事件:12月12日,在奧地利燃?xì)膺B接有限公司的Baumgarten天然氣站發(fā)生劇烈的瓦斯爆炸,對歐洲多國天然氣供應(yīng)造成巨大影響。

歐洲氣荒頻發(fā),或?qū)⑼粕龂�際天然氣價格上漲。今年冬天歐洲面臨寒冬,氣溫低于往年平均水平,英國已關(guān)閉一條主要的北海油氣管道,最大的儲氣基地也將于今年關(guān)停;而此次奧地利發(fā)生的爆炸的天然氣站是歐洲最大的三座配氣站之一,是從俄羅斯進(jìn)口天然氣的主要接口,年處理約400億方天然氣,爆炸導(dǎo)致其對意大利、斯洛文尼亞和匈牙利的輸氣中斷,事件發(fā)生后歐洲最大的天然氣交易市場英國即時交貨價格上漲35%,達(dá)四年來最高水平,同時帶動原油價格一度上漲至65.7美元/桶。

國內(nèi)天然氣緊張,導(dǎo)致甲醇供應(yīng)短缺。17年前10月國內(nèi)天然氣產(chǎn)量增長11.2%;進(jìn)口量增長27.5%;消費(fèi)量增長18.7%;LNG價格較去年同期增長111%。國內(nèi)約16%甲醇以天然氣為原料,為保障居民用氣,國內(nèi)工業(yè)用氣大幅削減,疊加環(huán)保因素對焦?fàn)t煤氣限產(chǎn)的影響,導(dǎo)致國內(nèi)甲醇供應(yīng)緊缺;而國際上均以天然氣為原料制備甲醇,國際天然氣價格上漲將大幅提升全球生產(chǎn)成本;中國長期是甲醇凈進(jìn)口國,價格有望維持高位。

油價上漲直接受益標(biāo)的,經(jīng)營業(yè)績持續(xù)上揚(yáng)。公司具備680萬噸煤炭和74萬噸甲醇權(quán)益產(chǎn)能,同時參股公司Santos具備8.9億桶(2P)油氣儲量,產(chǎn)品與油價關(guān)聯(lián)性較高,油價上漲提供產(chǎn)品價格支撐。同時公司是煤炭與甲醇彈性標(biāo)的,產(chǎn)品價格每上漲100元/噸,將分別增厚EPS0.4與0.05元/股,目前國內(nèi)環(huán)渤海動力煤指數(shù)為576元/噸;甲醇期貨價格為3215元/噸,較年初上漲17%,處于歷史高位,將大幅增厚經(jīng)營業(yè)績。同時18年公司20萬噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目投產(chǎn),進(jìn)一步提升甲醇與天然氣業(yè)績。

油價逐漸回升,全年Santos減值有望具備回轉(zhuǎn)條件。近期油價持續(xù)攀升,Brent油價站上兩年來最高位,四季度至今Brent均價為60.71美元/桶,全年均價實(shí)現(xiàn)54.29美元/桶,我們維持油價溫和持續(xù)向上的觀點(diǎn)。目前全球油價高于Santos資產(chǎn)減值預(yù)計油價,具備回轉(zhuǎn)條件,且未來油氣產(chǎn)量有望持續(xù)提升,增厚公司業(yè)績。

盈利預(yù)測及估值:我們認(rèn)為長期油價將會逐步復(fù)蘇,目前價格下甲醇與Santos經(jīng)營改善將會顯著增厚公司業(yè)績,維持17-19年盈利預(yù)測為0.89、1.28、1.55元/股(18年配股融資完成導(dǎo)致股本增加至12.82億股)。參考18年行業(yè)平均PE為16X,則18年目標(biāo)價為20.48元,相對于當(dāng)前股價16.59元,存在23%的空間,維持“買入”評級。

(關(guān)鍵字：甲醇 甲醇價格)