1月12日，中債資信評估有限責(zé)任公司（以下簡稱“中債資信”）在京舉辦“中債資信2016年信用展望發(fā)布會”，并發(fā)布了2016年宏觀經(jīng)濟(jì)展望與24大行業(yè)信用展望報告。報告顯示，2016年有色、煤炭、鋼鐵與船舶制造四大行業(yè)的評級被下調(diào)。

信用品質(zhì)評級方面，煤炭、船舶制造由2015年“一般”調(diào)整為“較差”，有色、鋼鐵行業(yè)分別維持“一般”和“較差”；展望評級方面，有色、煤炭、鋼鐵均由2015年的“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，船舶制造維持“穩(wěn)定”。

記者注意到，煤炭行業(yè)成為唯一一個信用品質(zhì)及展望評級雙下調(diào)的行業(yè)。

重工業(yè)行業(yè)信用風(fēng)險增加

中債資信評級總監(jiān)鐘用在發(fā)布報告上指出，從整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，2016年經(jīng)濟(jì)增速將在6.7%左右。2016年國際市場整體走向復(fù)蘇，外部需求整體改善將對我國出口提供支撐，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化將對國內(nèi)資本流動及匯率波動產(chǎn)生一定影響，大宗商品價格跌幅收窄有力緩解PPI下行壓力。

行業(yè)信用方面，鐘用認(rèn)為，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，預(yù)計大部分行業(yè)的需求端將面臨很大壓力，需求增速將整體下降，其中重工業(yè)相關(guān)行業(yè)受影響更大，終端消費行業(yè)基本維持平穩(wěn)。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，原材料行業(yè)的盈利空間進(jìn)一步壓縮；中游行業(yè)材料成本端趨于下降，但受制于需求下降、產(chǎn)能過剩加劇和行業(yè)過度競爭，大部分行業(yè)的盈利空間將維持甚至下降；下游行業(yè)需求整體平穩(wěn)，預(yù)計盈利維持穩(wěn)定。

具體行業(yè)方面，鐘用指出，重工業(yè)行業(yè)信用風(fēng)險預(yù)計將進(jìn)一步增加，行業(yè)信用水平好轉(zhuǎn)將等到去產(chǎn)能完成之后；基數(shù)設(shè)施建設(shè)相關(guān)行業(yè)，行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)將會有所增加，但得益于其長周期的行業(yè)屬性和政府信用的支持，整體信用水平有望穩(wěn)定；建筑建材雖然盈利區(qū)域下滑，但受益于輕資產(chǎn)的行業(yè)屬性，盈利能力下滑對行業(yè)信用風(fēng)險變化影響有限，整體可控。

鐘用強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)計會受宏觀去庫存政策的正面影響，但具體取決于政府推進(jìn)的力度和開發(fā)商的銷售策略選擇。銀行業(yè)受制于不良率上升，盈利能力趨于下降，但擁有政府信用支撐，信用風(fēng)險沒有太大變化。“但小的銀行、受支持弱的銀行將受到影響。”鐘用坦言。

煤炭行業(yè)整體展望悲觀

“2016年煤炭行業(yè)的展望悲觀。”中債資信工商企業(yè)一部副總經(jīng)理吳翠在發(fā)布會上指出，“利潤虧損面可能達(dá)80%以上，現(xiàn)金虧損面可能達(dá)15%以上。”

吳翠發(fā)布的《中國煤炭行業(yè)展望》報告指出，2015年全國煤炭消費量同比下降4%-5%左右，而連續(xù)十年的產(chǎn)能擴(kuò)張使得存量產(chǎn)能過剩問題突出，再加上在建至少5億噸產(chǎn)能，預(yù)計中國煤炭過剩產(chǎn)能將超過20%，總產(chǎn)能達(dá)到50億噸以上。庫存方面，全社會煤炭庫存已連續(xù)46個月超出正常庫存1倍，煤企去庫存壓力較大。

從2016年整體形勢來看，煤炭行業(yè)是中央供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點行業(yè)之一，再加上煤炭行業(yè)低迷逐步常態(tài)化，煤企的融資環(huán)境將進(jìn)一步弱化，政府支持能力和力度將趨于減弱，整體行業(yè)環(huán)境將進(jìn)一步惡化。

吳翠透露，截至2015年9月底，中債資信所調(diào)研的樣本企業(yè)有息債務(wù)約2.79萬億，且債務(wù)期限結(jié)構(gòu)呈短期化趨勢，因而可能導(dǎo)致流動性壓力增加。此外，行業(yè)EBITDA超出15倍，且考慮到煤炭企業(yè)相對下游鋼鐵、電力行業(yè)議價能力偏弱，因而，本次評級選擇將該行業(yè)的信用品質(zhì)及展望進(jìn)行雙下調(diào)。

但吳翠亦指出，煤炭行業(yè)內(nèi)部信用品質(zhì)分化趨勢將加劇，成本是驅(qū)動競爭格局分化的最主要因素。其中，山西、華中、東北、西南、安徽等地區(qū)風(fēng)險較高，主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙、陜西地區(qū)以及西北地區(qū)則虧損增速較低，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較低，整體財務(wù)風(fēng)險處于各區(qū)域中相對較低水平。此外，產(chǎn)業(yè)鏈布局合理性、財務(wù)杠桿和流動性也是驅(qū)動煤炭企業(yè)信用風(fēng)險分化的重要因素。
 

(關(guān)鍵字：鋼鐵 制造業(yè) 評級)