改性塑料可望進(jìn)入銷量及盈利齊升期。金發(fā)科技作為國內(nèi)改性塑料行業(yè)的龍頭企業(yè),在具備傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的家電用改性塑料領(lǐng)域整體保持平穩(wěn)發(fā)展；2012年以來公司積極開拓車用改性塑料市場(chǎng)，在客戶迅速拓展的同時(shí)，短期利潤(rùn)水平受到一定壓制,銷售毛利率已處于歷史低位。當(dāng)前公司改性塑料已進(jìn)入所有整車企業(yè)供應(yīng)鏈中,且銷量仍處于快速增長(zhǎng)階段。我們判斷未來公司可望采用更為均衡的市場(chǎng)策略，15年金發(fā)改性塑料銷量及盈利有望同時(shí)提升，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

農(nóng)膜、“禁塑令”及海外需求增長(zhǎng)帶動(dòng)公司生物降解塑料增長(zhǎng)。公司生物降解塑料已經(jīng)找到了契合自身的發(fā)展戰(zhàn)略,與新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)在農(nóng)膜上的合作日趨深化, 近期部分地方政府“禁塑令”的推行也有助于生物降解塑料的普及,此外歐美發(fā)達(dá)國家均制定了詳細(xì)的政策推動(dòng)生物降解塑料對(duì)普通塑料的替代。公司在生物降解塑料技術(shù)及市場(chǎng)方面具備明顯的綜合優(yōu)勢(shì),有望充分受益于未來生物降解塑料行業(yè)的爆發(fā)。

碳纖維打開未來成長(zhǎng)空間。金發(fā)涉足碳纖維已近十年,投入大量資源用于碳纖維技術(shù)的研發(fā),目前公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)T300/T400級(jí)別碳纖維的工業(yè)化生產(chǎn),T700級(jí)別的產(chǎn)品也正處于小試之中。近年來公司碳纖維業(yè)務(wù)發(fā)展重心逐漸偏向其下游復(fù)合材料制品,碳纖維制品加工難度較高,能夠大幅提升產(chǎn)品附加值, 且汽車輕量化對(duì)于碳纖維復(fù)合材料的需求量巨大。

通過改性塑料金發(fā)已與各大整車企業(yè)建立了深入合作關(guān)系,其碳纖維復(fù)合材料制品有望率先進(jìn)入整車企業(yè)供應(yīng)鏈中,為公司打開長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間。

上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。金發(fā)科技是國內(nèi)不可多得的新材料平臺(tái)型企業(yè),在改性塑料行業(yè)具備明顯優(yōu)勢(shì),且車用改性塑料正處于快速增長(zhǎng)期。此外公司積極布局化工新材料,生物降解塑料及碳纖維復(fù)合材料等產(chǎn)品的推廣,有望打開未來成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.25、0.36、0.46元,上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“買入”。

風(fēng)險(xiǎn)提示:募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),新材料推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

(關(guān)鍵字：金發(fā)科技 改性塑料)