基本面對(duì)銅價(jià)支撐減弱，供增需弱預(yù)期增強(qiáng)，但房產(chǎn)利好政策提振市場(chǎng)情緒，短期滬銅或上測(cè)前高阻力，不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看，高位難持續(xù)，沖高回落概率大。

在高通脹壓力下，2022年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了激進(jìn)的加息之路，截至11月底已加息6次，其中6月、7月、9月和11月連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)。目前美國(guó)通脹指標(biāo)CPI已從高位回落，鑒于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)亦釋放出放緩加息的信號(hào)，但強(qiáng)調(diào)了更高的利率峰值。

而國(guó)內(nèi)政策環(huán)境相對(duì)寬松，11月25日中國(guó)人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。另外，地產(chǎn)相關(guān)利好政策亦頻發(fā)，提振銅需求。

供應(yīng)端有所改善

礦端保持寬松

ICSG數(shù)據(jù)顯示，2022年1—9月全球銅礦產(chǎn)量累計(jì)為1618.5萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加3.62%，全球銅礦新增及擴(kuò)建項(xiàng)目帶來(lái)的增量暫時(shí)抵消了南美老礦山品位下滑、社區(qū)干擾等因素的影響。

整體來(lái)看，全球銅礦供應(yīng)處于過(guò)剩局面，11月份我國(guó)銅企與海外礦企敲定的2023年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark為88美元/噸與8.8美分/磅，創(chuàng)2017年以來(lái)新高。

廢銅供應(yīng)略偏緊

2022年受新財(cái)稅政策及疫情影響，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量大幅下滑，1—11月我國(guó)廢銅產(chǎn)量累計(jì)為83萬(wàn)噸，同比下降20.5%。進(jìn)口方面，1—10月我國(guó)廢銅累計(jì)進(jìn)口147萬(wàn)實(shí)物噸，同比增長(zhǎng)7.61%。

精煉銅供應(yīng)增加預(yù)期增強(qiáng)

據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，2022年1—9月份全球精煉銅產(chǎn)量累計(jì)為1904.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.76%。1—10月份我國(guó)精煉銅產(chǎn)量累計(jì)為851.25萬(wàn)噸，同比增加2.8%，年內(nèi)因冶煉廠集中檢修、突發(fā)停產(chǎn)、高溫限電以及冷料緊張等，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，不過(guò)隨著新擴(kuò)建產(chǎn)能投產(chǎn)以及高利潤(rùn)刺激，四季度國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量穩(wěn)步抬升。預(yù)計(jì)2022年我國(guó)電解銅產(chǎn)量為1038萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4%。

進(jìn)口方面，1—10月份我國(guó)精煉銅進(jìn)口量累計(jì)為314.03萬(wàn)噸，同比增加9.65%，銅滬倫比值逐步走高，進(jìn)口盈利，利于進(jìn)口銅流入。

需求端表現(xiàn)不一

銅下游企業(yè)開(kāi)工分化

受地產(chǎn)行業(yè)拖累，與家電相關(guān)的銅管企業(yè)開(kāi)工率欠佳，不過(guò)新能源光伏及電線電纜帶動(dòng)銅桿企業(yè)開(kāi)工率走高，銅板帶箔企業(yè)開(kāi)工亦受汽車(chē)行業(yè)提振。

終端需求待恢復(fù)

從終端行業(yè)來(lái)看，電力及汽車(chē)板塊表現(xiàn)尚可，但房地產(chǎn)、家電板塊疲弱，不過(guò)近期房地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，關(guān)注房地產(chǎn)板塊后續(xù)進(jìn)展。

截至11月28日，LME銅庫(kù)存為9.12萬(wàn)噸，上期所銅庫(kù)存7.02萬(wàn)噸，COMEX銅庫(kù)存3.74萬(wàn)噸，均自低位有所抬升，不過(guò)整體水平仍偏低。

行情研判

綜合來(lái)看，雖然海外美聯(lián)儲(chǔ)加息有放緩預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)衰退下的消費(fèi)憂慮對(duì)銅價(jià)施壓，而國(guó)內(nèi)政策相對(duì)積極�；�本面對(duì)銅價(jià)支撐減弱，供增需弱預(yù)期增強(qiáng)，但房產(chǎn)利好政策提振市場(chǎng)情緒，短期滬銅或上測(cè)前高阻力，不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看，高位難持續(xù)，沖高回落概率大。

(關(guān)鍵字：滬銅 房產(chǎn) 美聯(lián)儲(chǔ))