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盡管西班牙銀行業(yè)再融資計(jì)劃出爐、希臘大選塵埃落定、歐盟峰會(huì)成果超預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)延長扭轉(zhuǎn)操作時(shí)間緩解了市場的緊張情緒，但從各家外資金融機(jī)構(gòu)的投資策略報(bào)告的內(nèi)容看，下半年市場的主要風(fēng)險(xiǎn)依然在歐洲。
具體到下半年的投資策略，各家外資金融機(jī)構(gòu)看法略有差異。不過，減少對歐元區(qū)邊緣國家債券和歐元的持有、重點(diǎn)投資企業(yè)債和亞洲股票的策略占上風(fēng)。
今年上半年，全球投資者的日子都不太好過。雖然在歐洲央行持續(xù)執(zhí)行長期再融資操作(LTRO)的激勵(lì)下，一季度各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)了不同程度的上漲，亞洲市場表現(xiàn)更是亮麗。但隨后歐債危機(jī)形勢惡化，再加上中國經(jīng)濟(jì)放緩、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力等因素令人擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡，二季度金融市場劇烈波動(dòng)。在全球經(jīng)濟(jì)仍存諸多不確定性以及主要央行相繼啟動(dòng)貨幣放松的背景下，下半年各類市場的走向，應(yīng)采取何種投資策略成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
在梳理了幾家外資金融機(jī)構(gòu)的下半年投資策略報(bào)告并采訪瑞銀財(cái)富管理亞太首席投資官浦永灝后記者發(fā)現(xiàn)，各家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為下半年歐洲仍是市場關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)依然面臨很大不確定性的情況下，投資者保持謹(jǐn)慎很有必要�？偟膩碚f，減少對歐元區(qū)邊緣國家債券和歐元的持有、重點(diǎn)投資企業(yè)債和亞洲股票的策略占上風(fēng)。
上半年走勢先漲后跌
今年年初在談到對全球金融市場的看法時(shí)，許多外資金融機(jī)構(gòu)都持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。當(dāng)時(shí)浦永灝給出的理由是，歐洲推出的應(yīng)對新政策至少使歐債危機(jī)暫時(shí)不會(huì)惡化，從中長期來看市場較審慎但短期有一波行情。他因此建議投資者將企業(yè)債作為一個(gè)主要的選項(xiàng)，也可以買部分公司的股票。事實(shí)上，今年前4個(gè)月市場的演化正如瑞銀財(cái)富管理的預(yù)期，除了農(nóng)產(chǎn)品和美元，各類資產(chǎn)價(jià)格都出現(xiàn)了明顯上漲。
然而，到了5月中下旬，因法國反緊縮的左翼聯(lián)盟領(lǐng)導(dǎo)人奧朗德在大選中勝出、新政府難產(chǎn)引發(fā)希臘退出歐元區(qū)擔(dān)憂、西班牙金融體系告急，投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒陡升，加上4月份中國、美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外疲軟，前者用電量、發(fā)電量幾乎零增長，市場形勢急轉(zhuǎn)直下，股票、原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌，多國國債收益率上升。
以股市為例，5月中下旬以來的急跌抹去了前4個(gè)月的部分漲幅。具體來看，上半年歐洲主要股指一半以上下跌，西班牙股市以20.74%的跌幅居全球跌幅榜首位；希臘股市下跌15.01%，位居跌幅榜第二名；葡萄牙跌12.19%排第三；意大利和芬蘭股市分別跌9.62%、8.49%，居第四名和第五名。另外，俄羅斯和荷蘭這兩個(gè)歐洲國家股市也躋身跌幅排行榜前十。而亞太股市則整體表現(xiàn)不錯(cuò)：在全球漲幅排行榜上排第一的菲律賓，累計(jì)漲幅達(dá)20.22%；排名第二的越南累計(jì)上漲18.95%，排第三位的土耳其上漲18.64%。泰國、印度、新加坡股市分別以累計(jì)上漲14.24%、9.94%和7.58%列漲幅榜第四、第六和第八名。阿聯(lián)酋迪拜股市和墨西哥股市也進(jìn)入了全球漲幅榜前十名。美國三大股指上半年則全部出現(xiàn)上漲。
下半年主要風(fēng)險(xiǎn)仍在歐洲
盡管西班牙銀行業(yè)再融資計(jì)劃出爐、希臘大選塵埃落定、歐盟峰會(huì)成果超預(yù)期以及美聯(lián)儲(chǔ)延長扭轉(zhuǎn)操作時(shí)間緩解了市場的緊張情緒，但從各家外資金融機(jī)構(gòu)的投資策略報(bào)告的內(nèi)容看，下半年市場的主要風(fēng)險(xiǎn)依然在歐洲。
瑞銀財(cái)富管理稱，歐元區(qū)危機(jī)仍是金融市場的重大拖累因素，但亞洲各國政府積極放松貨幣與財(cái)政政策，有助于減緩亞洲資產(chǎn)的下行風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在下半年更穩(wěn)定復(fù)蘇。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年亞洲增長率將降至低于趨勢水準(zhǔn)的6.3%，明年回升至6.8%。匯豐環(huán)球投資管理宏觀及投資策略環(huán)球主管菲利普·普爾也看好亞洲的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，預(yù)計(jì)2012年亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展可望超越成熟經(jīng)濟(jì)體，且這一增長勢頭將在可預(yù)見的將來得以持續(xù)。普爾還對全球經(jīng)濟(jì)能否渡過目前的困局繼續(xù)保持審慎樂觀，稱渡過難關(guān)的前提是歐洲推出充分的危機(jī)應(yīng)對政策，認(rèn)為這些政策一旦落實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的前景將會(huì)有所改善。
紐約梅隆資產(chǎn)管理公司旗下的固定收益投資專業(yè)機(jī)構(gòu)——Standish資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)管理紐約梅隆全球戰(zhàn)略債券基金的高級(jí)投資組合經(jīng)理墨菲表示，最近歐盟峰會(huì)發(fā)布的政策聲明是金融市場急需的穩(wěn)定劑。然而，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人采取的政策行動(dòng)和歐洲央行將存款利率降至零的行為與其說是為了降低融資成本，實(shí)際上只是為拯救危機(jī)贏取更多的時(shí)間。“我們認(rèn)為，歐元區(qū)巨額負(fù)債以及經(jīng)濟(jì)疲軟等嚴(yán)重問題需要靠財(cái)政與政治一體化方面更重大的進(jìn)展來應(yīng)對，否則金融市場的波動(dòng)料將重現(xiàn)。”
渣打銀行財(cái)富管理的報(bào)告則進(jìn)一步指出，歐洲有一種似曾相識(shí)的感覺，即結(jié)構(gòu)性問題原地踏步并亟待解決。具體來說，歐洲重大的結(jié)構(gòu)性問題有三，即：銀行仍然面臨巨大壓力，需要?jiǎng)冸x資產(chǎn)或籌集資金；西班牙國債收益率仍然高企，就長期融資而言，已達(dá)到不能持續(xù)的過高水平；部分國家仍被要求強(qiáng)制執(zhí)行弄巧成拙的財(cái)政緊縮政策，不但削弱了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能力，也削弱了政府增加收入的能力。報(bào)告表示，歐洲要遠(yuǎn)離這種混亂需要采取三大應(yīng)對政策。首先，在全歐范圍內(nèi)實(shí)施具信用度、設(shè)計(jì)周詳?shù)你y行業(yè)再融資計(jì)劃。其次，歐洲央行需要筑起隔離墻，把主權(quán)債市場的收益率限制在6%以下水平。第三，歐元區(qū)邊緣國家必須在經(jīng)濟(jì)增長和健全財(cái)政之間取得新的平衡。
企業(yè)債和新興市場股票受青睞
具體到下半年的投資策略，各家外資金融機(jī)構(gòu)看法略有差異。不過，減少對歐元區(qū)邊緣國家債券和歐元的持有、重點(diǎn)投資企業(yè)債和亞洲股票的策略占上風(fēng)。
由于市場對于歐債危機(jī)及美國經(jīng)濟(jì)衰退給全球經(jīng)濟(jì)造成的影響還不確定，新加坡大華資產(chǎn)管理公司建議投資者保持的資產(chǎn)配置比例是——55%股票、38%固定收益、2%現(xiàn)金和5%大宗商品。大華資產(chǎn)管理資產(chǎn)配置策略部主管安東尼拉哲指出，在如今充滿不確定性的全球大環(huán)境中，投資者不應(yīng)該過于激進(jìn)或保守，在各種資產(chǎn)類別中都應(yīng)選擇中立以保持靈活性。
從戰(zhàn)術(shù)角度看，渣打銀行財(cái)富管理稱美歐日政府債券的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)缺乏吸引力，建議在12個(gè)月的基礎(chǔ)上短期超配新興市場高收益?zhèn)�，繼續(xù)超配美國和亞洲公司債券。在股票方面，基于估值低廉，加上預(yù)期歐央行在未來數(shù)月將推出更積極的措施，該機(jī)構(gòu)建議投資者利用股市短期調(diào)整來提高股票在投資組合中的比重，在12個(gè)月的基礎(chǔ)上繼續(xù)超配，重點(diǎn)品種為美國、中國和韓國股票，歐股則以英國和德國較佳。行業(yè)方面選擇大型油企、美國科技以及歐美消費(fèi)必需品，低配的行業(yè)則是美國與歐洲金融業(yè)。
記者注意到，過去幾年瑞銀財(cái)富管理一直比較看好具有投資評(píng)級(jí)的企業(yè)債，而企業(yè)債的表現(xiàn)一直也不錯(cuò)，從2009年開始總體回報(bào)一直持續(xù)上升，充分顯示其具有較強(qiáng)的保值、增值功能。隨著通脹進(jìn)一步回落和貨幣政策日漸寬松，浦永灝建議投資者首先將重點(diǎn)放在公司債，特別是亞洲公司債，建議保持一定數(shù)量的投資級(jí)債券及部分高收益?zhèn)Ｆ浯�，他建議投資者關(guān)注亞洲股票，稱目前亞洲股票估值低、普遍具吸引力，預(yù)計(jì)隨著市場向平均水準(zhǔn)回升，未來6個(gè)月有10%的上漲空間。因估值便宜以及預(yù)期中國在促增長方面的政策力度和空間可能大于其他國家，浦永灝看好H股的前景。
亞洲貨幣、黃金被繼續(xù)看好
鑒于全球金融市場在臨近6月17日希臘大選和6月20日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議時(shí)期充斥著不確定因素，主要貨幣表現(xiàn)較為波動(dòng)。展望下半年，多數(shù)外資金融機(jī)構(gòu)都看好美元、英鎊和加元，預(yù)計(jì)歐元的任何反彈屬于暫時(shí)現(xiàn)象，他們在6-12個(gè)月的基礎(chǔ)上繼續(xù)看好亞洲（日本除外）貨幣。
浦永灝告訴記者，今年亞太區(qū)有貿(mào)易逆差的經(jīng)濟(jì)體本幣貶值的空間比較大，如印度盧比，而貿(mào)易順差比較多的國家和地區(qū)，包括新加坡、馬來西亞、中國、臺(tái)灣地區(qū)的貨幣則比較堅(jiān)挺的。他看好人民幣、新元等。不過，他也表示，只要美元的強(qiáng)勢繼續(xù)存在，亞太區(qū)貨幣就不會(huì)大幅升值。同時(shí)，因通脹回落，亞太貨幣也沒有必要大幅升值。
至于大宗商品，幾家外資金融機(jī)構(gòu)建議適量配置黃金，稱在全球?qū)捤傻拇筅厔菹曼S金仍然是抗衡日后再通脹的有效傳統(tǒng)工具。
“我們一直對黃金中長期稍微看高一些，主要就是覺得全球最后還是用量化寬松（QE）這種開動(dòng)印鈔機(jī)的方式來解決經(jīng)濟(jì)問題，在這種情況下黃金可能還是比較保值的工具。當(dāng)然，因投資黃金沒什么回報(bào)，我們不建議大量投資。金價(jià)在每盎司1600美元以下是比較好的買點(diǎn)。”浦永灝如是說。
渣打銀行財(cái)富管理也稱,較長期而言，基本因素（包括來自央行的需求、主要經(jīng)濟(jì)體的高負(fù)債水平和對較長期通脹的恐懼）沒有改變，仍有力地支撐著金價(jià)。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，隨著中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈跡象以及主要央行推出進(jìn)一步貨幣寬松政策，以及目前油價(jià)已接近多個(gè)產(chǎn)油國的預(yù)算收支平衡水平，預(yù)料油價(jià)將逐步回升。另外，敘利亞和蘇丹局勢緊張加上與伊朗核談判均可能導(dǎo)致石油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升，推動(dòng)油價(jià)回歸到較高地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的水平。
