13年下半年煤化工項(xiàng)目將由路條逐步轉(zhuǎn)化為訂單，中國(guó)化學(xué)將從中受益。

上半年公司收入同增17.1%，凈利潤(rùn)同增16.7%;凈利潤(rùn)增速略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司上半年毛利率13.8%，下滑0.24pp，凈利潤(rùn)率下降0.29pp。預(yù)計(jì)13-14EPS 0.82、1.07元，增持，維持目標(biāo)價(jià)12.3元。

上半年煤化工訂單占比提高，煤化工行業(yè)趨勢(shì)得以驗(yàn)證。上半年公司新簽訂單405.8億，同減27%;主因12年同期簽訂了迪拜項(xiàng)目;若剔除該項(xiàng)目影響，上半年訂單增速9.6%。分行業(yè)來(lái)看，上半年新簽煤化工項(xiàng)目合同占比30.5%，較12年的占比提升13.5pp，煤化工行業(yè)趨勢(shì)得以驗(yàn)證。

中國(guó)化學(xué)在煤氣化技術(shù)領(lǐng)域具領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將受益路條批復(fù)后的訂單釋放。

新發(fā)路條項(xiàng)目大多處于工程前期，推進(jìn)順利，訂單高峰尚未到來(lái)。各銀行對(duì)煤化工項(xiàng)目貸款積極，將保障資金來(lái)源。預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目推進(jìn)，13年下半年之后煤化工訂單將逐步開(kāi)始釋放。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，新發(fā)路條項(xiàng)目除少數(shù)已招標(biāo)完成，多數(shù)還處于前期輔助工程建設(shè)(如國(guó)電興安盟項(xiàng)目)。

煤化工工程中煤氣化投資占比達(dá)70%;公司在煤氣化技術(shù)中具領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，隨訂單逐步釋放，公司將從中受益最大。另外，部分示范項(xiàng)目在上半年并未獲得路條，我們預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目推進(jìn)下半年會(huì)有部分項(xiàng)目拿到路條。

大量在建或計(jì)劃中的煤制烯烴、天然氣項(xiàng)目保障公司未來(lái)訂單。煤制烯烴、天然氣為最有前景的新型煤化工發(fā)展方向，據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，煤制烯烴可靠的在建或計(jì)劃項(xiàng)目有28個(gè)(含甲醇制烯烴)，合計(jì)產(chǎn)能1768萬(wàn)噸/年;煤制天然氣在建和計(jì)劃15個(gè)，合計(jì)產(chǎn)能855億立方米。

(關(guān)鍵字：中煤 煤化工 國(guó)電 凈利潤(rùn))