觀點：宏觀預(yù)期托底，黑色系保持強勢運行

上周螺紋穩(wěn)步上漲，價格連續(xù)反彈創(chuàng)反彈新高，高位資金謹(jǐn)慎離場，成交量持倉量明顯下滑。宏觀方面，美國暫緩加息，歐洲PMI小幅修復(fù)，海外風(fēng)險暫未擴大；國內(nèi)PMI再度下滑，宏觀穩(wěn)增長預(yù)期仍在；保障房建設(shè)引起熱議，市場期待供應(yīng)端的政府投資接棒式增長空間。產(chǎn)業(yè)來看，高爐鐵水產(chǎn)量小幅回落，檢修比例增加，長流程供應(yīng)下滑；利潤明顯修復(fù)，電爐持續(xù)增產(chǎn)；需求方面，價格上漲帶來成交修復(fù)，投機需求下場，市場逐漸活躍。綜合來看，供應(yīng)下滑，庫存去化，需求持續(xù)修復(fù)，市場持續(xù)交易宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好，鋼價高位運行；壓力在于華東利潤轉(zhuǎn)正產(chǎn)量修復(fù)，以及北材南下帶來的去庫壓力。策略方面，成材單邊謹(jǐn)慎追高，關(guān)注成材反套機會。

上周鐵礦突破900關(guān)口后繼續(xù)上行，日線保持強勢格局。外礦發(fā)運總體持穩(wěn)，澳礦發(fā)運雖轉(zhuǎn)穩(wěn)，但對中國發(fā)運繼續(xù)下降。鐵水繼續(xù)小降，減產(chǎn)以北方為主，由于鋼廠虧損狀況難緩解，預(yù)計仍有減產(chǎn)空間，政策限產(chǎn)力度不明顯。燒結(jié)粉日耗和廠庫雙降，減產(chǎn)和限燒結(jié)有一定影響，生礦廠庫和疏港量持穩(wěn)，鋼廠剛需采購力度隨產(chǎn)量下降，供需均邊際走弱，鐵礦基本面基本持穩(wěn)，但宏觀資金和冬儲資金均搶跑拉漲鐵礦，使得鐵礦走勢勢如破竹，成本壓力向煤焦端擴大，鋼廠利潤空間仍然持續(xù)受擠壓，但產(chǎn)量下降促使鋼材基本面邊際改善，疊加宏觀強勢，鐵礦仍然易漲難跌，向下調(diào)整空間相對有限。

焦煤焦炭

觀點：宏觀氛圍持續(xù)向好，周五夜盤雙焦延續(xù)漲勢

周五夜盤雙焦延續(xù)漲勢。焦炭方面，首輪提降落地，幅度100-110元/噸。焦企利潤壓縮，提產(chǎn)積極性不強，焦炭供應(yīng)環(huán)比前一周基本持平。需求方面，上周鐵水241萬噸，略降，鋼廠剛需采購為主。但鋼廠檢修增加，本周鐵水降幅或擴大。部分貿(mào)易商在焦炭首輪提降落地后有增加詢貨行為。焦煤方面，部分前期停產(chǎn)煤礦逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但安全事故再發(fā)，供應(yīng)仍受干擾。進口蒙煤甘其毛都口岸日通車數(shù)突破1100車。需求方面，焦炭首輪提降落地，下游采購更趨于謹(jǐn)慎，線上競拍成交價多小幅下跌，流拍現(xiàn)象仍存。短期宏觀利好預(yù)期、煉焦煤供應(yīng)端擾動、鋼價回升，市場風(fēng)險偏好改善。但鋼焦企業(yè)利潤低位始終對盤面形成壓制，短期謹(jǐn)慎鐵水回落、市場情緒減弱后盤面回調(diào)風(fēng)險。策略前期多單止盈，空倉者不追高。四季度雙焦供應(yīng)端多有擾動，焦煤進口面臨季節(jié)性下滑，加之下游冬儲需求，長期偏多思路不變。

(關(guān)鍵字：黑色系 螺紋 PMI 鐵礦 成材 焦煤焦炭)