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繼歐洲央行長期再融資操作（LTRO）以及希臘完成債務(wù)互換之后，從華盛頓至法蘭克福的政客們紛紛宣布?xì)W元區(qū)最困難的時(shí)刻已經(jīng)過去，但對于西班牙，危險(xiǎn)信號再次亮起警報(bào)。
這一切緣于意大利總理蒙蒂日前的一句警示：西班牙難以掌握其財(cái)政狀況，或?qū)⒃傧菩乱惠啔W債危機(jī)。此前，西班牙首相馬里亞諾·拉霍伊指出，西班牙無法達(dá)成2011年財(cái)政預(yù)算目標(biāo)，緊接著又將與歐盟執(zhí)委會達(dá)成的2012年4.4%的預(yù)算目標(biāo)修正為溫和的5.3%。
消息一出，西班牙國債資產(chǎn)遭拋壓，3月22日起，西班牙10年期國債收益率兩個(gè)月以來首次升至5.5%的高位。如果西班牙擅自放寬預(yù)算目標(biāo)，那么，本月稍早時(shí)除英國和捷克以外所簽署的新財(cái)政條約相當(dāng)于一紙空文，引起歐元區(qū)其他國家相繼效仿。
A債務(wù)危機(jī) 震源轉(zhuǎn)向西班牙
表面看來，西班牙似乎遠(yuǎn)不需要希臘式的救助：雖然公共債務(wù)在攀升，但只相當(dāng)于希臘政府債務(wù)占GDP比重的一半，而且西班牙銀行在歐洲央行LTRO的支持下，短期流動性得以緩解。但專家警告稱，日益加深的財(cái)政緊縮和惡化的房地產(chǎn)市場將使西班牙陷入經(jīng)濟(jì)怪圈，就像當(dāng)年希臘被拉下馬一樣。
“數(shù)字并不能解決問題。”英國倫敦宏觀經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)Variant Perception創(chuàng)始人喬納森·泰伯指出，“西班牙最終將需要救助，眾多商業(yè)機(jī)構(gòu)在掙扎中生存，西班牙已經(jīng)走入2008年金融危機(jī)以來的第二次衰退，大約530萬人失業(yè)，占勞動力市場的四分之一，一半的年輕人找不到工作。”
比利時(shí)首都布魯塞爾，是歐盟主要行政機(jī)構(gòu)的所在地，盡管官方的觀點(diǎn)稱歐元區(qū)危機(jī)已經(jīng)過去，但一些歐盟委員會決策者私下里仍擔(dān)心西班牙是否有能力掌控其當(dāng)前的債務(wù)情況并創(chuàng)造足夠的就業(yè)機(jī)會。“長期再融資操作和希臘成功完成債務(wù)重組將使歐洲擺脫危機(jī)，從而進(jìn)入經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的說法是信口胡言。”倫敦商學(xué)院歐洲金融政策專家Richard Portes認(rèn)為，“像西班牙這樣的國家，經(jīng)濟(jì)問題如何能恢復(fù)增長？”Portes指出，如何促進(jìn)西班牙經(jīng)濟(jì)增長，是公司、銀行以及個(gè)人降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的迫切需求，目前西班牙公共債務(wù)仍處于相對適度水平，但是根據(jù)西班牙官方數(shù)據(jù)顯示，其私人債務(wù)占GDP比重已攀升至227%，在歐洲國家中處于最高水平。
自從去年12月份歐洲央行推行LTRO以來，西班牙的金融機(jī)構(gòu)積極參與，以1%的極低利率從歐洲央行借貸約2000億美元（約合1500億歐元），其中三分之一的資產(chǎn)以相對較高的利率購入西班牙政府債券，變相增加了銀行收入。“他們在利用銀行來緩解公共債券市場的壓力，但如果今年下半年歐洲央行停止這一操作，西班牙主權(quán)債券市場仍然如履薄冰。”法國農(nóng)業(yè)信貸銀行分析師Vega提出質(zhì)疑，雖然銀行在歐洲央行的慷慨操作下流動性有所釋放，但對于商業(yè)和個(gè)人的整體借貸水平今年1月份仍萎縮4%，為兩年來最大月度跌幅。
由于市場對西班牙經(jīng)濟(jì)駛向衰退的預(yù)期升溫，銀行對高風(fēng)險(xiǎn)借貸者的拆借意愿下滑。近期，西班牙中央銀行指出，其銀行系統(tǒng)壞賬率已達(dá)到7.9%，而分析師Vega認(rèn)為，實(shí)際數(shù)字可能是這一水平的兩倍。同時(shí)，西班牙房地產(chǎn)市場也處于“自由落體”的狀態(tài)之中。2011年第四季度，房屋價(jià)格較一年前縮水11.2%�；ㄆ煦y行預(yù)期西班牙經(jīng)濟(jì)在2012年萎縮2.7%，在歐元區(qū)中緊隨希臘和葡萄牙之后，該銀行預(yù)測西班牙經(jīng)濟(jì)雖將在2013年有所改善，但仍在之前的基礎(chǔ)上再萎縮1.2%。
B債情惡化 歐洲防火墻蓄意擴(kuò)容
歐洲央行的長期再融資操作有效拉低了西班牙的短期債券收益率，但其長期國債收益率較可比的德國債券收益率利差仍在擴(kuò)大，目前在3%至3.5%之間運(yùn)行。3月27日，西班牙財(cái)政部拍賣總計(jì)25.8億歐元國債，結(jié)果顯示，其3個(gè)月期國債平均收益率由上月的0.396%降至0.381%，而5年期國債收益率報(bào)3.99%，上漲3個(gè)基點(diǎn)。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，作為西班牙債情重要標(biāo)尺的10年期國債收益率于3月22日升穿5.5%一線，此為兩個(gè)月以來的首次，之后一直保持高位運(yùn)行，西班牙10年期國債收益率在升破5.5%之前出現(xiàn)五連漲，漲幅達(dá)6.17%。
湯森路透數(shù)據(jù)顯示，2012年西班牙政府總債務(wù)占GDP比重為85.78%，是歷史最高水平，2012年未到期債券數(shù)額為1610億美元（約合1207億歐元），約占債務(wù)總量的17.19%，據(jù)西班牙央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，去年西班牙公共債務(wù)增長14.3%，多數(shù)分析人士認(rèn)為，西班牙的關(guān)鍵問題是債務(wù)增長速度過快，加上近期西班牙政府宣布失約去年財(cái)政預(yù)算目標(biāo)，市場避險(xiǎn)情緒驟增，投資者愈發(fā)擔(dān)心西班牙政府能否在沒有外援的情況下走出困境，他們大量拋售西班牙政府債券，大量的對沖基金看空西班牙國內(nèi)陷入困境的銀行，賣出所持有的股票，這是目前西班牙國債收益率大幅攀升的主要推動因素。與此相反，曾被視為另一個(gè)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的國家意大利，因國債收益率仍保持相對穩(wěn)定，意大利曾在去年年底成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，并在歐盟的重壓之下推行改革措施。
意大利總理蒙蒂日前發(fā)出警告稱，西班牙政府雖對勞動力市場進(jìn)行了深入改革，但預(yù)算赤字的控制未達(dá)目標(biāo)，西班牙國債收益率不斷攀升，很可能重新引發(fā)歐元區(qū)新一輪的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，對意大利構(gòu)成威脅。自上個(gè)月西班牙首相馬里亞諾·拉霍伊承認(rèn)未能實(shí)現(xiàn)預(yù)算目標(biāo)以來，西班牙國債一直遭投資者拋售，蒙蒂指出，這表明危機(jī)的“震源”正在向西班牙轉(zhuǎn)移。
西班牙債情的急速惡化引起了德國總理默克爾的擔(dān)憂，她指出，目前西班牙和葡萄牙的國債收益率仍處于一個(gè)非常“敏感而脆弱”的階段，說明歐債危機(jī)遠(yuǎn)未平靜。做為債權(quán)人，德國民主黨于3月26日派代表團(tuán)飛赴西班牙首都馬德里，親自監(jiān)督西班牙政府的財(cái)政改革方案，并對該國新預(yù)算赤字目標(biāo)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)重新評估。
另外，默克爾首次松口稱，將允許擴(kuò)大歐洲防火墻規(guī)模，在德國的支持下，歐元區(qū)財(cái)長考慮將紓困基金規(guī)模上限提高至9400億歐元。默克爾指出，歐元區(qū)政府領(lǐng)導(dǎo)將就此問題進(jìn)一步討論，最終的協(xié)議將成為IMF注入更多救助資金的基礎(chǔ)。
C西班牙財(cái)政削赤計(jì)劃待加碼
在歐盟以及債局日益惡化的壓力下，3月27日，西班牙首相馬里亞諾·拉霍伊在韓國首爾核安全峰會上表示，西班牙政府將大幅削減財(cái)政支出，并于4月份啟動針對公共服務(wù)部門和能源部門的改革方案。
自從在2011年年底大選中勝出后，拉霍伊相繼推行了包括勞動力市場改革等一系列苛刻的緊縮措施。在核安全峰會期間，拉霍伊表示希望通過刺激經(jīng)濟(jì)增長的方式來增加政府收入，其政府即將推出的緊縮計(jì)劃不會削減公務(wù)員工資水平，也不會增加消費(fèi)稅。
西班牙政府公共開支在歐元區(qū)排第三位，預(yù)算赤字則在歐元區(qū)國家中排第四位，因此西班牙的努力對歐元區(qū)財(cái)政赤字的削減起著至關(guān)重要的作用�；ㄆ煦y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Willem Buiter近期表示，歐元區(qū)國家中西班牙是其眼下最為關(guān)注的，在3月28日的一份報(bào)告中，他指出，今年年底前西班牙將需要一定形式的救助，西班牙可以避免違約，但需采取更多激進(jìn)措施。宏源證券(000562,股吧)海外市場分析師徐陽指出，西班牙國債收益率攀升，與德國以及意大利可比的國債收益率利差在擴(kuò)大，要實(shí)現(xiàn)今年5.3%的預(yù)算目標(biāo)是很難的。
目前，西班牙已經(jīng)失約其2011年預(yù)算目標(biāo)，拉霍伊又將2012年預(yù)算赤字目標(biāo)由向歐盟執(zhí)委會承諾的4.4%最終修正至5.3%，讓市場擔(dān)心的是，西班牙放松財(cái)政預(yù)算的先例會被其他歐元區(qū)國家模仿，使這份除英國和捷克以外的其它歐盟成員國達(dá)成的新財(cái)政條約遇到執(zhí)行麻煩，愛爾蘭副總理Eamon Gilmore3月27日宣布將于5月31日就新財(cái)政協(xié)定舉行全民公投。
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西班牙債務(wù)進(jìn)程2010年1月29日 西班牙宣布赤字超預(yù)期，市場擔(dān)心西班牙恐將淪為第二個(gè)希臘。
2010年4月28日 國際信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普把西班牙債務(wù)評級從AA+降至AA ，經(jīng)濟(jì)增長前景不佳，難于修補(bǔ)公共財(cái)政。
2010年5月27日 西班牙議會批準(zhǔn)150億歐元財(cái)政緊縮計(jì)劃。
2011年11月18日 西班牙10年期國債的收益率升至6.90%，逼近市場認(rèn)為債務(wù)不可持續(xù)的7%水平，融資成本大幅飆升，西班牙債務(wù)危機(jī)警報(bào)拉響。
2011年11月22日 西班牙人民黨主席馬里亞諾·拉霍伊當(dāng)選首相。
2011年12月16日 西班牙銀行提供的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年第三季度，政府債務(wù)累計(jì)達(dá)7063.4億歐元，占GDP的66%，超出歐盟規(guī)定6個(gè)百分點(diǎn)。
2012年2月15日 標(biāo)普下調(diào)西班牙銀行業(yè)的整體評級，惠譽(yù)也調(diào)降了西班牙四大銀行的評級。
2012年3月12日 歐盟與西班牙政府就未來兩年的減赤目標(biāo)達(dá)成一致，即西班牙將按照歐盟的要求在2012年內(nèi)將財(cái)政赤字占GDP比重控制在5.3%。
2012年3月22日 西班牙10年期國債收益率兩個(gè)月以來首次升穿5.5%一線，西班牙債情急速惡化。
2012年3月27日 西班牙首相拉霍伊在首爾核安全峰會上強(qiáng)調(diào)西班牙政府將大幅削減財(cái)政支出，努力實(shí)現(xiàn)5.3%的預(yù)算目標(biāo)。
2012年3月30日 歐元區(qū)財(cái)長聚首丹麥哥本哈根，就提高歐元區(qū)紓困基金規(guī)模展開討論，歐洲政府考慮將紓困基金規(guī)模提高至9400億歐元。
本報(bào)記者 方影 整理
