本周鋅價市場偏強運行。美降息預(yù)期穩(wěn)固但美指上行施壓，隔周倫鋅微跌0.1%;國內(nèi)鋅市需求復(fù)蘇滯后，后市基本面博弈與宏觀樂觀氛圍交織，中美貿(mào)易談判進展順利助燃風(fēng)險情緒，隔夜倫鋅收漲1.29%;期價重心上移，現(xiàn)貨跟漲，北方冬儲啟動及新能源需求強勁支撐，油價三連跌對沖美指下行支撐，隔夜倫鋅微跌0.07%;中美經(jīng)貿(mào)利好與降息預(yù)期主導(dǎo)走勢，但國內(nèi)交投冷清、庫存累積施壓，國際油價上行與本月降息落地共振，隔夜倫鋅收漲0.44%;國內(nèi)鋅礦加工費見頂回落，下游剛需采購為主，外強內(nèi)弱格局持續(xù)。

行業(yè)資訊：結(jié)合2025年全球礦業(yè)市場的真實格局不難發(fā)現(xiàn)，紫金礦業(yè)的高增長更像是一場依賴金價紅利與并購短期效應(yīng)的“紙面狂歡”。其在成本控制、核心資產(chǎn)運營、盈利質(zhì)量等關(guān)鍵維度暴露的問題，不僅與2024年業(yè)績公告中“成本曲線領(lǐng)先”的表述形成刺眼反差，更預(yù)示著若大宗商品價格周期逆轉(zhuǎn)，高負(fù)債運營的礦企將面臨盈利懸崖。

鋅業(yè)股份公告稱，公司前三季度營業(yè)收入為136.89億元，同比增長19.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為5142.07萬元，同比增長1110.26%。

截止10月27日LME鋅庫存為37050，較上周庫存下調(diào)275噸。本周鋅精礦港口存227萬噸，環(huán)比減少0.7萬噸。港口未出現(xiàn)壓港現(xiàn)象，預(yù)計下周庫存或上周減少。

后市預(yù)測：宏觀方面，盡管由于美國政府停擺，美國部分關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)難以及時獲得，但近幾周美國官員們的一系列表態(tài)顯示，短期內(nèi)利率下調(diào)的概率很高，本周五美國勞工統(tǒng)計局即將公布延期的9月CPI數(shù)據(jù)，市場預(yù)計9月CPI環(huán)比上漲0.33%，同比漲幅達(dá)3.02%，此外美聯(lián)儲將于10月28日至29日召開聯(lián)邦公開市場委員會會議，目前市場普遍預(yù)計繼9月降息之后，美聯(lián)儲還將再降息25個基點，以支撐不斷走弱的就業(yè)市場。目前國內(nèi)鋅冶煉廠原料庫存偏低，河南、甘肅、陜西、四川等地區(qū)采購積極性較高，湖南、云南大廠亦陸續(xù)補庫存。北方礦山冬季停產(chǎn)在即，全國國產(chǎn)礦供給形勢緊張。短期看鋅精礦的供需矛盾或繼續(xù)擴大，煉廠年底開工保持高位下，國產(chǎn)礦的采購需求強勁，加工費預(yù)計仍有下行空間。預(yù)計下周鋅價市場或區(qū)間震蕩。

(關(guān)鍵字：鋅周評 滬鋅 倫鋅)