產(chǎn)地煤價小幅下跌。截至3月11日，港口方面，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉價553.0元/噸，較上周下跌11.0元/噸。動力煤價格指數(shù)(RMB):CCI5500(含稅)558.0元/噸，較上周下跌11.0元/噸。產(chǎn)地方面，山西大同南郊弱粘煤415.0元/噸，較上周下跌5.0元/噸;內(nèi)蒙古鄂爾多斯東勝大塊精煤430.0元/噸，較上周下跌11.0元/噸。國際煤價，紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ含F(xiàn)貨價65.39美元/噸，較上周下跌0.60美元/噸。截止3月11日動力煤主力合約期貨貼水15.6元/噸。

傳統(tǒng)淡季疊加下游復(fù)工延遲，日耗低位運行。本周沿海六大電日耗均值為52.0萬噸，較上周的47.5萬噸增加4.5萬噸，增幅9.6%，較18年同期的63.0萬噸下降11.0萬噸，降幅17.4%;3月12日六大電日耗為50.7萬噸，周環(huán)比增加1.4萬噸，增幅2.8%，同比下降10.2萬噸，降幅16.7%，可用天數(shù)為35.1天，較上周同期下降1.2天，較去年同期增加8.5天。

煤炭行業(yè)需求穩(wěn)步改善，煤炭市場逐步向好

港口煤炭庫存小幅增加，電廠庫存繼續(xù)增加。本周國內(nèi)重要港口(秦皇島、曹妃甸、國投京唐港)庫存小幅增加，周內(nèi)庫存水平均值976.7萬噸，較上周的929.5萬噸增加47.2萬噸，增幅5.1%;下游電廠庫存方面，本周六大電廠煤炭庫存均值1778.7萬噸，較上周增加6.2萬噸，增幅0.3%，較18年同期增加149.7萬噸，增幅9.2%;截至3月11日秦皇島港港口吞吐量周環(huán)比增加0.5萬噸至52.5萬噸。

焦炭焦煤板塊：焦炭方面，2020年3月12日，山西呂梁準(zhǔn)一級冶金焦1610元/噸，較上周同期下降50元/噸，較上月同期下降100元/噸;河北唐山準(zhǔn)一級冶金焦1840元/噸，較上周同期下降50元/噸，較上月同期下降120元/噸;山東日照準(zhǔn)一級冶金焦1810元/噸，較上周同期下降40元/噸，較上月同期下降100元/噸。焦煤方面，截止3月11日，CCI山西低硫指數(shù)1505元/噸，周環(huán)比下跌21元/噸，月環(huán)比上漲68元/噸;CCI山西高硫指數(shù)1147元/噸，周環(huán)比下跌4元/噸，月環(huán)比上漲43元/噸;靈石肥煤指數(shù)報1050元/噸，周環(huán)比下跌40元/噸，月環(huán)比下跌10元/噸;CCI臨汾蒲縣1/3焦煤指數(shù)報1260元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比上漲30元/噸。

2月份受季節(jié)因素疊加新冠疫情影響，工業(yè)企業(yè)停工停產(chǎn)，下游需求減弱，全國PPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.5%，同比由上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.4%。在2月份0.4%的同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.1個百分點，新漲價影響約為-0.5個百分點。1―2月平均，PPI比去年同期下降0.2%。行業(yè)層面，我們認(rèn)為，目前國內(nèi)疫情控制良好，煤炭市場由前期的供給不足導(dǎo)致的供需偏緊逐步轉(zhuǎn)向由需求不佳帶來的供需平衡階段，伴隨供給端的持續(xù)恢復(fù)，中下游庫存累積，緊張局面已得到緩解，產(chǎn)地、港口存在錯位空間，短期內(nèi)支撐港口煤炭價格堅挺，整體來看煤炭市場穩(wěn)中示弱。具體來看，下游煤礦加快復(fù)產(chǎn)，3月初，煤炭產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)率83.4%，基本達(dá)到19年同期生產(chǎn)水平，供給的增加導(dǎo)致下游庫存持續(xù)累積。需求方面，下游需求端傾向恢復(fù)，電廠日耗出現(xiàn)明顯上漲，但仍較去年同期偏低12萬噸，中下游工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍相對緩慢。整體來看，主產(chǎn)地的復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來煤炭產(chǎn)量提升，中轉(zhuǎn)港及下游庫存增加，但是下游工業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度相對緩慢，經(jīng)過前期的增量補(bǔ)庫，中下游庫存已經(jīng)處于高峰，煤炭市場逐步偏向買方市場，但是由于產(chǎn)地、港口存在錯位空間，價格傳導(dǎo)周期拉長，產(chǎn)地價格堅挺在一定程度上支撐港口煤炭市場，但港口已經(jīng)出現(xiàn)上漲動力不足的跡象;長期來看，安全事故及新冠疫情在短期內(nèi)影響煤炭供需釋放節(jié)奏，整體行情將呈現(xiàn)前低后高的局面，但行業(yè)長期趨勢不變，經(jīng)過前期市場調(diào)整，估值回到底部的龍頭煤炭公司具備了較高的配置價值，煤炭板塊估值有望繼續(xù)修復(fù)。動力煤重點推薦業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛且近期回調(diào)明顯的中國神華(H、A)，以及資源稟賦優(yōu)異，內(nèi)生增長空間較大的陜西煤業(yè)，估值優(yōu)勢明顯，安全邊際較高且具有成長性的兗州煤業(yè)(H、A)，煉焦煤積極關(guān)注平煤股份(精煤戰(zhàn)略+穩(wěn)定分紅+減員增效)、西山煤電(國改預(yù)期)、淮北礦業(yè)等以及煤炭供應(yīng)鏈管理與金融公司瑞茂通。

風(fēng)險因素：安全生產(chǎn)事故，下游用能用電部繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。

(關(guān)鍵字：煤炭 市場 向好)