了最高值8%，國經(jīng)交流中心徐洪才和瑞穗證券沈建光給出了最低值7%。

姜超表示，今年上半年GDP增速回升至6.9%超預期，而6月工業(yè)增速也回升至7.6%的高位，從內需來看主要歸功于去庫存政策，三四線地產(chǎn)銷量超預期帶動了地產(chǎn)投資和耐用品消費，同時去產(chǎn)能政策對商品價格仍有支撐，庫存周期尚未結束。但到2017年下半年，存貨周期應已結束，地產(chǎn)投資或面臨大幅跳水，去杠桿將傳導進實體經(jīng)濟，屆時經(jīng)濟下行風險將明顯增加。

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速)：

郭豐：7.2%

外貿：貿易順差連續(xù)六個月擴張

經(jīng)濟學家們預計本周將會公布的8月全國進出口數(shù)據(jù)中，貿易順差將連續(xù)6個月擴張，由7月的公布數(shù)值(467.4億美元)上升至487.55億美元，進出口同比值均較上月有所下降，出口同比值將由上月的公布值7.2%降至6.54%，進口同比值將由上月的公布值11%降至10.17%。

謝亞軒預計，8月出口同比增速為4.9%，進口同比增速為11.7%，貿易順差為470億美元。8月PMI進出口分項走勢出現(xiàn)分化，進口小幅反彈，但新出口訂單分項進一步回落，可能預示了內外需邊際變化的方向，加之本月出口存在高基數(shù)的問題，預計8月出口增速將進一步回落，但未來可能出現(xiàn)反彈;本月國內商品價格有所上漲，CRB指數(shù)顯示國際商品中工業(yè)原料和金屬價格上漲明顯，價格因素對進口規(guī)模構成支撐，預計進口增速將較上月回升;從海外基本面看，歐美日發(fā)達國家制造業(yè)PMI均出現(xiàn)上升，全球經(jīng)濟仍然強勁，不過美國颶風等因素可能對短期海外需求略有沖擊。。

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(貿易順差)：

陳衛(wèi)東：460億美元

新增貸款：有所上升

經(jīng)濟學家們預計，8月新增貸款與社會融資總量都將較上月有所上升，其中，8月新增貸款由7月數(shù)據(jù)(官方數(shù)據(jù)為8255億元)上升至9356.29億元。

連平表示，從30城商品房銷售數(shù)據(jù)來看，8月新增貸款中居民中長期貸款數(shù)據(jù)仍難以出現(xiàn)明顯回落。而對公貸款則可能受地方債務置換影響較大。截至8月28日，當月發(fā)行 4078.21億元地方政府債，雖較上月8453.08億元置換規(guī)模有所縮小，但考慮到發(fā)債與置換之間的時間差，上月部分發(fā)行規(guī)�？赡苡绊懙�8月對公貸款增量。國內資本市場近期有回暖跡象，非銀金融機構貸款有可能負增長。綜合預計8月人行口徑新增貸款可能達到9500億元左右。

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(新增貸款)：

郭豐：8500億元

趙揚：8500億元

社會融資總量：較7月上升

調研結果顯示，8月社會融資總量預測均值為1.32萬億元，較央行公布的7月數(shù)據(jù)(1.22萬億元)出現(xiàn)上升。其中，連平給出了最大值1.8萬億元，程實給出了最小值1.05萬億元。

李慧勇表示，社融存在著明顯的8月較7月增多的季節(jié)性特征，過去3年平均多增了6747億元。考慮到7月社融已經(jīng)比較強勁，且8月企業(yè)債券融資有所回落，而表外社融仍將延續(xù)低迷態(tài)勢。預計8月新增社融1.4萬億元。

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(社會融資總量)：

陳衛(wèi)東：1.28萬億元

姜超：1.2萬億元

M2：連續(xù)7個月增速下降

經(jīng)濟學家們預計，8月M2同比增速將延續(xù)今年2月以來的下降趨勢，由7月的公布值9.2%降至9.08%。其中，劉海影和連平給出了最大值9.4%，程實和朱海斌給出了最小值8.7%。

許思濤認為，M2增速續(xù)創(chuàng)新低，7月份增速為9.2%，金融降杠桿已凸顯成效。他表示，穿透式監(jiān)管使影子信貸受抑制，表內傳統(tǒng)信貸加速上升。中國銀行業(yè)爆發(fā)式增長降溫，資產(chǎn)質量正逐步改善。在金融去杠桿和監(jiān)管收緊背景下，市場“緊平衡”成為新常態(tài)。未來，政策重心仍落在防范金融風險與穩(wěn)定經(jīng)濟增長上，引導資金脫虛向實，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

7月最佳預測經(jīng)濟學家8月預測(M2)：

丁爽：9%

郭豐：9%

魯政委：9.2%

利率&存款準備金率：9月利率與存準水平調整可能性極小

給出存貸款基準利率預測的23位首席經(jīng)濟學家們均認為，到2017年9月末，存貸款基準利率不會發(fā)生變化。存款準備金率方面，有21位經(jīng)濟學家給出預測，他們均認為今年9月期間這一數(shù)字將不會有變化。

匯率：人民幣對美元匯率8月將有所貶值，年內預期上調

月內人民幣對美元升值1.69%，升幅明顯。8月第一財經(jīng)研究院名義有效匯率指數(shù)(NEER)與第一財經(jīng)研究院實際有效匯率指數(shù)(REER)同樣大幅上漲，分別收于93.11點和103.19點，月內漲幅分別為0.78%和0.82%。經(jīng)濟學家們預計9月底人民幣對美元匯率將貶值至6.63(8月31日人民幣對美元中間價為6.601)。本月，經(jīng)濟學家們連續(xù)第六次上調了對年底人民幣對美元中間價的預期，由上月底的6.87上調至6.78，該數(shù)值較年初時人民幣對美元匯率(1月3日人民幣對美元中間價為6.9498)上升了2.44%。

連平預計人民幣匯率短期穩(wěn)中有升。9月美聯(lián)儲和歐央行都將舉行議息會議，美聯(lián)儲可能宣布縮表但加息可能性很小，而歐央行可能宣布縮減QE計劃。目前來看，市場對歐央行縮減QE的規(guī)模及時間等仍有較多期待，加之歐元區(qū)PMI等短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，歐元可能繼續(xù)走強，并繼續(xù)成為壓制美元的重要因素。因此，盡管中國短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落，但人民幣對美元匯率9月仍有望穩(wěn)中有升。

官方外匯儲備：8月數(shù)據(jù)將繼續(xù)上升

經(jīng)濟學家們預測，8月末官方外匯儲備數(shù)據(jù)將由7月公布值(30807.20億美元)上升至30937.85億美元，延續(xù)2月以來的上升勢頭。其中，最大值31090億美元來自汪濤，最小值30500億美元來自邱曉華。

汪濤預計，8月末外匯儲備規(guī)模將再次上升。近期企業(yè)外匯結匯比例上升，且在岸人民幣對美元即期日均交易量在8月明顯增加，表明資本外流壓力有所減弱;此外，8月人民幣對美元升值2%左右�？紤]到8月主要貨幣(歐元、日元、英鎊等)對美元明顯升值，且發(fā)達國家政府債券價格有所上漲(8月底價格與7月底價格相比)，估算8月外匯儲備估值收益為250億美元左右。再進一步考慮其他因素(貿易順差小幅擴大、凈FDI穩(wěn)定等)之后，估算8月外匯儲備可能上升250億~300億美元。

政策：重心仍在防風險

丁安華認為，盡管財政支出力度可能有所下滑、金融監(jiān)管的不利影響將進一步上升，但消費和出口將維持當前向好勢頭，這足以穩(wěn)定全年經(jīng)濟走勢，基本面保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。他預計年內穩(wěn)增長壓力下降，政策重心依然在防風險上，金融亂象、地方政府債務風險、房地產(chǎn)市場等方面將是宏觀政策著力治理與穩(wěn)定的核心問題。在此背景下，三季度整體監(jiān)管升級的可能性較小，但是嚴監(jiān)管的方向并未發(fā)生實質性改變。

宏觀經(jīng)濟熱點問題預測與判斷

7月的議息會議中，美聯(lián)儲表示將較快開啟資產(chǎn)負債表正�；�進程，即將召開的9月議息會議是否會公布縮減資產(chǎn)負債表計劃成為市場關注的重點。有19位經(jīng)濟學家們對此進行了預測，其中近七成的經(jīng)濟學家們預計9月議息會議將會公布縮表計劃，有兩成的經(jīng)濟學家們認為縮表計劃不會在本月的議息會議公布，還有2位經(jīng)濟學家表示無法確定。

關于全球資本市場對美聯(lián)儲縮表可能帶來的影響，共有19位經(jīng)濟學家給出了看法，其中12位經(jīng)濟學家們認為目前全球資本市場已經(jīng)準備充分，預期較為一致，有3位經(jīng)濟學家表示準備不足，2位經(jīng)濟學家表示全球資本市場對此反應過度，還有2位經(jīng)濟學家表示不確定。

此外，有14位經(jīng)濟學家對美聯(lián)儲啟動縮表可能給中國帶來的最大風險進行了討論，其中5位經(jīng)濟學家表示，總體來看，美聯(lián)儲縮表的影響有限，不太可能給中國帶來大的風險。經(jīng)濟學家們認為，未來中國受美聯(lián)儲縮表的影響可能集中在人民幣匯率和國內利率兩方面。

(關鍵字：人民幣 CPI PPI)