中國(guó)央行6月9日發(fā)布消息稱，從2014年6月16日起，對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行(不含2014年4月25日已下調(diào)過(guò)準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu))下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

中金固定收益研究團(tuán)隊(duì)初步測(cè)算認(rèn)為，本次定向降準(zhǔn)釋放了700億到800億元人民幣，與上次定向投放規(guī)模接近，未超市場(chǎng)預(yù)期。而國(guó)際金融問(wèn)題專家趙慶明[微博]則表示，初步能夠釋放1000億的流動(dòng)性。同時(shí)，許多業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，此舉無(wú)法改變金融機(jī)構(gòu)惜貸、貨幣流入產(chǎn)能過(guò)剩和融資平臺(tái)等強(qiáng)勢(shì)部門的趨勢(shì)。

海通證券估算，此次定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性約500億，降準(zhǔn)覆蓋面較上次廣泛，其計(jì)算方法如下：

央行13年4季度貨幣政策報(bào)告公布，13年末農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)總存款為14.3萬(wàn)億，扣除農(nóng)信社6.5萬(wàn)億存款，農(nóng)商行和農(nóng)合行總存款約為7.8萬(wàn)億。非縣域農(nóng)商行和農(nóng)合行占機(jī)構(gòu)數(shù)的20%，按此保守推算非縣域農(nóng)商行和農(nóng)合行存款規(guī)模為1.56萬(wàn)億；全國(guó)城商行總存款規(guī)模為10萬(wàn)億，所以此次定向降準(zhǔn)共釋放流動(dòng)性約395億元(1.56*80%+10*2/3)，加上對(duì)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司等非銀金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性，共釋放約500億基礎(chǔ)貨幣。

央行對(duì)于“三農(nóng)和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例”的定義是：

上年新增涉農(nóng)貸款占全部新增貸款比例超過(guò)50%，且上年末涉農(nóng)貸款余額占全部貸款余額比例超過(guò)30%；或者，上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過(guò)50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過(guò)30%。

按此標(biāo)準(zhǔn)，此次定向降準(zhǔn)覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行。此外，為鼓勵(lì)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率及擴(kuò)大消費(fèi)等作用，央行也下調(diào)了這些機(jī)構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率，下調(diào)幅度也為0.5個(gè)百分點(diǎn)。

此次實(shí)際上是在4月央行下調(diào)縣域農(nóng)商行準(zhǔn)備金率的基礎(chǔ)上擴(kuò)大了對(duì)小微企業(yè)的支持力度。從2014年4月25日，縣域農(nóng)村商業(yè)銀行存準(zhǔn)金率下調(diào)了2個(gè)百分點(diǎn)，縣域農(nóng)合行存準(zhǔn)金率下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良曾表示，“三農(nóng)”和小微企業(yè)目前資金面比較緊，加大降準(zhǔn)力度會(huì)取得比較好的效果。他認(rèn)為，本次“定向降準(zhǔn)”加入了小微企業(yè)，釋放資金預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)1000億，加上4月縣域“定向降準(zhǔn)”，綜合效果看，幾乎可以達(dá)到3000億資金量的釋放。

民生證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員管清友[微博]表示：

此輪定向降準(zhǔn)涉及大多數(shù)城商行和農(nóng)信社，“力度大于上次”。同時(shí)，其認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，政策保持定力，不采取總量寬松措施。定向降準(zhǔn)有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的雙重目標(biāo)。

然而，定向降準(zhǔn)所釋放的流動(dòng)性，如何保證其精確流向“三農(nóng)”和小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)？許多業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，定向降準(zhǔn)無(wú)法改變金融機(jī)構(gòu)惜貸、貨幣流入產(chǎn)能過(guò)剩和融資平臺(tái)等強(qiáng)勢(shì)部門的趨勢(shì)。

管清友認(rèn)為，定向降準(zhǔn)并非結(jié)構(gòu)調(diào)整“萬(wàn)能藥”，一來(lái)無(wú)法改變金融機(jī)構(gòu)惜貸，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻的事實(shí)，二來(lái)無(wú)法改變存款創(chuàng)造后，貨幣流入產(chǎn)能過(guò)剩和融資平臺(tái)等強(qiáng)勢(shì)部門的趨勢(shì)。定向?qū)捤傻耐瑫r(shí)仍需釋放改革紅利。

趙慶明認(rèn)為，盡管增加了可貸資金，政策意圖想達(dá)到目的會(huì)有折扣。一部分銀行拿到資金，可能不會(huì)全部用于貸款，可能會(huì)用同業(yè)方式轉(zhuǎn)存其他的兄弟銀行，這部分資金也會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)而言也是利好的。

甚至有學(xué)者認(rèn)為此次降準(zhǔn)“就是全面降準(zhǔn)，中信建投證券宏觀分析師王洋也認(rèn)為，央行此舉即為政策放松。定向降準(zhǔn)范圍的擴(kuò)大，其實(shí)就是總量放松，實(shí)際上可以逐步達(dá)到整體降的效果，所以也沒(méi)有太多必要再談全面降準(zhǔn)的問(wèn)題了。

海通證券預(yù)計(jì)，未來(lái)定向?qū)捤烧�策仍有望持續(xù)。談及此次定向降準(zhǔn)的影響，海通證券表示：

持續(xù)定向降準(zhǔn)表明央行貨幣政策態(tài)度明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤�，有助于穩(wěn)定貨幣低利率預(yù)期，引導(dǎo)短端利率下行。目前R007維持在3.1%附近，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣市場(chǎng)利率或有望降至3%以下，打開(kāi)短端利率下行空間。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有效需求不足，因而單純貨幣數(shù)量寬松政策效果有限，要降低融資成本、增加信貸需求，或仍需使用利率政策。目前可選的利率政策包括：降低正回購(gòu)利率，定向再貸款減少長(zhǎng)債供應(yīng)壓低長(zhǎng)端利率，或者直接降低存貸款基準(zhǔn)利率等。未來(lái)再貸款或成常態(tài)，回購(gòu)招標(biāo)利率或隨時(shí)下調(diào)，而若房地產(chǎn)市場(chǎng)冷卻過(guò)快，也不排除降低基準(zhǔn)利率的可能。

(關(guān)鍵字：央行 金融 貸款)