經(jīng)歷了今年以來(lái)的三度降準(zhǔn)、7月超額投放MLF后，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策未來(lái)走向保持高度關(guān)注。央行日前發(fā)布的《2018年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，對(duì)政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度”。而值得注意的是，央行此次提出，防范短期內(nèi)需求端“幾碰頭”可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成的擾動(dòng)，并提出加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，形成“幾家抬”的政策合力。

再度強(qiáng)調(diào)預(yù)調(diào)微調(diào)

在談到下一階段貨幣政策方向時(shí)，央行強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度，把好貨幣供給總閘門，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢(shì)變化預(yù)調(diào)微調(diào)，注重穩(wěn)定和引導(dǎo)預(yù)期，強(qiáng)化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

這已是央行8月以來(lái)第二次強(qiáng)調(diào)貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)。央行于8月1日召開(kāi)的2018年下半年工作電視會(huì)議上就已指出，將加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動(dòng)性合理充裕。不過(guò)，在強(qiáng)調(diào)保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上，央行對(duì)于流動(dòng)性的措辭有了變化，由一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中“管住貨幣供給總閘門”變?yōu)?ldquo;把好貨幣供給總閘門”。

對(duì)此，民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，由“管住”到“把好”體現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性和靈活性，通過(guò)預(yù)調(diào)和微調(diào)的手段創(chuàng)造一個(gè)良好的貨幣和信貸環(huán)境。在當(dāng)前需要持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、增加信用投放的大背景下，確保流動(dòng)性的充裕。

同時(shí)，溫彬表示，貨幣政策不搞“大水漫灌”，除了需要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本外，更主要的是優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，防止資金流向房地產(chǎn)、股市，推高資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)一系列的政策和引導(dǎo)，讓資金真正地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。對(duì)于預(yù)調(diào)微調(diào)的工具方面，溫彬表示，一方面今年下半年還有1-2次定向降準(zhǔn)的空間；一方面央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、各種不同的政策工具和不同的期限組合進(jìn)行靈活搭配，以達(dá)到短期的“削峰填谷”，確保市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。

加強(qiáng)“幾家抬”政策合力

值得關(guān)注的是，在此次的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部環(huán)境及內(nèi)部動(dòng)力關(guān)注度均有提升。記者注意到，相比一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，此次央行新增加了“幾碰頭”和“幾家抬”的內(nèi)容。

央行表示，注意防范短期內(nèi)需求端“幾碰頭”可能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成的擾動(dòng)。從國(guó)際環(huán)境看，出口形勢(shì)具有較大不確定性，可能造成外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際拉動(dòng)作用減弱，還可能沖擊投資者情緒，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。世界經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正常化存在不確定性，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然較大，可能對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)行和資本流動(dòng)等造成沖擊。從國(guó)內(nèi)看，隨著地方政府投融資行為和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作更加規(guī)范，基建投資增速有所下行，短期內(nèi)或?qū)��?jīng)濟(jì)形成一定擾動(dòng)，但從中長(zhǎng)期看有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換。一些企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露，民間投資活力尚顯不足，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力有待進(jìn)一步增強(qiáng)， 結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡仍面臨較多挑戰(zhàn)。

央行表示，需要增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力，發(fā)揮好“幾家抬”的政策合力。

這也從另一方面解釋了此前央行人士多次發(fā)聲，喊話“更積極的財(cái)政政策”的原因。招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，貨幣政策的調(diào)整顯然不足以緩和“幾碰頭”帶來(lái)的負(fù)面沖擊。例如，在解決小微企業(yè)融資困局方面就需要政策集中發(fā)力，除了加大貨幣政策支持力度外，還需要財(cái)政部加大財(cái)稅政策激勵(lì)。疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制涉及到資金供求雙方的意愿和能力，這與如何把握好去杠桿的節(jié)奏和力度密切相關(guān)，也與財(cái)政政策能否真正做到更加積極有關(guān)。因此，央行在此時(shí)提出“幾碰頭”、“幾家抬”核心思想就是希望宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何形成合力，化解短期不利因素集中發(fā)酵的不利影響。

500金研究院院長(zhǎng)肖磊直言，央行和財(cái)政部的爭(zhēng)論實(shí)際上隱含著一個(gè)背景，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況比較敏感，尤其是資本市場(chǎng)比較脆弱，這種背景下，如何解決以及誰(shuí)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，存在巨大的爭(zhēng)議。

事實(shí)上，近期國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第二次會(huì)議已重點(diǎn)研究了進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融部門服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的問(wèn)題。央行表示，下一階段，在堅(jiān)持規(guī)范管理、強(qiáng)化監(jiān)管基本方向的同時(shí)，要加強(qiáng)政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，把握好政策的節(jié)奏和力度。

(關(guān)鍵字：央行 政策統(tǒng)籌)