1月6日夜盤，滬鎳多合約漲停，滬鎳主力合約收漲至147720元／噸，LME鎳期價(jià)盤中最高漲至18785美元／噸。

“本輪鎳價(jià)上漲主要是由印度尼西亞削減鎳礦配額的敘事和宏觀情緒共同推動(dòng)的。”金瑞期貨鎳研究員戴梓兆表示。

在中輝期貨基金經(jīng)理王維芒看來，此輪鎳價(jià)大漲主要由供應(yīng)端政策劇變驅(qū)動(dòng)。作為全球最大鎳生產(chǎn)國(guó)，印度尼西亞計(jì)劃將2026年鎳礦產(chǎn)量目標(biāo)從3.79億噸大幅下調(diào)至2.5億噸，削減幅度達(dá)34%。這一旨在控制供應(yīng)過剩、支撐價(jià)格的政策信號(hào)，是引爆市場(chǎng)的核心導(dǎo)火索。同期，淡水河谷印度尼西亞公司暫停采礦活動(dòng)。

國(guó)際鎳研究組織（INSG）此前的報(bào)告預(yù)計(jì)，2026年全球鎳市場(chǎng)需求量達(dá)382萬噸，鎳產(chǎn)量達(dá)409萬噸。而據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，印尼鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少20萬-30萬噸，或?qū)е?026年鎳供需反轉(zhuǎn)。

“成本支撐也與宏觀環(huán)境有關(guān)，印度尼西亞擬修訂礦業(yè)稅費(fèi)規(guī)則，推高開采成本。同時(shí)，全球宏觀流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�美元走弱，資金回流大宗商品市場(chǎng)，共同助推鎳價(jià)上漲。”王維芒說。

此外，戴梓兆補(bǔ)充說，近期美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉展開軍事行動(dòng)使得市場(chǎng)對(duì)有色金屬的地緣溢價(jià)討論升溫，銅等金屬價(jià)格漲幅明顯，帶動(dòng)鎳價(jià)更上一步。

據(jù)悉，全球鎳市場(chǎng)仍處于供應(yīng)過剩格局。盡管存在印度尼西亞減產(chǎn)預(yù)期，但主要生產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)能慣性及新能源汽車電池需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，使得整體供給依然寬松。不銹鋼領(lǐng)域的需求受制于房地產(chǎn)等行業(yè)景氣度，尚未提供強(qiáng)勁拉動(dòng)。

庫存水平高企，對(duì)價(jià)格構(gòu)成持續(xù)壓制。截至2025年年底，LME鎳庫存25.4萬噸，處于多年高位。中國(guó)國(guó)內(nèi)鎳社會(huì)庫存也同比顯著增長(zhǎng)。截至2026年1月4日，上期所鎳庫存為45544噸，高于近5年同期均值。

談及鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)格局的變化，王維芒認(rèn)為，市場(chǎng)呈現(xiàn)“預(yù)期緊縮”與“現(xiàn)實(shí)過剩”并存的復(fù)雜局面。受減產(chǎn)預(yù)期和年底部分企業(yè)檢修影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張，例如2025年年末金川鎳現(xiàn)貨價(jià)格升水一度大幅拉升至年內(nèi)高點(diǎn)。供應(yīng)收緊的預(yù)期已開始影響現(xiàn)貨定價(jià)。

戴梓兆也認(rèn)為，當(dāng)前鎳供需仍呈小幅過剩狀態(tài)，經(jīng)歷了2025年10—11月減產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)精煉鎳的累庫速度放緩，但仍維持累庫趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日，全球精煉鎳顯性庫存為31.66萬噸，總量處于近5年來高位。鎳鐵端，受終端價(jià)格的上漲帶動(dòng)，成交價(jià)環(huán)比上漲，產(chǎn)業(yè)形成一定正反饋。

鎳價(jià)漲勢(shì)能否持續(xù)？對(duì)此，戴梓兆認(rèn)為，印度尼西亞削減鎳礦配額的敘事短期內(nèi)無法證偽或證實(shí)，一季度印度尼西亞礦企仍可使用此前申請(qǐng)的舊配額，對(duì)生產(chǎn)影響不大。印度尼西亞政府年內(nèi)是否會(huì)增批額度尚無定論。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，盤面表現(xiàn)積極，后續(xù)關(guān)注市場(chǎng)持倉(cāng)情況和配額相關(guān)消息，警惕宏觀情緒和產(chǎn)業(yè)政策大幅轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)。

“與其他品種相比，鎳的基本面仍然偏弱，價(jià)格上行空間受高庫存和實(shí)際需求（尤其是不銹鋼）的復(fù)蘇力度影響；價(jià)格下行空間受到成本支撐及潛在產(chǎn)能收縮限制。冷靜過后，市場(chǎng)情緒將在樂觀預(yù)期與過剩現(xiàn)實(shí)之間反復(fù)搖擺。”王維芒表示，若減產(chǎn)政策落地，鎳礦供應(yīng)將從預(yù)期緊縮變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)缺口，堅(jiān)固的成本支撐將推動(dòng)價(jià)格中樞上移。反之，價(jià)格可能面臨回調(diào)壓力。

王維芒提醒，庫存消化進(jìn)度是重要的觀察指標(biāo)。只有當(dāng)顯性庫存開始趨勢(shì)性、持續(xù)性下降時(shí)，才能為價(jià)格提供堅(jiān)實(shí)的上行基礎(chǔ)。此外，全球制造業(yè)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇強(qiáng)度，以及新能源汽車銷量（特別是高鎳電池滲透率）能否超預(yù)期增長(zhǎng)，是決定需求側(cè)能否有效承接供應(yīng)收縮的關(guān)鍵。長(zhǎng)期來看，鎳市場(chǎng)正經(jīng)歷邏輯切換，從過去兩年的“產(chǎn)能過剩壓制”逐步轉(zhuǎn)向“資源控制與成本支撐”。最終，鎳價(jià)能否開啟新一輪可持續(xù)的上行周期，取決于供應(yīng)收縮與需求增長(zhǎng)能否形成共振。依托于全球能源轉(zhuǎn)型，鎳的長(zhǎng)期需求潛力依然穩(wěn)固，但這一過程需要時(shí)間，且在庫存完全消化前，市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇。

(關(guān)鍵字：鎳市場(chǎng) 滬鎳 LME鎳 印度尼西亞 鎳礦產(chǎn))