隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，黃金投資需求將再受打壓，年內(nèi)金價(jià)承壓下行的風(fēng)險(xiǎn)加大。

美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)近日公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月非制造業(yè)和制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)分別為51.6和53.2，盡管非制造業(yè)PMI創(chuàng)2010年2月份以來(lái)新低，但PMI整體仍高于50水平，表明經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張狀態(tài)。而美國(guó)商務(wù)部在2月份經(jīng)濟(jì)報(bào)告中，雖然下修美國(guó)2013年第四季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值至2.4%，但去年各季度GDP增長(zhǎng)率呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，說(shuō)明美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)回暖形勢(shì)良好�？傮w看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，這會(huì)構(gòu)成今年黃金市場(chǎng)最大的利空因素，從而繼續(xù)打壓黃金的投資需求。

值得注意的是全球目前正處于低通脹階段。美國(guó)2月最新的CPI年增長(zhǎng)率為1.6%，仍處于美聯(lián)儲(chǔ)加息水平之下。而歐元區(qū)的CPI增長(zhǎng)率走勢(shì)更是長(zhǎng)期處于1%以下，目前僅為0.8%，經(jīng)濟(jì)并無(wú)通脹壓力，有通縮風(fēng)險(xiǎn)，所以今后一階段歐洲央行改變低息和寬松貨幣政策的可能性較小。另外，中國(guó)和日本最新公布的CPI增長(zhǎng)率分別為2%和1.3%，均處于較低水平�？梢�，此輪低通脹是全球性的，這無(wú)疑會(huì)再次打擊投資者對(duì)于黃金的抗通脹需求。不過(guò)，全球主要經(jīng)濟(jì)體目前都在執(zhí)行寬松的貨幣政策，為何沒有促使通脹水平大幅增長(zhǎng)？對(duì)此疑問，筆者認(rèn)為唯一可以解釋的原因是，在任何發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體中，貨幣的增發(fā)僅是通脹的必要條件，而非充分條件，當(dāng)前各大經(jīng)濟(jì)體印發(fā)的貨幣大部分進(jìn)入了金融市場(chǎng)，所以未對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成通脹威脅。

此外，去年縮減QE預(yù)期是引起全年金價(jià)大跌的最重要原因，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)繼續(xù)縮減購(gòu)債規(guī)模，不過(guò)在筆者看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE只是時(shí)間問題，縮減購(gòu)債在今年有“靴子落地”利空出盡的嫌疑，因此，未來(lái)購(gòu)債規(guī)模不斷減少可能不會(huì)對(duì)于黃金造成大的影響，僅會(huì)在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生利空。

綜上可見，今年黃金市場(chǎng)整體仍將延續(xù)偏弱格局，不過(guò)當(dāng)價(jià)格處于低位會(huì)大幅刺激中印等東方國(guó)家的實(shí)物消費(fèi)能力，短期對(duì)金價(jià)產(chǎn)生拉升作用，此種現(xiàn)象在2013年已經(jīng)出現(xiàn)，因此今年黃金價(jià)格仍將是投資需求與實(shí)物需求不斷博弈的過(guò)程。

在基本面方面，由于礦產(chǎn)金每年的產(chǎn)量占存量不足2%，除非出現(xiàn)礦產(chǎn)商大規(guī)模停產(chǎn)的極端情況，否則當(dāng)年生產(chǎn)規(guī)模不會(huì)發(fā)生大的變化，因此礦產(chǎn)金產(chǎn)量對(duì)于今年金價(jià)影響不大，生產(chǎn)成本對(duì)當(dāng)期國(guó)際金價(jià)的支撐作用有限。再生金產(chǎn)量與黃金價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，它的供給水平會(huì)在一定程度拉升價(jià)格，但其每年產(chǎn)量所占份額較小，故對(duì)于金價(jià)的影響也較小。另外，2013年全球出現(xiàn)了“西金東移”的現(xiàn)象，德國(guó)等西方國(guó)家央行紛紛拋售黃金儲(chǔ)備，新興市場(chǎng)則通過(guò)大量購(gòu)入黃金資產(chǎn)，調(diào)節(jié)其國(guó)家外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，所以2013年全球央行總體上是黃金的凈買入者，2014年這種情況延續(xù)的可能性較大，會(huì)對(duì)國(guó)際金價(jià)產(chǎn)生重要的支撐作用。

(關(guān)鍵字：黃金投資 金價(jià) 黃金需求)