【導語】春節(jié)假期過后，國內(nèi)豆油先行下跌，隨后幾日反彈無力后延續(xù)下滑趨勢。內(nèi)外環(huán)境壓力較大，豆油有心無力。

2月以來，在連盤豆油期價指引下，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價格先漲后落。截至2月19日，國內(nèi)一級豆油現(xiàn)貨均價6116.25元/噸，相比節(jié)后首個交易日(2月3日)價格6516.25元/噸累計下滑400元/噸，跌幅6.14%。價格明顯下滑的原因我們從以下幾個方面來看下。

國際油脂反彈無力

春節(jié)長假期間，受國際突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，馬來西亞棕櫚油及美豆油震蕩下跌，連盤豆油節(jié)后3日開市先行補跌。而馬來西亞棕櫚油受減產(chǎn)預期的支撐低位反彈，但隨后因公共衛(wèi)生事件的持續(xù)，以及馬來西亞船運機構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示2月前15日棕櫚油出口下滑，馬來棕櫚油期價反彈無力繼而回落趨于震蕩。

美國油籽加工協(xié)會NOPA最新月度壓榨報告顯示，2020年1月底美國豆油庫存為20.13億磅，為2018年4月份以來的最高值，加之馬來西亞棕櫚油的頹勢拖累，美豆油上行受阻壓力同樣較大。

國內(nèi)市場支撐不足

截至2月19日，連盤豆油主力收盤在5868元/噸，較上一日跌40元/噸，跌幅0.68%;較春節(jié)前(1月23日)收盤價格累計跌572元/噸，跌幅8.88%。節(jié)后連盤豆油震蕩下滑的原因除了上述外盤油脂持續(xù)弱勢的國際因素外，國內(nèi)需求持續(xù)低迷同樣無法給予行情較好的內(nèi)部支撐。

1. 供應寬松。上周起，因國內(nèi)豆粕節(jié)后補庫需求旺盛，國內(nèi)大部分油廠陸續(xù)恢復開機，截至目前，全國油廠開機率在69%，壓榨量回升明顯，豆油供應增加，加之市場提貨不多，油廠庫存出現(xiàn)累積。截至2020年2月14日，國內(nèi)豆油庫存84.98萬噸，年前一周為76.25萬噸，周環(huán)比增幅11.45%。年同比來看，去年同期121.34萬噸，同比縮減29.97%，五年同期均值105.96萬噸。

2. 需求不佳。終端灌裝廠多復工延遲，各地學校推遲開學，餐飲行業(yè)有待恢復，豆油需求端短期內(nèi)受阻，油廠迫于脹庫風險，為積極出貨，豆油基差報價持續(xù)走弱。以山東市場為例，2月19日，日照市場一級豆油基差參考Y2005+180元/噸，相較2月3日的Y2005+400元/噸基差累計走弱220元/噸。價格的持續(xù)下滑令市場補貨提貨意愿較差。

后期預測

從消息面看，國際方面，因印馬關(guān)系持續(xù)緊張，以及國際公共衛(wèi)生事件的影響，市場對需求存在擔憂，馬來棕櫚油期價弱勢震蕩，上漲乏力，對豆油市場暫無利好支撐。從國內(nèi)方面看，本周二國務院關(guān)稅稅則委員會公告稱，中國開展對美加征關(guān)稅商品市場化采購排除工作，意味著國內(nèi)壓榨企業(yè)進口美豆關(guān)稅有望減免，進口成本或有降低。

從供需面看，因需求旺盛，近期豆粕庫存持續(xù)下滑，國內(nèi)油廠將維持高開機率保證供應，豆油供應較寬松，而終端需求近期或難有較大改善，預計豆油短期內(nèi)或維持弱勢震蕩格局。當前國內(nèi)各省市均發(fā)布各項措施鼓勵企業(yè)復工，隨著后期各地灌裝企業(yè)的復產(chǎn)，學校開學，物流的恢復，需求有望逐步好轉(zhuǎn)，同時國際市場信心重建，預計3月后國內(nèi)豆油市場或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)機。

(關(guān)鍵字：豆油 易跌 難漲)