上周在摩洛哥舉行的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行會(huì)議期間，各國(guó)財(cái)長(zhǎng)和官員們警告稱，中東可能發(fā)生更廣泛沖突的跡象或?qū)θ�球�?jīng)濟(jì)構(gòu)成新的威脅。金融市場(chǎng)已為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，上周波動(dòng)明顯——黃金上周五暴漲60美元（+3.4%）至1932美元，一周累計(jì)漲幅更是達(dá)到驚人的100美元（+5.4%），創(chuàng)下3月以來(lái)最好的單周表現(xiàn)，避險(xiǎn)屬性展露無(wú)遺；原油也擺脫拋售，布倫特原油價(jià)格突破90美元，一周攀升7.5%。

就黃金和原油而言，機(jī)構(gòu)認(rèn)為后者年底向上的動(dòng)能更為確定，而非生息的黃金價(jià)格始終將受到美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度的壓制。FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，俄羅斯和OPEC才是原油最關(guān)鍵的供應(yīng)方，此次巴以問(wèn)題對(duì)原油供應(yīng)的實(shí)質(zhì)擾動(dòng)不大，但目前進(jìn)入冬季供暖高峰，油價(jià)存在季節(jié)性上升動(dòng)能，外加2023年OPEC在2023年財(cái)政預(yù)算中對(duì)油價(jià)的假設(shè)在90美元左右，因而OPEC很可能會(huì)維持減產(chǎn)的態(tài)勢(shì)，旨在托舉油價(jià)。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和需求至關(guān)重要。如果油價(jià)持續(xù)上行，不排除先沖擊100美元大關(guān)，而這也將對(duì)全球央行抗擊通脹的進(jìn)程造成更大的不確定性。

原油仍或向上突破

隨著以色列地面部隊(duì)進(jìn)入加沙地帶，中東的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，再加上美債收益率出現(xiàn)久違的周線回落（避險(xiǎn)資金流向美債），WTI原油上周五單日跳升5%后接近88美元，周線收漲近6%，布倫特原油價(jià)格突破90美元，一周攀升7.5%。由于以色列上周關(guān)閉了一處天然氣工廠，歐洲天然氣期貨價(jià)格一周更是暴漲41%，潛在的供應(yīng)中斷和運(yùn)輸通道安全成為市場(chǎng)最主要的擔(dān)憂。

截至北京時(shí)間10月17日19：00，黃金現(xiàn)貨報(bào)1920美元，布倫特原油價(jià)格報(bào)89.98美元。中東事態(tài)惡化前，受到強(qiáng)美元和高利率沖擊的黃金萎靡不振，一度呈現(xiàn)出跌至1800美元附近的態(tài)勢(shì)，然而后來(lái)的避險(xiǎn)情緒開(kāi)始推動(dòng)金價(jià)飛升；盡管中東問(wèn)題對(duì)原油供應(yīng)的實(shí)質(zhì)影響目前很小，但原油市場(chǎng)情緒明顯持續(xù)受到提振。

高盛研究部首席原油分析師Daan Struyven此前在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)的郵件中提及，近期的原油供需平衡和庫(kù)存可能也不會(huì)立刻受到重大影響。但該事件對(duì)全球石油供應(yīng)產(chǎn)生兩個(gè)潛在影響，且可能會(huì)隨著時(shí)間推移而增加，一是沙特、以色列正常化和與此相關(guān)的沙特產(chǎn)量提升的可能性降低；二是伊朗原油產(chǎn)量可能存在下行風(fēng)險(xiǎn)。兩大影響都對(duì)油價(jià)構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn)。高盛維持此前對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)——布倫特原油價(jià)格將逐漸升至2024年6月的100美元/桶。

楊傲正對(duì)記者表示，比起產(chǎn)油大國(guó)俄羅斯卷入的俄烏戰(zhàn)事，此次巴以沖突對(duì)原油供給的沖擊實(shí)則很小，因?yàn)橐晾实漠a(chǎn)量相較于沙特、俄羅斯而言幾乎可以忽略，尤其是即使在伊朗此前重返原油供應(yīng)市場(chǎng)后，歐美也很少進(jìn)口伊朗的原油。對(duì)油價(jià)更為關(guān)鍵的因素在于兩點(diǎn)，一是沙特等OPEC國(guó)家的原油供應(yīng)量，二則是美國(guó)和中國(guó)等主要市場(chǎng)的需求。事實(shí)上，今年上半年以來(lái)，油價(jià)一度萎靡不振，二三季度油價(jià)處于箱體震蕩態(tài)勢(shì)，原因就在于海外衰退的預(yù)期高漲，其間沙特減產(chǎn)也無(wú)濟(jì)于事。但油價(jià)在7月、8月開(kāi)始重新向上反彈，回到了86~90美元區(qū)間。

他表示，預(yù)計(jì)2024年OPEC+減產(chǎn)的態(tài)勢(shì)很難轉(zhuǎn)變，產(chǎn)油國(guó)對(duì)于將油價(jià)穩(wěn)定在90美元的意圖明顯。加之供暖高峰來(lái)臨，油價(jià)或有望先沖擊100美元大關(guān)。

早些時(shí)候，沙特和俄羅斯將原定于9月結(jié)束的原油減產(chǎn)進(jìn)一步延長(zhǎng)至年底，它們此前自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天。瑞銀認(rèn)為近期的漲勢(shì)還有待延續(xù)，繼續(xù)看好石油和美國(guó)能源股，OPEC+減產(chǎn)將使石油供應(yīng)保持緊張。過(guò)去四個(gè)月來(lái)，沙特主導(dǎo)的OPEC+自愿減產(chǎn)行動(dòng)使石油市場(chǎng)一直處于供應(yīng)不足的狀態(tài)。在沙特原油大幅減產(chǎn)的帶動(dòng)下，7月全球石油供應(yīng)量驟降91萬(wàn)桶/天，降至1.009億桶/天。沙特原油出口量已創(chuàng)28個(gè)月新低，該國(guó)已宣布將自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天的計(jì)劃延長(zhǎng)至2023年底。而俄羅斯正在以30萬(wàn)桶/日的量減少其原油出口。

“兩國(guó)的聲明稱，每月都會(huì)對(duì)減產(chǎn)進(jìn)行把控和調(diào)整，根據(jù)市場(chǎng)情況決定是否進(jìn)一步加大或減少減產(chǎn)。這種政策靈活性使沙特能夠保持對(duì)石油市場(chǎng)的控制，而俄羅斯的參與也很重要，因?yàn)樵搰?guó)是OPEC+中的第二大原油生產(chǎn)國(guó)。這樣的減產(chǎn)操作確保了兩個(gè)產(chǎn)油國(guó)之間的密切協(xié)作。”瑞銀方面對(duì)記者提及。

更關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，早前在油價(jià)突破100美元大關(guān)后，美國(guó)不斷拋售戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備（SPR），但美國(guó)近幾個(gè)月開(kāi)始從拋儲(chǔ)轉(zhuǎn)入回補(bǔ)階段，這也意味著壓制油價(jià)的一個(gè)關(guān)鍵力量暫時(shí)消失。在7月時(shí)，美國(guó)戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備就觸及40年來(lái)的最低水平。當(dāng)時(shí)，隨著前期國(guó)際油價(jià)的回落，補(bǔ)充原油儲(chǔ)備成為美國(guó)能源部的任務(wù)之一。

高利率下金價(jià)漲幅或受抑制

相比起原油，交易員對(duì)于近期暴漲的金價(jià)前景并沒(méi)有太高的確信度，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)難降息以及美元的強(qiáng)勢(shì)都對(duì)金價(jià)構(gòu)成下行壓力。

本周初，盡管以色列的軍事行動(dòng)仍在進(jìn)行，但包括美國(guó)在內(nèi)的多國(guó)對(duì)避免局勢(shì)升級(jí)的外交努力卻沒(méi)有停止。受此影響，黃金也回吐部分上周五漲幅跌至1920美元附近。

在此前的避險(xiǎn)情緒助力下，黃金確實(shí)擺脫了10月前的萎靡態(tài)勢(shì)。多位交易員對(duì)記者提及：“黃金在200周線均線附近獲得支撐，在避險(xiǎn)情緒的幫助下在周線圖上形成了一根超長(zhǎng)的陽(yáng)線，徹底打消了市場(chǎng)此前對(duì)金價(jià)跌破1800美元的擔(dān)憂。本周的關(guān)鍵是能否徹底突破下降通道從而再次向歷史高點(diǎn)發(fā)起沖擊。初步的阻力出現(xiàn)在1945美元附近，這里是5-10月跌幅的50%回調(diào)位。而下方的1885-1900美元?jiǎng)t轉(zhuǎn)換為關(guān)鍵支撐區(qū)域。”金價(jià)的一周隱含波動(dòng)率大幅上升至16.51%，暗示本周潛在的價(jià)格波動(dòng)范圍為1886.96-1977.18美元。

不乏觀點(diǎn)認(rèn)為，近期的上漲提供的是獲利了結(jié)的機(jī)會(huì)，而非進(jìn)一步加倉(cāng)。楊傲正對(duì)記者表示，面對(duì)頑固的通脹局勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年預(yù)計(jì)很難降息，而美元指數(shù)盡管近期可能小幅回調(diào)，但鑒于日元、歐元等很難有所表現(xiàn)，美元指數(shù)上行的趨勢(shì)并沒(méi)有被破壞，不排除會(huì)沖擊108大關(guān)，而短期也不能排除10年期美債收益率沖擊5%的可能性。因而對(duì)于非生息資產(chǎn)的黃金而言，進(jìn)一步?jīng)_高的阻力不小。楊傲正認(rèn)為，不能排除金價(jià)重新跌回1800美元并進(jìn)一步下行的可能性。

上周五的密歇根大學(xué)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1年期和5-10年期的通脹預(yù)期大幅反彈。9月CPI數(shù)據(jù)顯示通脹偏高——美國(guó)9月CPI持平于3.7%，高于預(yù)期的3.6%，核心CPI降至4.1%，但下降的速度顯然不足以令市場(chǎng)參與者感到放心，尤其是服務(wù)和租房成本還在上升。此外，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)20.9萬(wàn)，處于今年的相對(duì)低位且低于預(yù)期，可見(jiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)沒(méi)有顯示出任何放緩的跡象。數(shù)據(jù)公布后，利率期貨市場(chǎng)押注的12月加息預(yù)期小幅上升至30%上方。

高盛近期已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)第一次降息的時(shí)間點(diǎn)從2024年一季度推遲至三季度，盡管該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)年內(nèi)不會(huì)再繼續(xù)加息，但如果美聯(lián)儲(chǔ)將5.25%-5.5%的高利率維持更久的時(shí)間，這本身已經(jīng)對(duì)金價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是較大的威脅。

(關(guān)鍵字：地緣風(fēng)險(xiǎn) 黃金 原油)